[股票] 美銀美林：債券泡沫已不可避免，年內看漲風險資產

分析師指出，9月初全球負收益債務達到創紀錄的17萬億美元，這是經濟衰退擔憂激增的結果，而2019年全球央行共計降息40次，歐洲央行向市場注水，重啟重啟資產購買計畫。美銀美林預計，中央銀行的資產負債表將續刷新高。

央行行長們已經明確表態單靠貨幣政策無法刺激經濟增長，那麼財政政策就必須大舉進入。美國財務部部長正在“認真考慮”發行50年期國債、英國政府支出增長4.1%、即使是已經陷入經濟衰退的德國也決定增加500億歐元支出。

正如德拉吉週四提出的那樣，想要財政政策奏效，唯一的方法是中央銀行以開放式量化寬鬆政策支持發行債券。美銀美林高管Michael Hartnett解釋稱，這麼做的結果就相當於是讓投資者將全副身家壓在了債券泡沫上。他表示，在2019年，全球政策制定者有意扭轉看跌華爾街的情緒，他們想要防止衰退情緒蔓延。

因此，隨著中央銀行繼續貨幣化整個世界，目前顯然沒有跡象表明債券泡沫會破滅，因為中央銀行正在無極限地支持債券市場。但正如摩根士丹利所指出的那樣，沒有人能確定政策得以成功，但所有人都將承受債券泡沫破裂後所帶來的連鎖反應。

以下是Michael Hartnett稱之為“世界上最重要的圖表”，即10年期美國國債收益率，這是自2012年以來第3次觸及1.5%的分水嶺之下。

在這個過程中引發了一系列的連鎖反應，首先是收益率回檔，導致負收益債券損失2.3萬億美元。

也正是這種對10年其國債收益率下降的強烈抵制，引發了一場歷史性的量化地震，或者如美銀美林所稱的“仇恨輪換”，價值股在5個交易日內較動量股漲超6%，這是這類型股票在過去18年來的第二大相對回報率。

分析師表示，好消息是，目前的政策仍然奏效，美國和歐洲的信貸息差回到新低。與此同時，在兩個關鍵事態發展的推動下，會出現更多積極驚喜的可能性激增。大量債券發行（美國公司債券發行量將在9月份激增1300億美元），允許企業以超低利率再融資，以及強勁的抵押貸款再融資，現金流入實體經濟。美銀美林認為，宏觀經濟可能在未來兩個季度意外上行。

然而，矛盾的是，這種情況的發生，很大程度上是為了回應這樣一種確定性，即美聯儲將在下周降息，即使通脹率即將飆升。

基於以上觀察，美銀美林認為，由於投資者的看跌情緒以及央行和債券市場的非理性，今年秋季信貸和股票價格可能“超調”，看漲今年最後幾個月風險資產的表現。近期價值股還將繼續增長，未來幾個月對週期性股票的防禦仍在持續。

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