[股票] 【趣blogblog】「國進民退」的荒謬（股榮）

鄧小平1978年12月開始，實施一系列經濟改革，務求將中國由計劃經濟，演變成具中國特色社會主義的市場經濟。40年後的今日，內地學者、經濟學家甚至財金要員，近數月紛紛痛斥中國「國（企）進、民（企）退」現狀，改革開放40周年紀念，淪為諷刺習近平「背棄市場化」的狠批大會。

北京上周舉行一個「中國經濟50人論壇」，與會者包括副總理劉鶴、人行行長易鋼，財政部前部長樓繼偉，以及中國最頂級的經濟學者如吳敬璉等。據內地公眾號轉發會上發言，除世銀前副行長林毅夫和清華大學國情研究中心主任胡鞍鋼力挺習近平當前經濟政策，從吳敬璉到樓繼偉，以及其他學者，都從不同角度批評中國經濟政策背離市場化、法制化、造成國進民退，最誇張是中國宏觀稅負可能使中國經濟走向崩潰邊緣。言辭之狠，令外界大為震撼。

投資最大憾事，是輸得不明不白。今年很多基金經理對中資股死心，不是因為貿易戰沒完沒了，而是中央自打嘴巴，一個又一個突如其來的政策，殺到民企一個措手不及，不單止是一般民企，誠如藍籌新貴石藥（1093）及中生製藥（1177），以至手機設備股瑞聲（2018）及舜宇（2382），都試過單日瀉一成的洗倉場面，股王騰訊（700）面對政策不斷打擊，只能靠回購頂得一時三刻。

統計今年迄今十大最佳藍籌（見表），除了新貴申洲（2313）入圍外，其餘亦國企及港資霸佔，頭兩位居然是大國企中石化及中海油，股價升幅超過三成。另一邊廂，十大最差藍籌，民企佔七席，更包攬頭三甲，如果說是意外，倒不如說國情如是，大戶已用腳投下不信任一票，沽貨離場免眼冤。

過去40年中，中國國企霸佔70%的資源，但創造全國GDP不過30%。反觀，民企佔有僅30%的資源，則創造約七成的GDP。民企為經濟帶來巨大利益，卻偏偏是被打壓的一群，單單融資借貸已叫人絕望。

根據人行信貸投向資料，2013年前，民企佔新增信貸比重逾60%，國企佔比只有34%。2014年開始逆轉，國企信貸急增，民企信貸不斷萎縮。2016年國企佔企業貸款總額約54%、民企佔34%。至於新增信貸，2016年國企新增貸款6.9萬億人幣，佔新增貸款78%；而民企新增貸款僅1.5萬億人幣，佔比17%。
民企未能從正常銀行渠道融資，就選擇貴利的網貸平台，今年P2P接連爆煲，網貸平台爆了，小投資者血本無歸，融資無門，民企資金鏈斷裂，下場就是被國企吞併，控股權轉到國資平台。根據網上統計，截止7月底，至少15家A股上市公司控股權轉移至國資，市值超過千億元。地方國資頻頻出手接盤上市公司控制權，成為最大贏家。

一直以來，中資股的買賣策略，不是估值、前景或盈虧，而是政策市。昔日政策市，輸在起步線，還可能贏在終點線。今日的政策市，卻是中途DQ你。2016年去產能、供給側改革背景下，萬計中小企業成為去產能對象，不達標即被強制關廠限產，然而，國企級企業卻能倖免。

一個注定不公平的遊戲裡，劣幣驅逐良幣的環境，然後自我感覺良好地認為，減少競爭，由低效國企購併被打殘的民企，然後集合力量打貿易戰，就能抗美勝利。騰訊屢被打壓不是巧合，馬雲突然退休亦非賺夠。政治目的壓倒一切的氛圍下，這種「國進民退」阿Q精神，輸死無命賠。
股榮

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