對金融危機最普遍的官方解釋是次貸問題,然而次貸總共不過幾千億,而美國政府救市資金早已到了萬億以上,為什麼危機還是看不到頭?
4 x* H- ^' _7 S% H' j公仔箱論壇 TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。: {% g: F7 J2 s( ?) v
有文章指出危機的根源是金融機構采用“杠桿”交易;另一些專家指出金融危機的背後是62萬億的信用違約掉期(Credit Default Swap, CDS)。0 D% w3 t. ^6 }
" Z9 }$ s7 _+ N) g那麼,次貸,杠桿和CDS之間究竟是什麼關系?它們之間通過什麼樣的相互作用產生了今天的金融危機?在眾多的金融危機分析文章中,始終沒有看到對這些問題的簡單明了的解釋。
% g/ E$ M) Z9 q2 y. v8 c2 k
; D0 y3 `' X" F; A) v+ M" `公仔箱論壇本文試圖通過自己的理解為這些問題提供一個答案,為通俗易懂起見,我們使用了幾個假想的例子。有不恰當之處歡迎批評討論。公仔箱論壇2 X8 X( M6 {: r+ x: W
4 K4 h' a1 i( R' @1 e一。杠桿。目前,許多投資銀行為了賺取暴利,采用20-30倍杠桿操作,假設一個銀行A自身資產為30億,30倍杠桿就是900億。也就是說,這個銀行A以 30億資產為抵押去借900億的資金用于投資,假如投資盈利5%,那麼A就獲得45億的盈利,相對于A自身資產而言,這是150%的暴利。反過來,假如投資虧損5%,那麼銀行A賠光了自己的全部資產還欠15億。
1 C+ K2 M7 r; { tvb now,tvbnow,bttvb( r3 o- C1 R* M+ L/ g/ v1 \+ V- w' t8 t
二。CDS合同。由于杠桿操作高風險,所以按照正常的規定,銀行不運行進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法,把杠桿投資拿去做“保險”。這種保險就叫CDS。
5 j. [3 O) J. jTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 4 v% w$ X' F8 S' o9 E+ a
比如,銀行A為了逃避杠桿風險就找到了機構B。機構B可能是另一家銀行,也可能是保險公司,諸如此類。tvb now,tvbnow,bttvb$ B. Y9 k( m5 [" _8 h
tvb now,tvbnow,bttvb! p1 N. Q. l& j
A對B說,你幫我的貸款做違約保險怎麼樣,我每年付你保險費5千萬,連續10年,總共5億,假如我的投資沒有違約,那麼這筆保險費你就白拿了,假如違約,你要為我賠償。A想,如果不違約,我可以賺45億,這里面拿出5億用來做保險,我還能淨賺40億。
" \5 {+ Y/ ~6 `9 }- Q6 m- C6 YTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
5 c# c( l( I8 X" N# X9 L4 C% `公仔箱論壇如果有違約,反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。B是一個精明的人,沒有立即答應A的邀請,而是回去做了一個統計分析,發現違約的情況不到1%。公仔箱論壇* I+ q) a% @: u! a# F" l' }6 p
TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。1 @( u0 Q- {# \* a, S- V! P& m; V& v
如果做一百家的生意,總計可以拿到500億的保險金,如果其中一家違約,賠償額最多不過50億,即使兩家違約,還能賺400億。A,B雙方都認為這筆買賣對自己有利,因此立即拍板成交,皆大歡喜。os.tvboxnow.com) J" I- _+ M7 A" [/ P6 q
1 @ h a$ x" {( M+ X* ?TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。三。CDS市場。B做了這筆保險生意之後,C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說,你把這100個CDS賣給我怎麼樣,每個合同給你2億,總共200億。
- C3 x8 h8 e& Y) hos.tvboxnow.com
/ S) H+ L7 N2 G1 |+ A' gTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。B想,我的400億要10年才能拿到,現在一轉手就有200億,而且沒有風險,何樂而不為,因此B和C馬上就成交了。tvb now,tvbnow,bttvb2 {" X& W7 P' p6 C* G
* k- c8 b2 V7 w ]* b- a; L8 A這樣一來,CDS就像股票一樣流到了金融市場之上,可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之後,並不想等上10年再收取200億,而是把它掛牌出售,標價220億;D看到這個產品,算了一下,400億減去220億,還有180億可賺,這是“原始股”,不算貴,立即買了下來。
' s" g& I* O1 d1 F) j) Ytvb now,tvbnow,bttvb tvb now,tvbnow,bttvb( u' j0 h9 d8 @" D, Q8 g
一轉手,C賺了20 億。從此以後,這些CDS就在市場上反復的抄,現在CDS的市場總值已經抄到了62萬億美元。. K, l. `' |7 y
tvb now,tvbnow,bttvb( I$ U9 j6 e+ S) O8 u v& x
四。次貸。上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢,那麼這些錢到底從那里冒出來的呢?從根本上說,這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。
1 e& b9 ^' h$ y; ^. Z' B公仔箱論壇 # ]% J( z: n) d' g
人們說次貸危機是由于把錢借給了窮人。筆者對這個說法不以為然。筆者以為,次貸主要是給了普通的美國房產投資人。( E' o: s7 G! X: ~" d. P8 o( J
* p( J, @# x0 u; G" |7 f; E# O% Fos.tvboxnow.com這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房,但是看到房價快速上漲,動起了房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去,貸款買投資房。
7 W, B0 c! P( F aos.tvboxnow.com " ]- |5 L$ {/ T
這類貸款利息要在8%-9%以上,憑他們自己的收入很難對付,不過他們可以繼續把房子抵押給銀行,借錢付利息,空手套白狼。此時A很高興,他的投資在為他賺錢;os.tvboxnow.com- c0 B; x5 Q$ ^$ a3 m X. n
0 f$ I1 l% `: z, b, H- d* h公仔箱論壇B也很高興,市場違約率很低,保險生意可以繼續做;後面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。os.tvboxnow.com0 C& I5 V+ j7 c/ } o1 `
tvb now,tvbnow,bttvb% K# K6 m3 y5 d, ?) p _
五。次貸危機。房價漲到一定的程度就漲不上去了,後面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去,高額利息要不停的付,終于到了走頭無路的一天,把房子甩給了銀行。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。* J* l: M. o9 \
' V& B; I5 n) a. J( f此時違約就發生了。此時A感到一絲遺憾,大錢賺不著了,不過也虧不到那里,反正有B做保險。B也不擔心,反正保險已經賣給了C。
( Q* p6 c5 i5 h" W4 P2 I4 |! Gos.tvboxnow.com os.tvboxnow.com3 g9 w9 R" S- d% c
那麼現在這份CDS保險在那里呢,在G手里。G剛從F手里花了300億買下了 100個CDS,還沒來得及轉手,突然接到消息,這批CDS被降級,其中有20個違約,大大超出原先估計的1%到2%的違約率。
6 O8 E/ P, G7 F X0 x7 E; U
$ B& ` K' l/ ]: {) ]* X每個違約要支付50億的保險金,總共支出達1000億。加上300億CDS收購費,G的虧損總計達1300億。雖然G是全美排行前10名的大機構,也經不起如此巨大的虧損。因此G 瀕臨倒閉。
% I' p; C5 p# n, r! `) s公仔箱論壇 os.tvboxnow.com6 O5 x8 L- _" _: k
六。金融危機。如果G倒閉,那麼A花費5億美元買的保險就泡了湯,更糟糕的是,由于A采用了杠桿原理投資,根據前面的分析,A 賠光全部資產也不夠還債。3 Z3 |- |- p+ }, Y$ X
! Z) ?0 I, Z! e$ A6 [4 k2 @& `tvb now,tvbnow,bttvb因此A立即面臨破產的危險。除了A之外,還有A2,A3,...,A20,統統要準備倒閉。因此G,A,A2,...,A20一起來到美國財政部長面前,一把鼻涕一把眼淚地游說,G萬萬不能倒閉,它一倒閉大家都完了。os.tvboxnow.com7 @# S0 H% Z% M4 d( i" q) m
T) z$ }7 Z9 p" k/ \# p% O
財政部長心一軟,就把G給國有化了,此後A,...,A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。
8 E. R( g/ H& e9 _- d$ _os.tvboxnow.com
" K2 ~# @% a8 o( _! K3 Y* Btvb now,tvbnow,bttvb七。美元危機。上面講到的100個CDS的市場價是300億。而CDS市場總值是62萬億,假設其中有10%的違約,那麼就有6萬億的違約CDS。
: x8 K Z9 w5 A" D5 S' E6 m' R公仔箱論壇
- T7 ^' r/ T, W: Q$ I& a這個數字是300億的200倍。如果說美國政府收購價值300億的CDS之後要賠出1000 億。那麼對于剩下的那些違約CDS,美國政府就要賠出20萬億。tvb now,tvbnow,bttvb# a, ]8 t/ G6 M' L
; r' ]5 e3 e$ g( t9 dos.tvboxnow.com如果不賠,就要看著A20,A21,A22等等一個接一個倒閉。無論采取什麼措施,美元大貶值已經不可避免。
# k5 R, O* V7 m7 ^: \ 8 [( j* Y4 R# S% i3 \
以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入,但美國金融危機的嚴重性無法低估。
% ~9 g& |2 H* u+ B, BTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。5 L& I$ w& F6 X8 J/ w( ~" W
|