高盛：工行(01398.HK)次季業績符預期 資產質素及淨息差穩定
高盛發表報告指，工行(01398.HK)次季業績表現符預期，撥備前經營溢利按年增長7%，受惠於淨利息收益率按季擴闊1點子，淨利息收入按年增長9%。非利息收入按年跌5%，但淨費用收入按年增5%。
資產質素穩定，貸款增長放緩至8%(2017年增長9%)，資本水平較首季稍弱，惟普通股權一級資本充足率仍然強勁。該行維持對工行「買入」評級，目標價8.5元。
德銀：工行(01398.HK)次季經營趨勢穩健 評級「買入」
德銀發表報告指工行(01398.HK)上半年稅後溢利達該行全年目標的52%，次季稅後溢利按年增長5.7%，撥備前經營溢利按年增長7.3%，較首季的10.5%增幅放緩，主要由於淨利息收益率持平，手續費及佣金收入雖有增長，惟受匯兌虧損所抵銷。不良貸款餘額增加，原因相信是對不良貸款分類趨向審慎。該行指次季工行業績顯示其運營表現穩定，維持「買入」評級，目標價7.81元
摩通：工行(01398.HK)業績較其他大型同業平均 重申「增持」評級
摩通發表報告指，工行(01398.HK)中期業績表現平均，純利增長高於該行預期2%，主要由於實際稅率較低。惟撥備前營運溢利低於該行預測2%。資產質素穩健，關注類及逾期貸款比率皆下跌，不良貸款率持平，不良貸款覆蓋率高達173%。存款增長亦為四大行之中最高。淨利息收益率表現好於建行(00939.HK)及農行(01288.HK) ，惟遜於中行(03988.HK)。手續費及佣金收入於次季維持增長，資本水平下降。相比起其他四大銀行，工行表現更平均，重申「增持」評級，目標價7.5元
摩通降郵儲行(01658.HK)評級至「中性」 目標價下調至5.2元
摩通發表報告指，市場對郵儲銀行(01658.HK)不良貸款率於次季按季急升27點子感意外，管理層於電話會議表示主要由於宏觀經濟放緩及不良貸款分類更為嚴格，該行分析郵儲行上半年新增不良貸款中38%來自分類，相信並非一次性。管理層亦預期下半年淨利息收益率將持續收窄。該行降2019年及2020年盈測，目標價相應自5.5元稍下調至5.2元，評級由「增持」降至「中性」
瑞信下調海通證券(06837.HK)目標價至10元 評級「跑贏大市」
瑞信報告指出，海通證券(06837.HK)上半年純利按年跌25%，主因投資表現疲弱，相當於市場對全年預測的33%。期內，資產管理業務成為亮點，收入按年增13%，上半年資產管理規模(AUM)萎縮速度放緩，手續費繼續上升，顯示集團持續轉型至主動資產管理見成效。受惠融資成本下降，資本為基礎的業務成為主要收入來源。
該行下調集團2018/19/20年每股盈測28%、13%及13%，反映市場預期現金周轉率及金融業務增長放緩，及上半年交易業務表現疲弱，目標價由14元下調至10元，維持評級「跑贏大市」。
花旗微降信置(00083.HK)目標價至11.05元 評級「沽售」
花旗發表研究報告，指信置(00083.HK)2018財年核心盈利按年跌2.3%至53.97億元，較該行預期的57.5億元低6%，主要由於旗下逸瓏園及逸瓏海匯物業發展毛利較低所致。整體租務及酒店表現則符合預期。
該行又指，不看好今年下半年香港住宅市場，預期樓價將下跌7%，新盤需求疲弱。而信置計畫於2019財年推出4個項目，市場將關注提供1,999個住宅單位的觀塘凱匯，項目料於今年10月至11月推出。該行料市場對住宅市場的情緒於第四季進一步惡化，不利規模龐大的凱匯推出。花旗維持信置「沽售」評級，目標價由11.1元降至11.05元
里昂：中石油(00857.HK)業績穩健股息高 評級「買入」
里昂發表研究報告，指中石油(00857.HK)上半年經營溢利及純利分別按年升81%及114%，至659億元人民幣及271億元人民幣，符合公司早前純利預測的262億至281億元人民幣水平。公司派中期息每股0.0888元人民幣，相當於派息比率60%。
該行指，公司業績表現按年改善強勁，主要受惠於勘探及生產業務顯著復甦、天然氣業務持續改善，及下游煉化業務表現強勁所致。
里昂指中石油可受惠於政策主導的天然氣需求，勘探及生產業務亦受惠於環球石油供求再平衡，重申該股「買入」評級，目標價7.3元。
大摩：中石油(00857.HK)回報前景改善 評級「增持」
摩根士丹利發表研究報告，指中石油(00857.HK)上半年純利按年升114%至271億元人民幣，派中期息每股0.888元人民幣，相當於派息比率60%，年化股息率約3.4%，高於去年的2.8%水平。
此外，管理層相信若國家天然氣管道公司成立，將採用市場導向的估值方法，從中石油轉移管道資產。公司相信股東利益將得到公平考慮。
大摩指，隨著中石油盈利及派息改善，管道資產估值及2018年天然氣業務EBIT將會成為主要股價動力，如果管道資產按市場導向估值，而天然氣銷售可以抵銷較高成本，預計今年冬季該股將獲得重估。該行給予中石油「增持」評級，目標價7.97元。
瑞信下調保利協鑫(03800.HK)目標價至1元 評級「跑贏大市」
瑞信發表研究報告，指保利協鑫(03800.HK)上半年純利按年跌68%，符合早前盈警預期的下跌60%至70%水平，主要由於晶圓業務表現疲弱，而來自太陽能發電站業務的核心盈利則按年大致持平。
該行指，內地意外干預太陽能終端需求，晶圓平均售價自6月起下跌20%至25%，跌幅大於該行早前預期水平。瑞信計及將晶圓售價預期下調5%至15%的因素後，將保利協鑫2018至2020年各年每股盈測分別下調45.5%、25.6%及19.6%。
此外，由於供過於求，瑞信對晶圓毛利率前景持審慎看法(預期約40%水平)。不過，由於保利協鑫股價自6月起已累跌約40%，現時估值不高，維持「跑贏大市」評級，目標價由1.5元降至1元
美銀美林升馬鋼(00323.HK)目標價至4.5元 中績勝預期
美銀美林發表研究報告，提及到馬鋼(00323.HK)上半年歸屬於母公司股東的淨利潤約34.29億元人民幣(下同)，每股盈利45分，按年增加約109%，超出該行預期約10%至15%。該行將公司2018至2019財年的每股盈測上調介乎18%至21%，並將目標價由4.1港元上調至4.5港元，重申其「中性」投資評級。
公司第二季盈利按季增長42%至20.11億元，主要受惠於毛利率顯著提升。公司宣布派中期息每股5分，是上市以來首次派發中期息。管理層預期今年首三季的純利將按年穩健增長。
美銀美林續指，鋼鐵需求今年來表現較預期強勁，尤其與新屋動工增長加快有關。由於供應限制超出正常水平，即使目前處於傳統淡季，鋼筋的毛利仍進一步升至每噸1,500元，熱軋卷則升至每噸1,000元。而即將到來的季節性產能削減，可能持續更長時間並涉及更多地區，預期鋼廠毛利率在冬季仍會維持高企
瑞信：中興(00763.HK)次季收入及今季展望優於預期 評級「中性」
瑞信發表報告指，中興(00763.HK)今年第二季收入按年下跌58%至120億元人民幣，表現優於該行預期的下跌80%。而毛利率改善2.6個百分點至35.4%，亦高於該行預測的13.6%。毛利率改善主要由於低利潤的消費者業務的貢獻減少。而上半年三個業務板塊的毛利均錄得下滑。
該行表示，中興指引今年第三季淨利潤介乎2,400萬至10.24億人民幣，按年下跌36%至99%，對比該行預期為錄虧損12億元人民幣，指引屬高於預期。
瑞信維持對中興的「中性」評級，目標價13.3元。
瑞信降比亞迪電子(00285.HK)評級至「中性」 競爭加劇構成短期壓力
瑞信發表報告表示，下調比亞迪電子(00285.HK)投資評級，由原來「跑贏大市」至「中性」，以反映其毛利受壓、競爭加劇構成短期壓力、收入組合轉變，同時調低其目標價，由15元降至9.3元，此相當預測明年市盈率6.2倍(此前對其估值相當市盈率8.5倍)。
該行指，比亞迪電子上半年收入升11%勝預期，純利跌14%遜預期，相等於第二季收入升17%(純利跌15%)，該行相信其今年第四季的表現是十分重要，因考慮到智能電話的出貨周期將回升，以及新業務的發展等。
瑞信表示，下調比亞迪電子2018至2020年的每股經調整盈利預期6.4%、15.1%及15.4%。分別至1.13、1.25及1.4元人民幣，以反映毛利低及Android電話的外殼業務不確定性
摩通降北控(00392.HK)目標價至45.5元 評級「增持」
摩根大通發表研究報告指，北控(00392.HK)上半年純利按年升13%至43億元，經常性溢利按年升5%至38億元，主要受惠於北京燃氣項目毛利率改善及俄油VCNG上半年獲得全期貢獻。公司派中期息每股32仙，按年升7%，管理層指引未來派息比率將於約20%水平。
該行指，北控上半年業績略高於該行預期，主要由於銷量增長及北京燃氣項目毛利率勝預期。該股現價相當於自由現金流回報率5%，市帳率0.6倍及股本回報率10%，估值吸引，重申「增持」評級，目標價由48.7元降至45.5元，正面催化劑包括有機會出售啤酒業務及北京地區銷量上升等
德銀下調北控(00392.HK)目標價至54.3元 評級「買入」
德銀發表報告指，北控(00392.HK)今年上半年業績表現符合預期，持續性盈利按年上升8%。其中下游燃氣、水務及廢物處理業務等的盈利表現改善，足以抵銷輸氣業務的盈利下跌。
該行上調北控今年盈利預測5%，明年及2020年則分別下調1%，以反映最新的匯率預測等因素。此外，德銀又下調集團股份目標價，由56.1元降至54.3元，投資評級維持「買入」。
德銀表示，北控目前估值處於歷史低谷，為明年預測市盈率5倍，遠低於同業平均的13倍。雖然潛在成立國家管網公司為集團旗下陝京線管道帶來不確定性，但該行相信集團目前的估值水平已為有關風險提供足夠緩衝
瑞信升北控(00392.HK)目標價至58元 評級「跑贏大市」
瑞信發表報告指，北控(00392.HK)今年上半年純利按年上升13%至42.7億元，表現大致符合該行預期，其中水務及城市燃氣業務的強勁表現，足以抵銷陝京線輸氣管道業務的疲弱。
該行上調北控今年至2020年每股盈利預測2%至3%，以反映由陝京線、北控水務(00371.HK)及中國燃氣(00384.HK)的聯營利潤提升。此外，又上調集團股份目標價，由57元升至58元，評級維持「跑贏大市」。
瑞信表示，雖然北控目前估值並不昂貴，但較偏好有更多盈利增長前景的新奧能源(02688.HK)、中國燃氣及華潤燃氣(01193.HK)
瑞信升雷蛇(01337.HK)目標價至1.95元 評級「中性」
瑞信發表研究報告，指雷蛇(01337.HK)上半年收入增長勝預期，虧損5,600萬美元則符合預期。周邊設備業務增長較該行預期佳；但電腦系統業務動力停滯，料下半年增長將慢過預期，維持該股「中性」評級。不過該行上調集團2018年及2019年銷售預測，同時削減虧損預測，將股份目標價由1.9元升至1.95元。
該行指，周邊設備業務按年升33%，毛利率表現穩定，新的音效裝置，鼠標及遊戲主機控制器表現非常出色，該行預期此業務下半年增長將緩和但全年仍錄得超過20%按年增長，跑贏整體業務
瑞信升東航(00670.HK)目標價至6.7元 評級「跑贏大市」
瑞信研究報告指，東航(00670.HK)上半年純利跌48%，相等於市場對其全年盈利預測的56%，撇除一次性項目純利升13%，優於預期。
該行指，東航的國際線正在復甦和維持穩定的收益率，有助股本回報率，隨著價格改革進入下半年，料東航收益率改善勢頭可持續，公司估值亦吸引，維持其「跑贏大市」評級，並因應調升2018-20年盈測1%-7%，目標價由6.5元升至6.7元。
瑞信升國航(00753.HK)目標價至9.8元 業績略勝預期
瑞信報告指出，儘管國航(00753.HK)燃油成本上升29%，匯兌虧損5.18億元人民幣(上年同期匯兌收益為13億元人民幣)，中期純利按年升4%至35億元人民幣，相當於市場全年盈測52%。撇除匯兌及聯營影響，純利按年升24%。
該行繼續看好國航，因其營運穩健，隨著下半年定價改革，重整航班路線可捕捉國內需求，有助提升股本回報率，加上出境遊潛在增長。該行上調集團2018-20年盈測4%至8%，反映國內需求強勁，雖然收益率稍降惟利潤上升，目標價由9.5元升至9.8元，現價相當於2019年市賬率0.9倍，估值便宜，維持「跑贏大市」評級。
大摩相信首都機場(00694.HK)股價30日內跑輸大市 評級「減持」
摩根士丹利發表研究報告，指首都機場(00694.HK)股價將於30日內跑輸大市，機會率達70至80%。該行指，即使免稅店銷售增長強勁，公司上半年業績仍較差，預期市場對此反應負面，因擔心其成本增加，及明年第四季北京大興新機場將啟用。該行予目標價7.1元，評級「減持」
瑞信升中鐵建(01186.HK)目標價至12.4元 評級「跑贏大市」
瑞信發表研究報告，提到中鐵建(01186.HK)上半年純利按年增長22.8%，勝該行及市場預期，主要是由於毛利率表現更佳所致，按年擴闊92個基點至9.3%。營業費用率則下跌12個基點，財務成本則按年增長58%。
該行續指，中鐵建更佳的毛利率表現，主要是受到工程承包業務及勘察設計諮詢業務板塊帶動，分別增長0.54個百分點及2.6個百分點，而房地產開發業務的毛利率亦增長3.5個百分點。然而，工業製造業務毛利率則下跌3.5個百分點。
瑞信將中鐵建2018至2019年每股盈利預測上調各約7%，目標價由11.5元上調至12.4元，指估值便宜及增長狀況良好，維持「跑贏大市」投資評級
野村下調東風(00489.HK)目標價至9.1元 評級「中性」
野村發表研究報告，指東風集團(00489.HK)上半年純利同比升15%，主因非經常性項目貢獻，包括匯兌及投資收益，若撇除有關因素，經常性盈利只有低單位數增長，符該行預期；中期息每股人民幣10分，與去年持平。為反映非經常性項目，野村升東風今明兩年每股盈測分別7%及2%。
該行指，上半年東風日產合營、商用汽車及汽車融資業務盈利強勁增長，及東風雪佛龍合營溫和復甦，抵銷本田合營、自家品牌疲弱表現，以及新能源車資產減值開支。野村預期東風下半年情況與上半年相若，倘管理層重組其雪佛龍合營和自家品牌，或利好股價，重申對公司「中性」評級，目標價由10.3元降至9.1元。行業中較看好吉利汽車(00175.HK)及華晨中國(01114.HK)
摩通降長汽(02333.HK)目標價至5.5元 評級「中性」
摩通發表研究報告，指長汽(02333.HK)早於7月公布初步業績報告，第二季已無大驚喜，管理層會於今日業績會議，面對包括SUV市場放慢、中低端SUV產品競爭加劇，相信盈利能力會是重點。公司股價於今年至今跌40%，較行業的跌幅(-34%)為大，降2019-20年盈利預期16-19%，目標價由8元降至5.5元，維持「中性」評級。
該行預期，下半年盈利環比持平，公司下半年將推3款新SUV，當中包括全新針對年青人的F系列
野村下調長汽(02333.HK)目標價至4.6元 評級「減持」
野村報告指出，一直以來憂慮長汽(02333.HK)結構性問題，近期走勢出現惡化跡象，該行進一步下調2019/20年每股盈測14%及10%，反映預期銷量平均下跌8%。該行亦下調集團毛利率預測0.5個百分點，並低於市場預測24%。該行將其目標價由5.3元下調至4.6元，意味仍有7%下行空間，維持評級「減持」。
該行指，集團上半年純利符合早前發出的盈警預測，該行繼續憂慮集團銷售，因其產品缺乏差異化，新高檔品牌WEY明顯失去增長動力，其核心Haval SUV型號亦流失市場份額。
此外，該行認為，集團過份依賴於增長正在放緩及供過於求的SUV市場，惟在較穩定的轎車細分市場發展不足。
該行亦指，集團銷量疲弱，定價存壓力，產品生命周期較短，將進一步令毛利受壓，預期毛利率持續疲弱，將由2018年首季高位21.5%回落至2019年的20%以下
瑞銀下調嘉里物流(00636.HK)目標價至12元 評級「買入」
瑞銀發表研究報告指，嘉里物流(00636.HK)上半年純利升20%，核心盈利升22%，符預期，該行估算在剔除出售收入後的純利升10%，亦符預期。惟在中期業績後瑞銀調降利潤預期，以反映下半年的較差展望，目標價由13元降至12元，評級「買入」。
該行指，上半年綜合物流和貨代收入分別升39%及28%，但EBIT只錄11%的增長，利潤收縮0.9個百分點至6.1%，主因成本增長高於收入所致。至於香港分部盈利升23%，受冷凍儲存新業務及現有第三方物流合約重續的推動；東南亞分部盈利升54%，內地分部盈利則跌3%。
管理層指貿易糾紛對公司有影響，但集團長遠策略不變，相信香港與台灣的國際物流業務會持續穩定增長，泰國速運亦料維持強勁增長，而中國業務正轉型較多聚焦於進口與本地B2B市場，料將需時一年或以上才能復甦
美銀美林下調呷哺呷哺(00520.HK)目標價至15.8元 評級「買入」
美銀美林發表報告指，呷哺呷哺(00520.HK)在宏觀環境及經營方面有緩衝，預期在行業面對挑戰的情況下，集團表現可跑嬴同業，因其有穩固管理能力和執行力，而且集團的子品牌亦有強勁勢頭。
該行因應呷哺呷哺上半年業績表現，下調其今明兩年每股盈利預測各10%，股份目標價亦由17.6元降至15.8元，重申「買入」投資評級。
美銀美林表示，呷哺呷哺股價由7月的高位計已調整30%，對比同期恆指為下跌1%，很大程度已經為風險打折。此外，股份將在9月初納入港股通，料可成為近期的催化劑
瑞信下調周黑鴨(01458.HK)目標價至4.2元 評級「跑輸大市」
瑞信發表研究報告，指周黑鴨(01458.HK)上半年純利按年減少17.3%，收入跌1.3%，業績表現差過市場預期，主要是由於同店銷售較預期遜色，抵銷了店舖擴張的貢獻所致；及投入成本上升、經營槓桿減少，致雖然產品加價，淨利潤率仍收窄4個百分點。
管理層將店舖流量下降歸咎於門店老化，並計劃在下半年加快店舖升級，有望為收入增長帶來支持，但目前盈利的可見性仍很低，關注到公司持續的投入成本壓力、潛在店舖升級開支，以及低利潤派遞業務快速擴張等因素。
該行維持周黑鴨「跑輸大市」投資評級，目標價由原來的5.8元下調至4.2元，將其2018至2020年各年盈利預測分別下調11.4%、17.5%及18.6%，反映中期業績遜預期。
摩通降蒙牛(02319.HK)目標價至28.5元 評級「增持」
摩根大通報告指出，蒙牛(02319.HK)受益於效率提升，產品創新，現代牧業(01117.HK)及雅士利(01230.HK)業績好轉，及新管理團隊領導能力強勁，預期未來5年利潤繼續擴張。
在眾多內地消費股當中，蒙牛仍為首選，料其2017-2020年銷售及盈利年複合增長率分別為11%及31%，給予評級「增持」，惟下調2018-20年盈測7%至9%，目標價由30港元降至28.5港元。
該行指，集團上半年推廣成本佔銷售比例由2017年同期9%升至12.8%，主因世界盃贊助費用8億元人民幣，料下半年將回落至11.6%，明年12% |
發表於 2018-9-1 10:40 AM
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