[股票] 挑戰之年轉變之年——2010年中國銀行業回顧及展望（上）

總述 2010年中國銀行業仍保持穩定的利潤增長。各項財務指標總體上符合我們的預期。
不過由于2009年及2010年銀行放貸規模大幅上升，各大上市銀行面臨較大的融資壓力，幷紛紛推出融資計劃以提高資本充足率。不過隨著“巴塞爾II”相關的新標準將在2011年陸續實行，我們認爲將對銀行的資本充足率産生一定變化，但總體看，大部分銀行將滿足監管部門的要求。
2010年中國農業銀行上市，標志著中國銀行金融體制改革取得階段性成果。此後重慶農村商業銀行成功在香港上市，至此，在香港上市的內地銀行增加至9家，同時也預示著新一輪農村商業銀行上市潮拉開序幕。
我們相信在目前中國經濟穩定增長的前提下，中國銀行業的利潤在未來兩年仍將保持穩定，但隨著2011年信貸規模仍維持較高水平，銀行的資本需求有可能加大。總體看，我們仍看好中國內地的上市銀行，維持行業“優于大市”評級。
中國經濟增長穩定通脹壓力進一步增加 2010年中國經濟總體仍保持穩定增長趨勢，2010年全年中國GDP同比增長10.3%至人民幣39.8萬億元，相當于2010年全球GDP的8.5%，幷首次超過日本成爲全球第二大經濟體。
中國GDP在2010年第4季度末同比增長9.8%，增速有所企穩，前3季度分別同比增長了11.9%、10.3%及9.6%。顯示中國經濟正進入穩定擴張期。

2009年中國政府采取積極寬鬆的貨幣政策以刺激經濟復蘇。而進入2010年後，貨幣供應量有所下降，M1與M2增速開始回落。截至2010年12月年末，中國的M1及M2按年同比分別增長20.4%及18.94%，比11月分別下降了1.7個百分點及0.06個百分點。
總體看目前M1增速仍明顯快于M2的增速，同時代表市場流通現金的M0在12月按年同比增長16.68%，較11月增加了0.38個百分點，說明現在市場上的流動性仍較爲充裕。

除了貨幣供應量有所下降外，中國的貸款及存款增速在2010年也出現大幅下滑，尤其是貸款的降幅更爲明顯。
截至2010年12月末，中國單月新增人民幣貸款4807億元，全年貸款增加近7.95萬億元，同比2009年减少1.65萬億元。其中人民幣貸款餘額達47.92萬億元，同比增長19.9%，比11月末高0.1個百分點，比上年末低11.8個百分點。人民幣存款餘額達人民幣71.82萬億元，按年同比增長20.2%，較11月末上升了0.6個百分點。

從機構人民幣貸款構成看，2010年大部分類型貸款的增速均有所下降，其中消費性貸款的增速下降較爲明顯，自2010年4月以後，其同比增速持續下降，截止到2010年12月末，消費性貸款餘額達人民幣7.51萬億元，按年同比增長35.66%，較11月末下降了2.81個百分點。
值得注意的是，短期貸款及票據融資的增速在2010年下半年逐月回升。2010年6月末，中國的非金融類企業中短期貸款及票據融資按年同比下降9.7%，爲年內最低點，而截止到2010年12月末，該類貸款餘額達人民幣14.67萬億元，按年同比增長1.72%，是自今年2月以來首次出現正增長，說明現在市場對資金的需求正在穩定增加。
總體看，按照監管機構的計劃，2011年全年新增貸款將有較2010年出現10-15%左右的降幅，以此推算，我們預計2011年全年新增貸款約人民幣7-7.5萬億元。

雖然從上述的部分數據看，2010年總體上中國經濟的增長速度有趨緩的迹象，貨幣供應量以及存貸款等增速有所下降，但從絕對值看，其增長速度仍然較快，市場流動性較好。
另一方面，由于國內外宏觀經濟環境的影響，2010年中國的食品糧食價格大幅增長，CPI指數開始持續增長，截止2010年12月末，中國CPI指數同比上漲4.6%，雖然較11月末下降了0.5個百分點，但仍處于較高水平。2010年全年則上漲了3.3%。
CPI的持續上升說明中國正面對更大的通脹壓力。尤其是2011年開年以來，中國南方遭遇大規模冰凍天氣，而北方則出現60年一遇的大旱情，這必然將進一步推高食品價格水平，從而使CPI指數持續上升，這使中國的加息預期進一步增加。

如上所述，中國的CPI自2009年末開始逐月持續增長，同時中國的基準利率水平維持在歷史低位，使實際利率連續10個月以上維持負利率水平。這將迫使銀行體系內的存款類資金流入資本市場獲取高于通脹水平的收益，以避免貨幣資産的實際貶值，而這將進一步加劇物價上揚及資産泡沫的擴張。
有鑒于此，在收緊市場流動性，抑制通脹壓力的情况下，中國人民銀行自2010年初開始改變此前的寬鬆貨幣政策，逐步調高金融機構存款準備金率以及存貸款利率。截止2010年末，中國人民銀行共6次上調存款準備金率，以及2次加息。
而進入2011年，本月15日，人民銀行宣布再一次上調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次上調後，中國大型金融機構存款準備金率將高達19%的歷史高位，中小金融機構的存款準備金率也將高達15.5%。
我們預計，隨著通脹壓力的加大，2011年中國至少將有3-5次左右上調存款準備金率，幷伴隨2-3次的加息。

另外，本周中國人民銀行宣稱繼續暫停中央銀行票據的發行。由于目前央票利率大大低于二級市場的收益率，使機構逐漸减少在一級市場認購央票，而加息將是緩解目前央票發行困難的惟一解决方式。數據顯示，截止到1月26日，公開市場到期資金爲1700億元。如央行不啓動其他操作，本周公開市場將連續第11周淨投放。此前，央行已連續10周淨投放達6270億元。
因此，總體看，我們認爲如果未來幾周內央行繼續暫停中央票據的發行，在當前的環境下，可能預示著央行在近期將有加息的可能。
銀行貸款持續較快增長雖然整體看，2010年中國的金融機構貸款增速有所趨緩，但從絕對值看，仍處于較快增長水平。具體到除重慶農商行以外（缺少數據）的在港上市的各家中資銀行，從2010年前3季度的數據看，銀行的累積貸款增速呈逐季緩慢上升的趨勢。其中，截止2010年第3季度末，中國銀行的貸款淨額增速在同業中最低，較2009年末僅上升9.85%，是所有中資銀行中唯一低于10%增速的銀行。

不過，根據前4個季度各家銀行的新增貸款數據看，2010年開始大部分銀行的新增貸款呈逐季快速下降趨勢。其中中國銀行的下降幅度較大，而交通銀行及招商銀行的新增貸款變化相對較爲穩定。
截止2010第3季度末，工商銀行的單季新增貸款淨額最多，近人民幣2100億元，而中信銀行最少，第3季度較第2季度僅增長了約人民幣69億元。

此外，值得注意的是，近幾年來，每年1月是銀行貸款的主要投放時間。根據市場預測，截止本月中旬，工、農、中、建四大國有商業銀行的新增貸款約達人民幣2400億元，全部金融機構新增貸款則超過人民幣5000億元。我們預計，1月份金融機構新增貸款可能在人民幣1-1.2萬億元，如果按照此前我們預計全年貸款新增人民幣7-7.5萬億的話，1月份所占全年新增貸款額的比重將在14-16%左右，同過去幾年相比，該比重仍處于較高水平。

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