2010年,「通胀」令不少小市民为自己荷包大喊倒霉,不过,对于兖煤(01171)的股东而言,此年可谓丰收年,通胀升温,煤价步步走高,令兖煤股价表现非常省镜。
展望未来,市场人士均认为,无论在煤价、国策、甚至澳洲水灾等方面,均为兖煤带来利好因素,兖煤可谓尽享「天时、地利」,前景亮丽。
澳洲昆士兰水灾再推高国际煤价 兖煤继续受惠
兖煤于2010年,股价及业绩大大跑赢中国神华(01088)、中煤能源(01898),股价由2009年年底至今升逾30%,更于2011年初,成功冲上26.2元,打破历史高位。集团截至去年9月底止首三季成绩骄人,录得纯利增长1.1倍至63.14亿元人民币,销售额增长62.7%至249.51亿元人民币。
股价及业绩表现能抛离同业,兖煤想当然有其独特之处。该集团有近75%的销售额来现货煤,因此当国际煤价大幅飙升时,集团自然能顺势推高售价。据摩根大通报告指出,Newcastle港热煤离岸价格,现价与2008年比较升近六成。
最近澳洲昆士兰水灾令当地陷入一片泽国,瑞信指,昆士兰占全球海上焦煤供应约60%,故当地煤矿关闭将导致全球焦煤供应短缺。国际煤价因此进一步被推高。野村分析师李泓广对《经济通通讯社》表示,澳洲煤价被大幅度推高,并已将当地动力煤价预测由每吨110美元上调至140美元。
不过,或有投资者会疑虑,兖煤于澳洲当地亦有经营业务,水灾会否影响其产量?据大华继显报告指出,公司于去年12月30日以2.01亿澳元(约13.22亿元人民币)出售兖煤澳洲持股51%的米诺华煤矿予日本双日会社。交易完成后,集团旗下只有Yarrabee矿场位于灾区,其产量占兖煤总产量2%,因此集团影响不大。而兖煤管理层早前已表示水灾并没有波及公司在当地的矿场,集团在澳洲的一切营运业务亦未受任何影响。因此,集团于这次天灾中,非但幸免于难,更成为得益者。
拓展澳洲业务提升产能 中国市场需求带动前景
其实,集团最近亦积极于澳洲大展拳脚,早前公布将以自有资金9.09亿澳元(约合59亿元人民币)增资兖煤澳洲公司。当中42亿元人民币用作偿还债务,使兖煤澳洲的资产负债率由91.82%降至72.34%,余额17亿元人民币则用作收购澳洲艾诗顿煤矿公司30%股权,同时加快兖煤澳洲上市进程。
野村报告认为,其澳洲业务将大大提升其产能,预期兖煤澳洲公司年产量将由2009年的200万吨,增至2011年的1000万吨,至2014年,其出产的煤炭将占之集团总产量达27%。野村认为,澳洲业务将成为集团产能增长上升动力。
价格、产能齐升,需求亦须配合才可带动集团盈利。中国经济持续向上,国煤碳占全国能源消耗总量近七成,摩根大通报告指出,中国去年煤炭净入口高达1.47亿吨,按年增41%,打破历年纪录。由此可见,国内煤碳供不应求,野村早前发表报告,预期2011年及2012年煤碳消耗量按年增分别6.5%及5.5%。而集团有近九成煤炭收入来自中国,相信未来销量亦有望上扬,苏皇报告就预期,2011年集团煤炭销量将达5030万吨,较2009年的3800万吨大增32%。
中央限价合同电煤价格维持不变 兖煤变相受惠
另一方面,内地政府为控制通胀,去年12月初公布,2011年重点合同电煤价格要维持去年水平不变,多间大行纷纷表示此为兖煤带来利好因素。正如前文所述,兖煤的合约煤比例较低,因此受限价影响较低。同时,其他主营合约煤的企业在限价的情况下,迫不得以以减产,此将进一步推高中国煤价及增加市场对现货煤的需求。2011年度兖煤山东省内电煤销售合同比去年省内电煤销售合同量减少10.1%,苏皇指此有望令其煤炭实现平均售价进一步提升。
内地国土资源部宣布,在「十二.五」规划期间,内地煤炭企业数目将减少至4000家以下,大型煤矿占全国总产量提高到66%。兖煤作为内地三大煤企之一,相信可受惠行业整合。
野村分析师李泓广表示,相信内地政府不会为现货煤作出限价措施,在供应紧张的情况下,料2011年现货煤按年升8%。*野村证券定目标价30.4元,潜在升幅逾三成*
股价方面,野村予其目标价30.4元,此相当预测2011年市盈率的13倍;而较为保守的苏皇则以28.2元为目标价,相当预测2011年市盈率的10.5倍。现时兖煤股价(约23元水平)已随一众煤股回落,潜在升幅仍有逾两至三成。 |
發表於 2011-1-26 09:41 PM
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