[股票] 大行報告》摩通降康師傅(00322.HK)目標價至14.2元評級「減持」

摩通表示，康師傅(00322.HK)首季不計算一次性項目的經常性純利按年升約1%，低過該行預測的18%，該行2013年的盈測已低過市場共識約13%。期內銷售及毛利率皆略勝預期，惟運營成本佔銷售比率由去年同期的20.9%升至22.8%，令人失望。對此，管理層指主要歸因於引入百事業務，但該行認為行業競爭激烈亦是原因之一。基於首季業績，下調2013財年的盈利預測4.6%，維持「減持」評級，主要由於估值偏高及競爭壓力持續，目標價由14.5元微降至14.2元。

方便麵方面，首季銷售按年只升7%；受惠原材料成本下降，毛利率升0.3%至30.2%。值得注意的是，期內按數量和價值計算，市場份額分別升1.8及0.1個百分點至44.9%和56.5%，扭轉去年第四季下跌勢頭。不過，EBIT利潤率(計及融資成本)則由13.4%降至12.7%，反映競爭壓力及為爭奪市場份額引致的成本上升。該行料今年方便麵收入增長14%，惟EBIT利潤率降100點子至10.7%。

飲料方面，引入百事及即飲茶的新容量包裝後，首季銷售額按年增長79%。該行估計，期內百事銷售額達4.42億美元，而其餘飲料銷售額按年增長25%。展望2013財年，飲料收入增長11.7%，EBIT利潤率改善0.4%，主要由於新容量瓶(由500毫升增至600亳升)致利潤率受壓，抵消原料成本下降。

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