撰文:石鏡泉
經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
昨日筆者在《經濟通．選股情報》欄有如下文︰
月前不少投資者認為甚麼都升到失控，金升、油升、通脹升，故就股跌、美滙價跌。到今天，我們卻看到金跌、油跌、通脹可控（起碼溫總如是言）。當這三者都可控時，股與美滙就會不跌而可望升。
近日美股升是由其因，因為：everything under control。港股今日（28日）（或起碼在一段時間內）亦應升了。
昨日（27日）22000可守，在7月時且看能否上越23500了。
為甚麼通脹可控就可以股升？又是否溫總講通脹可控，就信中國通脹可控？這兩個問題涉及3個認識。第一個問題涉及對經濟學的認識；第二個問題涉及對國情和主婦智慧的認識。
不宜以傳統方法壓通脹
從西方經濟學上言，每當通脹上升，央行就會傾向加息以壓通脹。1994年美儲局長格蘭斯班謂要消滅通脹於萌芽狀態，而迭連加息7次，共加了3.5厘。港股亦自1994年1月的12000點，下挫至翌年1月的7000多點，到美儲局停止加息後才見回升。為甚麼1年後，美儲局就把通脹之芽滅掉？筆者認為不是，因為自90年以來，美國的通脹率就因中國平價貨品大量入口而年年下跌。在整個90年代，美國基本上是沒有通脹壓力，有的是格蘭斯班的錯覺。未為美儲局長前，格蘭斯班是位知名經濟分析師，以準見稱，故能靠賣經濟分析維生。他94年看通脹萌芽，是因為當時的大宗商品CRB指數趨升。據以往經驗，凡大宗商品價升通脹便來。但他沒有看到中國工廠平價勞工的因素。物料價升人工平，出廠價持平，零售價不漲，通脹便難來。筆者認為94年格蘭斯班的消滅通脹於萌芽狀態一役，是判錯症，落錯藥。
假如筆者之分析沒錯，則大家應要明白一點，在今時快速變幻之市，一些傳統認識可能已再不能解釋當前事物，故一些傳統手段可能不足以應付今時的非傳統危機。能解困的還是要實事求是，具體問題具體解決。
近月來的金升、油升，一個主要原因是美國大印美鈔，日本大印日圓，中國大印人仔。今時中國已採緊縮政策，美國完了QE2後，不會有QE2再版形式的QE3，而是應會較針對、刺激國內經濟的措施。這在某一程度上，是美鈔減少了印刷速度，歐債危機亦見有了個解決方案（債權人將債務延長30年）。這些金融動盪一停，價格波動的壓力就可去，故近日金價跌，油價跌。
溫總在《金融時報》的文章重點不是講中國可戰勝通脹，該部分只用上70多字，其餘的900多個字，是講中國怎去應對這次金融危機。我們都知中國是在2008年8月雷曼爆煲後，中國在同年11月已啟動4萬億救市工程。當美國在2009年3月開始救市時，中國已於同年6月開始動態微調即退市。到2010年美國要推QE2刺激經濟時，中國已在2010年起加存準金率和加息。溫總之文其實是向老番「晒冷」，中國的財金政策是緊扣經濟步伐，是Pro-active，不是後知後覺。事實上今次金融海嘯中，中國能免於難，確是因為中國的財金政策進退得宜，靈活但有序。
或有謂中國壓通脹仍未有成，菜價仍貴，肉價仍在漲，溫總仍謂年底通脹可控，這是否大隻講？是否大隻講要等到年底才知，投者資者又憑甚麼今時去信溫總？筆者認為只要知些國情、菜情、豬情，也可以得出溫總的結論。
國家統計局於6月24日公布的「50個城市主要食品平均價格變動情況」顯示，6月以來，主要食品價格上漲範圍並沒有擴大，但是豬肉價格的漲幅卻值得關注，6月以來，豬肉價格漲幅連續兩期排名主要食品價格漲幅前三。
數據顯示，6月中旬（6月11日至21日），在受監控的29個規格品當中，有17種規格品價格較6月上旬有所上漲，佔比59%，與上期持平；另有2種食品大米和羊肉價格持平於上期。此外，有10種規格品價格較5月下旬有所下降，佔比34%，也與6月上旬持平。
6月中旬漲幅最多的三種食品分別是：大白菜上漲11.7%，豬肉五花肉上漲4.3%，豬肉後腿肉上漲4.1%；而6月上旬，漲幅最多的三種食品分別是：大白菜上漲7.4%，芹菜上漲4.7%，豬肉後腿肉上漲4.6%。均涉及豬肉。
前期漲幅較大的雞蛋價格6月中旬有所回落，數據顯示，6月中旬散裝鮮雞蛋價格為每公斤9.9元，較6月上旬下跌1.2%。6月上旬鮮雞蛋價格一度超過每公斤10元。此外，黃瓜、西紅柿、豆角等蔬菜由於季節等因素，目前仍處於下跌通道中。
發改委有關負責人表示，近期生豬同比漲幅高，主要是由於去年同期豬價過低造成的。從後期走勢看，生豬養殖效益的好轉，有利於進一步調動養殖戶補欄的積極性，增加後期市場供應，進而有利於豬價穩定。但由於目前豬肉價格漲幅大幅度低於生豬價格漲幅，後期豬肉價格可能有一定程度的上漲。
澳新銀行中國經濟研究總監劉利剛認為，從歷史周期來看，豬肉價格一直是中國居民消費價格指數（CPI）的重要領先指標。從目前的態勢來看，豬肉價格仍沒有見頂迹象，鑑於其一般領先於CPI通脹率兩至三個月見頂，這意味着中國的CPI很難在今年第三季度底前見頂。
劉利剛認為，一旦豬肉價格同比上漲1%，將會造成中國CPI通脹率上升0.036個百分點。從目前的態勢來看，生豬價格的同比上漲幅度已經遠遠超過豬肉的同比上漲幅度，這導致了未來豬肉價格進一步上升的可能性較大。如果豬肉價格同比上漲超過50%，將帶來CPI通脹率上升1.8個百分點，並造成未來數月中國的CPI同比上漲超過6%。
豬肉價有望半年後下調
豬肉價升，是因為供應失衡，要解決這個問題，不能夠靠加息，加存款準備金率，而是要靠鼓勵農民多養豬。按常規，在目前高價刺激下，之前一度沉寂的養豬農會再度快速增產，母豬懷孕要3個多月，仔豬要6個月至8個月才可出欄，故新一批生豬，可望於年底至明年初上市，屆時豬肉價才可望回調。
中國的養豬業是小農飼養為主，信息不暢，經常會一哄而上，一哄而散，故中國的豬肉價升跌個一年多的周期。2006年肉價大跌，2007年因養豬少供應少而肉價大漲，2008年漲跌互現，2009年肉價不振，2010年肉價又漲。按此到今年底，明年初，豬肉價應又下。
今時中國通脹受三大範疇影響，一、油氣電、交通費，這是中央常控項目，漲不足懼；二、樓價、租金，這是中央今時主控項目，能漲多少？三、菜籃子，今時豬肉價貴，但菜價已穩定，還有阿媽是可以少買豬肉多買雞、豆腐。這是主婦的智慧，即是經濟學家講的替代作用。整個菜籃子中，不吃或少吃豬肉不會死人，但不吃飯就會死人。所以米價貴，較豬肉貴才是中國民生的最大危機。
如大家細看上文的豬價細節，應知不要光以今時豬肉價來判中國通脹率。事物是發展的，要看未來通脹率，就要看六個月之後的仔豬出欄數，而不是今時肉價30元一斤，不然就會重蹈格蘭斯班在94年的覆轍，有錯覺冇正確。 |
發表於 2011-6-29 04:13 AM
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