[時事討論] 中國經濟真的不能再“刺激”了張小彩

本帖最後由 felicity2010 於 2010-7-9 12:19 PM 編輯

中國經濟真的不能再“刺激”了  張小彩
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連續兩個月的採購經理人指數下滑把中國經濟又一次推到了十字路口，隨之，新一輪經濟刺激政策似乎已經不再是癡人說夢或者空穴來風：有媒體報導，按慣例在七月中旬召開的國務院經濟形勢分析會提前至6月底;高層正密集調研，新經濟刺激措施或將出台。

站在十字路口的不只是中國，兩週來，美國的克魯格曼先生也連續發表兩篇文章痛心疾首地呼籲美國和歐洲政府繼續加大財政支出，刺激經濟復甦。無奈大勢已去，凱恩斯主義在歐洲和美國都已經走到了盡頭。但是在中國，由於擁有強大的“官員基礎”，凱恩斯主義卻大有死灰復燃之勢。儘管主張政府干預經濟的凱恩斯主義在西方一直是頗有爭議的的理論，其有效性在世界範圍內迄今尚無確鑿的成功先例予以證明，但是，這一理論卻因其為政府部門分配和操縱社會資源提供了理論支持而受到熱情的擁抱。
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撇開理論爭議不提，筆者認為，至少，凱恩斯主義的有效性是有前提條件的，比如，政府部門必須有足夠的自我約束能力;財政支出狀況必須受到嚴格的外部監督並足夠透明。唯有如此，才能保證政府投資持續拉動經濟的有效性。顯然，中國尚不具備這樣的前提條件，眾所周知，儘管有負責任的公民願意以一己之力與政府部門對簿公堂以敦促相關部門公佈 4萬億投資的細節，但至今未果。事實上，2008年年末以來，凱恩斯主義在中國至少已釀下“七宗罪”：

第一，極大地刺激了地方政府的投資胃口，經濟剎車已如“蜀道難”，避免“爛尾工程”和防止“硬著陸”已經成為要求繼續實行經濟刺激政策的極有說服力的籍口。2008年末，1000億蛋糕分切引至發改委所在地北京三里河蜂飛蝶舞，紙醉金迷。至今，一些地方政府已視四萬億為“開胃小菜”，媒體報導，湖北一個省就做出了12萬億的投資計劃，多省的負債率超過 100％。
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第二，誘發了一場大規模的國進民退運動，加大了中國經濟結構調整難度。更為嚴重的是，強大的利益驅動和鮮活的示範效應已經讓某些政府部門利令智昏。據筆者目力所及，在一些關鍵領域，一場“國進民不退”的遭遇戰已經悄然打響。可以肯定，高層近期開始倡導的“國退民進”將由於受到既得利益者的阻撓而十分艱難。

第三，國有商業銀行通過無度放貸擴大資產規模，然後在資本市場融資補充資本金，規模越做越大，埋下了銀行大而不能倒的隱患，並加劇了中國銀行結構與經濟結構的不匹配，中小企業，民營經濟融資難進一步加劇。有統計資料顯示，2009年上半年，佔全國企業總數 1％的國企獲得全國信貸的91.2%，而民營企業僅獲得 8.2%。! J9 v0 u  O4 n' A
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第四，加大了貧富差距。有報導稱，中國的基尼係數已超過 0.5，而按照普遍認同的結論，0.4是社會失衡臨界點，0。六是社會振盪臨界點。有媒體稱，中國的百萬富翁人數2009年增加了1 / 3，隨之還出現了富人投資移民潮。
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第五，房地產業以經濟支柱的名義綁架了中國經濟，居高不下的房價剝奪了普通百姓的消費能力，房地產調控政策陷入兩難，阻礙了內需的提升。os.tvboxnow.com8 [4 V: s( a+ `7 {4 J8 |
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第六，引發了近乎瘋狂的拆遷運動，激化了社會矛盾。農民自治土炮對抗拆遷隊所引發的媒體報導事實上迎合了公眾的宣洩幻覺。$ r8 Z1 J! P& A7 i
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第七，製造了通貨膨脹隱患。5月消費物價指數已經超過了3％。大部分研究機構預計，6月消費者物價指數還會繼續攀升。os.tvboxnow.com" @$ U5 {! x' [% B* D/ X  ~  H

關於通貨膨脹，由於 5月中旬後，銀行間市場由回籠轉為淨投放，引發媒體關於貨幣政策由緊縮到寬鬆逆轉的報導。事實上，筆者認為，2010年中國的貨幣政策從來沒有緊縮過。從信貸規模看，名義信貸規模雖然還在可控範圍之內，但如果把準貸款計算在內，實際信貸規模已經遠遠超過了計劃數。年初制定的2010年的新增信貸投放目標7.5萬億。前5個月，在銀監會的嚴密監控下，銀行新增信貸大約在4萬億。但是改頭換面的新增“準貸款”，如銀信合作理財產品，融資性金融租賃產品，企業債，城建債等大行其道，其規模可能已經超過了銀行貸款額的50％。近日銀監會宣布叫停銀信合作產品，其時，銀信合作理財產品已經超過了2萬億。至6月底，企業債馀額比去年同期增長 43％。如果決策層對經濟增長放緩反應強烈，下半年繼續放鬆信貸及放任金融租賃，債券融資等準信貸產品，真實的新增信貸投放量可能接近甚至超過 2009年的水平。

從貨幣供應量來看，年初制定的廣義貨幣 M2的全年的目標為 17％，而實際執行情況是，1月25日。98％，2月25日。52％，一季度22.50％，4月21日。 48％，5月21％。五月底，中國的廣義貨幣馀額達到66.34萬億元，超過美國，但我們的國民生產總值卻只有美國的1 / 3。這雖然與中國的金融市場不發達貨幣流通速度相對較慢有關，但貨幣的超量供應也已經是個不爭的事實。
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按照諾貝爾經濟學獎獲得者哈耶克的理論，判斷經濟是否過熱，主要應該看利率水平和信貸擴張程度，因為從信貸擴張到物價上漲，通貨膨脹有一定時間的時滯。中國的利率並沒有完全市場化，因此尚不足以成為先行指標，但信貸的擴張和超量的貨幣供應已經為通貨膨脹埋下了隱患。因此，中國經濟真的已經經不起凱恩斯主義式的刺激了。關鍵是立足存量，調整結構，擠出泡沫並把資金引入實體經濟。

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