[時事討論] 通脹肆虐幣輕萬物重 最低工資應指數順應 林行止

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政治角力的介入，令金融事務愈不可測。大體而言，綜觀過去貝南奇的言論，筆者相信聯儲局會使“量化寬鬆”制度化。這即是說，只要百分之二的目標通脹率未達標及失業率不下降，亦即美國未再次掀起消費熱潮，貝南奇便會持續量化寬鬆（永久量化寬鬆）及保持利率在近零的水平，在這種情況下，不必政府直接出手，美元匯價只有下滑一途;由於真真假假的利好利淡消息不斷傳出（華爾街是金融謠傳的溫床），加上國際局勢時和緩時緊張，美元匯價當然有跌有升，不過跌多升少的大方向不會逆變。7 Y9 T3 w$ i% i8 o7 m1 Z

2 x# C. Q  x9 P) T, @3 C紙幣購買力（匯價）日弱的原因有二（它們互為因果）。其一是紙幣的含金含銀日少，其購買力便相應萎縮。此中的原委大約於二千七百年前管仲在<山至數〔第七十六〕>末段已指出︰“彼幣重而萬物輕，幣輕而萬物重”。亙古以來，不論中外，貨幣都有實質（如貝殼如金銀）支持，“管子“所說的”幣重“，正是含金銀量較高之意。英國人說強幣是健全貨幣，固有穩當之意，惟用聲字，是因含金量高的硬幣，拋落櫃台聲音響亮之故。後管仲二千年左右，阿當。史密斯在 “原富論”上說：“商品的價格如因銀價跌而上升，則萬物同漲，而其上漲的幅度與銀價跌幅相等“（頁二四○- 二四一，筆者意譯），十八世紀中國古籍似無英譯，不然筆者會說史密斯”抄襲“管仲的看法。非常明顯，貨幣購買力與其含金銀量多寡有直接關係，當與這些貴金屬脫鉤後，其購買力便如斷線風箏輕飄飄隨風舞動最終下墜;以背後空無一物的美元來說，它所以仍是為世人接受的通貨，根本是和其發行者美國的國際影響力有關，而“綜合國力”與貨幣匯價有正比關係。新世紀以來，美元兌一籃子貨幣已跌去百分之三十左右，期間美國在國際政治上的影響力亦大倒退，便是大家眼見的例TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。  i, J, d: V8 t
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+ {: O" f/ n+ `; B" J0 A9 a2 Oos.tvboxnow.com導致紙幣購買力日弱的另一項原因是，其與貴金屬兩不相干後，政府便無“後顧”（不必考慮倉庫中有多少存金）之憂，可以隨心所欲印刷鈔票，用以融資福利，還債（以新印鈔票償還舊債，是為典型的“龐茲騙局”），特別是戰爭，結果是貨幣供應大量增加，等於隨印隨有的紙幣追逐供應有限的有形及無形商品，簡單的供求定律指出後者價格必揚，意味紙幣購買力貶值，在價格由市場而非官僚決定的社會，那是無可避免的。值得一提的是，投資者只知貴金屬是通脹中的“保值”商品，然而貴金屬亦有逆市而沉的時候，價格保值不變的是倫敦裁縫街（薩維爾街）的西裝，其定價自古至今保持有五六盎斯黃金的水平。
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二.
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去週三聯儲局決定第二期“量化寬鬆”後，市場尤其是股市反應“積極”，那僅僅是市場心理預期的反映，因為實際上去週五聯儲局才第一次“派”六十億至八十億（美元。下同）出市場，而本週“天天派錢”，週一至週四每天各“派”四十億至九十億，週五則“派”十五億至二十五億（共約四百億），比起美國政府財赤，這些數額微不足道，然而，如果持有這批資金的人因為利率及孳息比雞肋還有不如而“入市”，大購期貨及其他投資媒介即為貨幣作對沖，加上市內“熱錢”早已氾濫，對相關物品的市價便有火上加油作用！
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不過，在貨幣供應增加與物價上升之間不能畫上等號 *，因為利率變動，產量增減以至獲利回吐等因素，都足以證明地心吸力對價格一樣有效，即物價不可能只有上升不會下跌，“有價”令產量上升，是市場經濟應有之義，而利率（中國，澳洲等）調高增加炒賣成本，亦使投機者“見好便收”。貝南奇於八月二十六日在懷俄明州一個度假勝地召開的投資研討會上首度公開他會 “繼續量化寬鬆”以扼殺通縮的決心後，至去週四，升幅接近二成或以上（當然，這不能全部“歸功”於貝南奇，氣候變化令農作物歉收亦為重要因素）的商品，有石油（百分之十九點六），無鉛汽油（十九點七），五穀（二十三點三），食糖（五十四點一）及棉花（六十七點二）... ...伊麗莎白 2號正式公佈，正好成為“好消息被證實應出貨”的訊號。去週五若干商品價格下挫，因此不能視為“轉勢”，那只是上述因素所造成的短暫現象。在“量化寬鬆”可能長期化的情形下，美元匯價趨跌以美元定價的商品價格看升，是必然的。
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; r7 u& J( @! i+ o; z美國為挽經濟不致陷入衰退，貝南奇開了霸道的藥方，不顧搞亂國際金融，大印美鈔，結果如何，只能“等著瞧”，不必“等著瞧”的是，美國經濟和香港經濟已“背馳”，而且愈走愈遠，在這種情形下，聯繫匯率還能維持多久？tvb now,tvbnow,bttvb4 S7 h$ u% w0 m4 `4 ?2 m8 I
和八十年代初期港府決定實施聯繫匯率制時的經濟環境不同，回歸後香港經濟與內地的關係已較與美國的密切。一九八三年，中港經貿只佔香港經貿總額百分之十八，而港美經貿佔百分之二十一（兩者相差無多，港府決定與美元“聯繫”，肯定有政治考慮）;二十多年下來，香港和這兩個主要貿易夥伴的經濟關係驟變，今年公仔箱論壇/ l3 ]+ l" Z# R- W
前三季，中港經貿已佔香港總經貿百分之四十九，而美國則已萎縮至百分之八。中國經濟增長世界之冠，香港深受其惠，預測今年國內生產總值增長將達百分之六點五，而量化寬鬆即使收宏效，美國的增幅充其量在百分之三以下;兩地經濟體質天壤之別，然而，為了維持聯繫匯率，金管局只有把隔夜拆借率壓低至百分之零點五，這等於香港出現大幅度的負利率，在百分之六點五增長率的背景下，這何異是“免息貸款”，其鼓勵投機之風，是必然的！
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香港通脹率上升，勢所不免，從經濟理論看，高增長（百分之六點五），銀根寬鬆（利率百分之零點五，實際是負利率）加弱貨幣（為美元陪葬）的三結合，通脹是不可能不惡化的，何況香港的主要貿易對手中國的通脹率，不聽溫家寶總理的指示，已突破百分之三的規範，由於中國無法控制外部環境，因此計劃經濟，行政指令定下的目標都不易如願，經濟日漸開放，受外來衝擊相應增加，是這類目標不易達致的底因;以內地目前百物騰貴人民叫苦連天的新聞無日無之的情況，有關當局要在統計上做手腳，亦不敢明目張膽。事實上，筆者相信溫總理年初定下通脹率目標時，對內地經濟情況充分掌握，對內部的可能變化亦有因應之道，可是，外來的影響則不在其控制之中，因此才會“失算”。無論如何，中港兩地水乳交融唇齒相依的關係，意味內地通脹上升香港通脹不能倖免（便如內地經濟旺盛香港坐收成利一樣）。頗出筆者意外的是，對本地通脹將肆虐的分析，以去週五紀曉風“獨眼新聞”的<香港踏入通脹年一杯奶茶十八元>一文最易明最透徹，誠是佳作，其“明年通脹五大推手” ，令人對通脹必來的成因一目了然，可惜當局並無“推翻”此“五大推手”的政策出籠，看來明年本港通脹“不得了”！
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! l- U2 g$ w0 I% n6 Q公仔箱論壇香港目前的困局是無法與人民幣掛鉤，此中的窘況，雷鼎鳴教授昨天的大作說得清楚。與美元一刀兩斷不難，與非世界性通貨的人民幣掛鉤甚難。棄美元且不與人民幣聯繫而採取新制度（比如港元與一籃子貨幣掛鉤）卻易引起投機性風潮，當局遂一動不如一靜，令惡性通脹這頭巨靈對著香港張牙舞爪 ... ...！
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投資者應知道如何應付高通脹，而且應付方法繁多，然而，小市民 - 明年五一開始賺取最低工資 - 身無長物，不必擔心通脹的蠶食，他們憂慮的是貨幣購買力下降令生活愈困苦，因此，與其爭取提高最低工資數額，何如爭取最低工資應該指數順應（Indexation或Index-linking），即最低工資應據通脹率自動調節，如此才能使他們的基本生活獲得保障。