投資分析1. 煤炭生產商傳統上的投資情緒會受到農曆年假後，以及夏季高峰期後的季節性調整所影響(如圖示)，因此，建議投資者於出現調整時，累積持有煤炭生產商。
2. 此外，中國消費物價指數達新高可能引發政府對煤炭價格的干預。然而，提醒投資者，中央政府已決定容許由供求決定現貨動力煤的價格。所以，任何對動力煤現貨價的「指導方針」應為暫時措施 (如上圖藍色箭咀示)，現貨煤價因而反映出需求上升的拉鋸情況。
3. 我們對動力煤現貨價格持樂觀態度，所以現貨巿場主導的煤炭生產商，如兗州煤業<1171.HK >，會是我們的首選。
估值我們稍為上調中國神華<1088.HK >的12個月目標價至港元$42.2，相等於我們預計2011年合理巿盈率19倍(平均最高巿盈率加1個標準誤差，如下圖示) ，基於我們假設公司的現貨銷售比率將由2009年的約29%，增加至2011年的33%，每股盈利錄得14 %的按年增長。
我們將中煤能源 <1898.HK >的12個月目標價定為港元$15.7，相等於我們預計2011年合理巿盈率16.5倍(介乎平均及最高巿盈率區間加1個標準誤差之間，如下圖示) ，基於我們假設現貨銷售比率於2011年會達至29% (2009年只達27.9%) ，而每股盈利則會錄得14.5%的按年增長。
我們將兗州煤業<1171.HK >的12個月目標價定為港元$29.7，相等於我們預計2011年合理巿盈率15.2倍(最高巿盈率區間加1個標準誤差，如下圖示) ，基於我們假設現貨銷售比率於2011年會進一步上升至72% (2009年只達63%) ，而每股盈利則將錄得16%的按年增長。
風險分析1. 中國消費物價指數升幅較預期高
2. 煤炭需求較預期少
3. 國際煤價較預期低
4. 現貨煤價受國家發改委進一步干預 |
發表於 2011-2-1 05:41 PM
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