中信証券（6030）總體的負債率為42%，負債比率不高，財務風險小。總資產中84%是流動資產，2.5%是固定資產，流動負債佔總資產的40%，長期債項佔總資產的1%；流動比率2.08。這些財務資料顯示公司的負債率低，短期償債能力強，財務結構穩健、風險小。
證券行業受宏觀經濟面、以及資本市場波動的影響很大。中國股市連續五年的下跌，導致中信証券最近幾年盈利增長緩慢，2012年首三季甚至出現倒退的情況。不過公司的盈利能力還是較好，平均經營利潤率為53.62%；平均股東權益回報率為14.60%。經營現金流最近兩年出現大幅下降的情況，說明公司的現金周轉能力趨弱。
總體上，公司的負債率低，財務結構穩健。具備較強的短期償債能力，盈利能力也比較好。如果加強經營現金流的管理，會進一步增強公司的營運能力。
資本市場復甦提升盈利
中信証券的核心業務受宏觀經濟和資本市場的影響巨大。公司最近幾年盈利增長緩慢，2012年首三季甚至出現倒退的情況，但是2013年中國資本市場復甦，必定大幅提高公司的盈利額。2008年至2011年公司營業額的年均增長率為9.91%，每股盈利年均增長23.44%，平均股東權益回報率為14.60%；據此推算平均增長率為16%。因為公司2011年10月在香港聯交所上市，所以沒有足夠的連續交易資料來計算平均市盈率。我們根據市盈率小於或等於年均增長率的原則，保守地確定公司的合理市盈率是15倍。
2008年至2011年，公司的每股盈利平均值為1.08港元。根據計算，公司的目標股價應該是1.08×15 = 16.20港元。2012年三季末每股淨值 = 9.55港元。
截至2013年1月16日收盤，中信証券的港股價格是19.36港元，淨資產倍率2.03倍。該價格高於我們推算目標價格，長線投資者需要耐心等待更好的機會。相反中信証券A股的價格為13.40元人民幣，與H股相比有較大的差價。結合目前中國資本市場復甦的狀況，我們判斷該股股價具備較大的升值潛力，建議持有A股帳戶的投資者買入中信証券A股。
大唐金融 |
發表於 2013-1-19 03:53 PM
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