| 鞍鋼股份（0347）公布2010年第3季度錄得1.78億元人民幣虧損，而去年同期盈利為18.9億元人民幣。2010年首9個月，公司共錄得25.72億元人民幣盈利（每股盈利0.356元人民幣），按年升680%。此業績略差於市場預期，仍為公司之前指引的23億至29億元人民幣盈利預期的中間。 雖然平均銷售價格微跌，但公司第3季度的營業額按季升7%，主要是由於銷量有所上升所致。然而銷售成本在期內亦大幅前升，按季升幅達21%，主要是由於鐵礦石成本上漲所致。本行估計期內鞍鋼從母公司購入的鐵礦石價格按季升31%，而進口鐵礦石價格亦按季升35%。公司的毛利率因此而由第2季度的17.3%縮窄至6.2%。 今年第4季將錄得盈利 儘管第3季度業績疲弱，本行相信鞍鋼在2010年4季度將再次錄得盈利，因平均售價有所提升所致。國內鋼材價格在9月份首兩星期在一片減產的消息中強烈反彈，而鞍鋼亦藉此提高10月份產品價格5-8％。雖然鋼材價格上漲的勢頭之後有所放緩，但鞍鋼保持11月份的產品價格不變。因此其產品價格仍較本年第3季平均水平為高。本行預計鋼材價格在本年餘下時間將保持穩定，因預期鋼廠減產將持續。 同時，本行仍然看好明年鋼材價格走勢，因造船行業的前景甚佳，而來自汽車及家電行業的需求將持續強勁。供應方面，本行相信國內鋼產量的增長將進一步放緩，因政府淘汰落後產能的力度比以往任何時候都來得重。 業內龍頭估值並不昂貴 本行現估計公司將於第4季錄得13.78億元人民幣盈利，即全年盈利為39.48億元人民幣（每股盈利0.55元人民幣）。另一方面，基於平均售價升10%、生產成本漲6%及2%的銷量增幅，本行維持2011年的盈利預測為63.61億元人民幣（每股盈利0.88元人民幣）。現價相當於12倍2011年市盈率及1.2倍市帳率，本行認為以鞍鋼在業內的領先地位而言，此估值對長線投資者來說並不昂貴。 由於鋼材價格停滯不前，鞍鋼在過去1個月落後國企指數8%。基於本行預期公司的毛利率將在第4季度及明年持續改善，本行認為這實際上是一個良好的買進機會。重申買入評級，12個月目標價不變為14.8元，相當於2011年帳面價值的1.5倍。 |
發表於 2010-11-3 08:38 PM
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