隨著中央對推進城鎮化的力度加大，除了傳統城鎮化概念如基建、內房及內需等板塊均受帶動，因此今期將為讀者簡略分析必需品消費行業中的生活用紙板塊。
據了解，中國目前的生活用紙消費量僅次於北美和西歐地區，位居世界第三位，但人均消費量卻與世界水平仍有一段距離。然而，在城鎮化的推動下，消費者生活質素及衞生意識將不斷加強，對生活用紙如面巾紙的用量及質量的需求無疑會快速提升，有利行業持續穩步增長。
根據中國造紙協會預測，內地生活用紙市場未來增長率料可保持於8至12%之間，市場規模增長亦有望超過兩成。因此，我們對生活用紙板塊的前景維持審慎樂觀。
現時兩家在港上市的生活用紙生產商，包括維達國際(03331)及恆安國際(01044)，屬內地四大生活用紙生產商中之一；按產能計，兩者於亞洲排名分別是第3及第6位。我們相信，兩者充裕的產能，將有助其於行業整合期之中再擴大優勢。
若將兩公司比較，維達市值僅為恆安一成左右；論產品組合方面，恆安較維達多元化；論利潤率方面，恆安去年中期毛利率為44.2%，亦遠高於維達同期的31.3%，恆安的基本因素明顯比維達為強。然而，估值上看，恆安的市盈率及市帳率卻已分別達約36倍及7.7倍，遠高於維達約24.8倍及3.2倍。因此，短線而言，我們認為維達較恆安更具值博率。
時富財富管理部
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發表於 2013-2-13 11:13 PM
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