| 中升控股（0881）以銷售快速增長的中高檔及豪華汽車為核心業務，其中公司銷量最高的汽車品牌—豐田與雷克薩斯的複合年增長分別達54.9%和48.9%，遠高於行業銷量的17.6%。我們保守預計從2009年至2012年，公司新車銷售業務收入可達38%的複合年增長率。公司高價位的市場定位使得毛利率高於同業2%。隨著銷售收入結構的進一步優化，預計未來5年汽車銷售收入毛利將保持在5.34%-5.43%。 公司經營的4S店客戶忠誠度及留存度相對較高，預計2009-2012年，公司售後服務業務將維持52%的複合年增長率，而其對公司毛利貢獻率將會以每年2%的速度上調，成為公司未來強勁盈利表現的堅實支柱。 公司經銷網絡覆蓋於人口相對密集且相對比較富裕的中國東北、華東及華南沿海城市及特定內陸地區。預計公司通過自建和收購的方式於今明兩年各新增銷售網點約40家，2011年將達130家。4S經銷店的增加，將使公司進入快速擴張階段為新車銷售帶來新增長動力，而客戶留存量的增加則有利於增加公司售後服務收入。 預計公司2011年和2012年每股盈利為0.742和1.1368港元，對應當前股價市盈率分別為25和16倍。我們用現金流折現值的方法計算，得到目標價格為22.01元，給予買入的建議。（摘錄） |
發表於 2010-10-29 08:38 PM
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