匯率恐升症

日前「華爾街日報」引述世界貿易資訊公司資料指出：中國大陸去年前十個月出口貨物總額達9,570億美元，已超過德國的9,170億美元，正式成為全球第一大出口國；而人民幣匯率緊釘美元的作法，確保中國大陸出口商品的價格競爭優勢，幫助中國大陸商品去年在美國、歐洲和日本擴大市場。 tvb now,tvbnow,bttvb" Z  h  A6 j# n
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諾貝爾經濟學獎得主保羅‧克魯曼則在元旦的「紐約時報」發表文章，再次強調中國一直在推行重商主義的外貿政策，並因此獲得巨額的貿易盈餘；在全球經濟低迷時，中國的政策無疑是掠奪性。他還說，中國的做法將導致美國損失140萬個工作機會。而克魯曼所指重商主義外貿政策，正是人民幣緊釘美元而相對其他貨幣貶值的作法。' m! K& Q+ F) z* ~4 t) U: L
無獨有偶，日前大陸社會科學院世界經濟與政治研究所研究員張斌也表示，目前是推進人民幣匯率改革計畫的最好時機，人民幣一次性升值10%對中國經濟的影響有限，同時能藉由消除人民幣升值預期，降低流入中國的投機性資金，人民幣對美元匯率每年應能在3%區間內上下浮動。同時，中國國家發展改革委員會副主委張曉強也表示，人民幣面臨新一波的升值壓力，可能會引發更多熱錢流入中國，增加管理的難度。   a1 l! g: w! A  y
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不過，中國大陸匯率政策預計仍會依據去年國務院總理溫家寶接受新華社訪問的說法定調：中國當前政策是逐步改革人民幣匯率，不會屈服國際要求人民幣升值的壓力。但也因為如此，大家認定人民幣匯率該升而未升，才會不斷有熱錢湧進，進一步增強人民幣升值的壓力，也牽動物價上漲的壓力。 ) Q; y2 [" ?- C  S
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歐美官方與學者的不滿，可想而知；先前所謂的美元貶值是指相對歐元而言，結果，人民幣非但沒有因為美元走弱而升值，反而緊釘美元相對貶值。但美國最大的逆差來源國卻是中國大陸，因此，美元貶值非但沒有減緩對中國大陸逆差，反助中國大陸對他國擴大順差。看來，只要中國大陸出口及順差持續增加，人民幣升值的要求就不會終止。
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近來不僅中國大陸再三強調不會屈服國際要求人民幣升值的壓力，包括台灣、韓國、日本也紛紛或明或暗的作法，阻止其匯價升值，亞洲似乎得了貨幣恐升症。從過去的經驗來看，匯率過度或相對升值，對於出口型國家而言，都沒什麼好下場。過度升值結果就是泡沫化或引發金融危機，日本、台灣、韓國及東南亞都經歷過；相對升值的結果就是出口競爭力弱化、市占率下降，此次台灣相對韓國出口吃了大虧，也脫不了跟相對匯率的關係。

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照理說，匯率升值表示國際經濟實力提升，不過倘若商品因此出不了口，那麼這個國際實力也撐不了多久，就連美國也無法例外，更別說其他國家。有人說，匯率升值可改善出口結構；不過，過去日圓、韓元、台幣或東南亞貨幣都升值過，但並沒有看出什麼出口結構提升效果，有的只是產業外移。

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既然如此，大家只好競貶或阻升；問題是，匯率升貶乃相對，有貨幣貶就有其他幣值升，亞洲過去貨幣升期，最久當屬日韓台，但也撐不了三五年，短者如東南亞，一年就崩盤。強勢美元，已撐了近20年，要不是其為國際通用及準備貨幣，以其巨額外貿及財政雙赤字來看，恐怕也支撐不了現今匯價。因此，亞洲貨幣相對美元調整，未來勢必面對。! M9 L, W# Y. Z3 {
上文我們指出，匯率升值的弊端在於過度與相對升值；在相對的部分，倘若亞洲可以透過亞銀或APEC年會，討論一連繫機制，應可相當消除亞洲貨幣彼此間相對升貶問題；至於過度升值的疑慮，一旦亞洲貨幣匯率有連繫機制，至少可以避免人為的炒作。

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