上周股市場總體呈縮量整理格局，小盤題材股活躍與權重股下跌并存。在周期類行業估值快速修復之后，市場風格有重回防御和成長的跡象，與調結構相關的電子、計算機以及類消費板塊領漲，而前期表現強勁的保險、銀行、煤炭等強周期板塊跌幅逾2%，延續調整勢頭。這也正是前期報告中強調周期類行業出現快速估值修復后要保持均衡配置而無需過度追逐的原因。
通脹壓力對流動性套利的制約有所增加，市場短期持續震蕩的概率大。流動性套利機制僅存在于美元貶值與 CPI 達到政府容忍上限之間，這也是產生“紅10月”的原因。而近期加息、以及國務院和央行雙雙警示物價壓力已表明政府對管理通脹預期的重視，美元貶值下的流動性充裕與國內通脹壓力的角力也意味著市場將在短期內維持震蕩的主基調。
系統性下跌風險來自于 CPI 持續超預期或美元反轉。在美國通縮、量化寬松以及歐元區通脹、財政緊縮的大背景下，經濟基本面并不支持強勢美元的判斷，美元雖有反彈的可能但出現大級別回升的概率不大，而行情的性質也將更多的取決于國內通脹形勢的演繹。
中期密切關注價格上漲預期轉向通脹的進度。對于中期內市場的走勢，招商証券仍重申前兩周的基本觀點，要密切關注美元走勢和通脹進度，在 CPI 上行且未達到高通脹階段時市場總體環境仍然有利，但若 CPI 持續超預期并逐步靠攏政府調控的臨界水平，行情就會面臨一定風險，屆時市場的風格會再次轉變到消費品上來，這也正如03年底至04年初的那波行情。
建議維持均衡配置，業績和主題并舉。周期性行業經過連續兩周的震蕩整理之后，建議維持目前大體的均衡配置以應對市場的可能震蕩以及風格的再次切換。微觀業績決定了下一步行業的配置重點，從三季報上市公司的業績來看，交運、電子元器件、家電等行業維持了高景氣，業績增速普遍超過市場平均水平﹔而創業板指遭遇成長陷阱，業績兩市墊底，建議多結合基本面優選個股以繞開即將來臨的解禁潮。主題投資方面，可以繼續根據美元弱勢布局人民幣升值受益板塊，而隨著年底資產重組高發期的到來，可繼續蟄伏煤炭和軍工等重組預期強烈的板塊。 |
發表於 2010-11-2 02:05 PM
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