大福證券
我們把豐控股(0005)的目標價維持於98.00元，相當於2010年預計市淨率1.7倍，其2010年首季業績令人欣喜，顯示我們給予該全球性銀行的估值並不高昂。然而，即使歐洲央行史無前例地出手買入國債，但受歐洲債務危機威脅，不排除豐須為主權債務作出減值，或會使其估值升幅受限。同時，歐洲金融危機持續，可能延遲全球加息的步伐，意味豐等擁有巨額存款的銀行或須更長時間，方可令息差回復。
歐洲大陸業務風險被誇大
由於豐的大部分歐洲業務位於英國，故其於歐洲大陸業務的風險不應被誇大。雖然該行乃歐洲主權債務的主要交易商之一，但其僅持有15億歐元的希臘國債。管理層亦表示該行並不擔心授予希臘的企業貸款的風險，因大部分貸款乃發放予航運業，其所承受的風險與國內問題無關。
英鎊等受壓 料現匯兌虧損
英國業務的資產質素仍然穩健，該行的貸款與估值比率保守，按揭組合受到保障。然而，歐洲金融危機或會對包括英鎊在內的歐洲貨幣構成壓力，從而引致歐洲的利潤出現匯兌虧損。
豐2010年首季的經營狀況聲明的焦點為該行的美國業務重新錄得除稅前利潤，原因為豐融資的貸款減值撥備按年減少41%或按季減少28%至23億美元。除因美國經濟復甦而提高資產質素外，借款人利用退稅償還債務，亦令業務改善加添若干季節性因素。美國家庭債務持續去槓桿化，有助豐融資的流失貸款組合按季縮減56億美元或7%至723億美元。此發展雖令人鼓舞，惟該行於短期內或難以快速將有關資金重新調往新興市場以填補所流失的收入。
大部分市場收入仍被局限
在集團層面上，豐2010年首季經營狀況聲明整體上令人振奮，所有客戶群和地區(中東除外)的貸款減值準備均有所下降。然而，大部分市場的收入仍被局限，只有亞太區(特別是香港)除外。由於低息環境持續，加上資產負 |
發表於 2010-5-19 06:24 PM
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