中國經濟發展的「明斯基時刻」 工商時報

felicity2010

中國經濟發展的「明斯基時刻」  工商時報7 K  C6 T7 s$ A# K$ R5 s; ?7 ^% I

$ ~: _- q% {# b2 n公仔箱論壇- o- w$ m" V2 ]0 V5 d
放眼美國至今仍深受次級房貸遺害，失業率居高不下，歐盟包括希臘在內等邊緣國家則屢屢爆發債信危機，受到拖累的全球經濟更在「二次探底」深淵徘徊。美國學者明斯基（Minsky）曾指出，金融體系常因景氣時容易過度信用擴張而具有內在不穩定的特質，似乎也再次得到印證。
$ D, q5 [) a- \0 V0 R, ~+ Btvb now,tvbnow,bttvb
- u) N' X  E, b! L9 ~os.tvboxnow.com目前外匯存底已超過3兆2千億美元的中國，主要因為資本帳嚴格管制，內外資金無法自由出入邊境，加上資本市場（尤其是債券市場）並不發達，國際曝險（exposure）程度有限，所以並未受到最近一波波金融風暴的直接衝擊，預估今年仍有9％的經濟成長率，表現相當耀眼。然而，屬於中國的「明斯基時刻」（"Minsky Moment"）或內生型金融危機，會不會即將來臨，近來卻也引發不少關注。公仔箱論壇' [- u- z0 S; W& p+ U

# q, W6 {$ q5 Q$ RTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。「明斯基時刻」到來的三要素，包括通貨膨脹、信用擴張，以及因過度投資（尤其是房地產）所導致的社會投資報酬率偏低問題，近年來似乎也已在中國陸續浮現，不無隱憂。5 ^6 P# ~: w8 T1 ^# ]- C) n, W  T0 z

4 }$ d6 u% l% i公仔箱論壇中國今年自6月以來的通貨膨脹率，跟去年同期比較都已超過6％，7月的6.5％更創3年來的新高，預計今年全年的通貨膨脹率平均將達5.4％。根據中國社科院的調查，通貨膨脹在2010年已再度躍升為影響人民生活品質的首惡。雖然比起1993~1994年間，動輒15％到20％的高通膨，這樣的數據或許不算太高，但民生物資價格飆漲的趨勢，卻容易危及社會穩定。今年8月份的糧價比去年同期足足上漲13.4％，其中豬肉價格更高達52.3％，這對中低收入者的生計毫無疑問已造成嚴重影響。
. ^: j; Y2 t! h& |; K" [公仔箱論壇
( o* h/ s# `) [" L) n( Ftvb now,tvbnow,bttvb整體資金環境寬鬆是中國通膨壓力揮之不去的根本原因。連年對外享有鉅額貿易盈餘，且在刻意壓低人民幣匯率以利出口的政策下，等於必須釋放出等量的人民幣貨幣供給。此外，2008年為因應全球需求衰退大舉投入4兆人民幣刺激內需，2009年到2010年這段期間更由銀行體系加碼貸出17.5兆人民幣，大手筆支應各種經建計畫與交通基礎建設，更為現今的物價上漲推波助瀾。os.tvboxnow.com$ u: r/ i8 ]2 W+ @. {3 T/ m

& V* v  M7 i. l) Y; {" x7 B至於連續十多年多頭行情所累積的房地產泡沫規模，恐怕也是另一個經濟風險的來源。雖然人民銀行在今年7月5日再度提高基準利率一碼（0.25％），一年期銀行貸款利率已達6.65％，但「打房效應」成果有限，房價至今仍然維持高檔。事實上，中國的存款利率上限只有3.5％（官方保證銀行擁有3％的利差）左右，對存戶而言，存款利率跟不上通膨速度，也等於是處在「負利率」的情況，此時更有誘因將自有資金或借款投入房地產，讓房市泡沫難以遏止。
9 b2 L6 s  _$ y5 ^1 W  }TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。' T' h0 E) }* ]/ ~# X1 ~" M
當然，即使「明斯基時刻」到來的條件都完全俱足，中國是否爆發金融危機，現實上仍取決於許多政經因素，特別是此後中央政府控制全國信用擴張的政策是否確實有效，其中要以地方政府的角色最具關鍵。
, Y" U5 O5 [" [3 }) ios.tvboxnow.comTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。' N( t* P, r* a) E0 d
就中央政府的部分，中國政府現階段的作法乃以管控銀行的「信用配額」為主，利率政策為輔。但配額措施對國企與政治關係良好的大企業絲毫沒有影響，反倒是讓融資來源85％都依賴銀行的中小企業陷入資金短缺困境。7 U; V3 e# u* y, c8 t$ Q2 K
os.tvboxnow.com9 J) F$ Q# M9 j- [' w! t8 `" G
另對地方政府來說，也因為上述自2008年以來的強化內需措施效益不彰，據估計超過1/3以上的交通建設根本無法自償，讓負責執行的地方政府逐漸出現償債危機。此外，1994年中央地方實施分稅制後，地方的主要財源是營業稅，其中尤以不動產事業的貢獻最大，地方政府甚至直接經營開發公司，從事土地開發買賣，形成地方政府、開發公司、銀行三者相互共生的所謂「地方融資平台」。
+ \+ |" ?: n" x, |tvb now,tvbnow,bttvb/ g5 o& B1 j3 C! x. Y) A! p
去年全中國地方政府的3兆人民幣總支出當中，9成以上即由土地開發買賣所得予以支應，而地方政府目前高達10.7兆人民幣的債務，將近1/4（2.5兆人民幣）也預定將由此一地方融資平台加以負擔。
1 o5 F1 @8 n1 [7 J6 v9 c/ ~1 |os.tvboxnow.com
5 Q, q2 |6 A; V% i8 T+ `% Q- T0 F9 sTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。總之，地方政府的財政其實已經跟繁榮的不動產與高房價綁在一起，所以一方面對中央的貨幣緊縮政策難免心生觀望，另一方面一旦房地產泡沫破裂，償債能力勢必大受影響，甚至將風險轉嫁到銀行體系。而除了金融風險之外，地方政府積極開拓土地作為財源的結果，也導致近年來各地徵地糾紛與公安事件頻傳，如何妥善因應，將是北京執政當局必須面對的嚴峻課題。

aa00

中国或许能消除房地产泡沫
9 O* K0 O# s5 p, W
& k2 {. C3 k2 q. E! A. o' _0 m- H
+ C, J" K6 {! i* O$ ^* JTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。2011-10-8) ?; \- n9 w+ K1 ~% d
1 W7 G% b" k2 g  |3 P' _/ I4 h) F. U
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。- v, O/ l3 M4 X1 @/ D

9 z/ q! |7 D, T$ y Großansicht des Bildes mit der Bildunterschrift:
& R0 K! t9 A" k7 [5 E9 mTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。9 t8 h, I( k0 a: p+ F, f

* H- z- [/ u7 }- C7 _: A1 |' Nos.tvboxnow.com" S  i  ?4 |& l4 ?

9 v, H1 H8 s" [/ O7 G公仔箱論壇
" W$ O4 q( T/ E8 Mtvb now,tvbnow,bttvb美国的房地产泡沫导致了全球的金融危机，不少观察家断言中国的房地产泡沫迟早也会破灭，给中国和世界造成严重后果。对此，《新闻报》提出不同看法，认为中国有可能会消除房地产泡沫，前提是世界经济不会再次陷入衰退。
7 @1 c' d; ]  Z" I
9 f# f1 u5 {' i3 S+ l' N- Y: ttvb now,tvbnow,bttvb
2 V1 w7 k6 r. t+ k' `7 {- iTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
( S  f! p7 N7 Y公仔箱論壇奥地利《新闻报》10月8日报道说，"迄今仍未消除的全球金融危机，是被美国的一度房地产繁荣所引发。当时全国都在借钱买住宅，当利息上涨时，无法偿还贷款，银行就岌岌可危。
1 n. ?' e9 p/ b0 J. t1 ~/ s公仔箱論壇"人们推测类似的情景如今也在中国出现，那里的房地产价格在最近几年节节攀升，贷款总额也大幅上升。可是，巴克莱银行（Barclays Capital）的经济学家常健觉得，泡沫在未来一段时间不会有突然破灭的危险。他反而注意到，这个泡沫的压力在减小。"TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。- G' R4 M1 q1 |9 T$ C
/ ~  C' g/ O: S* `/ M' E- K

6 l1 H; c2 N5 d. O/ f/ W3 ]tvb now,tvbnow,bttvb
) S# V2 W% _6 h9 xTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。中国人买房为投资
, N: L! S1 w' p) qos.tvboxnow.comos.tvboxnow.com( `$ y5 m, o5 C+ U

, j! T) s0 p* L7 f. @1 uos.tvboxnow.com该报指出："在中国，私人家庭开支的债务低于国内生产总值的20%，在美国大约超过5倍。驻香港的经济学家史蒂芬 · 格林（Stephen Green）将这个差别说到了点子上：'在美国是利用买房来弄钱'，因为房地产可以用来抵押。相反，在中国买房产是为了将积蓄用于投资。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。* C) s/ z" z; g- Y: M% i
"在中国买房，通常得首付售价的40%，用的是个人积蓄。美国则相反，由于购房时的高额外来资金部分，那里的房地产危机变成了全球的金融危机，甚至在经济繁荣的高峰时，自己没有任何资金都可以购置私人住宅。"tvb now,tvbnow,bttvb2 D' u+ R3 Q& @. \, J3 `5 ]. T4 F
该报接着写道："那么泡沫破灭的后果也就比美国的更微弱，尽管如此，中国政府意识到，将泡沫的压力渐渐排放是有益于民众和贸易伙伴的。3 x7 V, O3 R0 k, V; P4 G
"在许多城市，每个家庭允许购买的房产数量有了限制，并且购买第2套房产的最低首付（自有资金）从房价的50%提高到60%。此外，专家们认为，相应的财产税很有可能会付诸实施。这些措施显出初步效果，据经济师常健估计，到年底房地产价格会比今年最高价格下降10%。"9 g7 u1 M# o) j( J, w' l* d
* |/ |- I, |, k

" r) v( E8 E1 n) W/ K- a- B$ h
. w( Z% f# z% wtvb now,tvbnow,bttvb抑制房产过热的负面影响
4 J: L4 G7 [- f: R5 J, STVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。2 m$ f" e$ T- r

% m; `) z' X. d* ^( s0 e公仔箱論壇这篇报道认为，"然而这也有其消极的一面。因为较低的价格抑制建筑活动，从而也抑制对建材的需求。在房地产价格下降10%时，国内生产总值的增长速度（目前为9.5%）最多可能下降1.2%。对于各省来说，建筑活动的减少会是一个问题，它们得在危机之中偿还巨额债务，通过土地出售筹集资金。
$ _% A* K- y* |6 B. V公仔箱論壇"如果世界经济陷入衰退，那么所有的努力可能也就白费了。因为，如果经济增长受到明显阻碍，以至于无法创造足够的就业岗位，社会动荡就会发生，也会吓退投资者的。那么房地产价格就不是缓慢而有目的地下降了，而是飞速地下跌，泡沫就会破灭。"os.tvboxnow.com5 O! q9 s, Q: `9 Q* I, R

7 T8 _* g" k  ~  M公仔箱論壇
& W' x; L# y) P0 G/ r/ N5 Wos.tvboxnow.comDEUTSCHE WELLE公仔箱論壇3 d  z7 w: g! h
摘编：林泉
% S% f- }  y5 o. ~os.tvboxnow.com责编: 叶宣
+ a& }4 {% l3 Otvb now,tvbnow,bttvb
2 K! n% {$ m2 @  Zos.tvboxnow.com
% S  ^) r9 n. q
) z- q8 F: f% l) ]/ uTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。8 L/ P: _9 ?3 v

. d7 v" F; V1 L' S7 R( s3 F8 r! p
來源 / 版權所有：以上所述媒体 / 作者 9 z6 M! R- U6 t( o* Y. |2 K
(以上内容摘自或摘译自 其它媒体 / 作者 ，不代表發帖者观点)