雷鼎鳴：西班牙經濟危機可否拆解？
/ \/ }4 B2 }6 u7 z. o
: H( }2 R2 j2 a4 ?/ ^3 g; L公仔箱論壇
* h$ m% ^; J7 v正如預料，歐債危機繼續沒完沒了。希臘擾攘一番過後，新的主角是西班牙。
1 s. S& r1 q5 u3 V( otvb now,tvbnow,bttvb$ x3 e9 ?) e+ c
標準普爾日前把西班牙國債從A級下調至BBB+，離垃圾級已是不遠，國債息口直衝6.5％，拖累欠債倍於西班牙的意大利使其大叫吃不消。西班牙第四大銀行集團、早已被國有化的Bankia被降至垃圾級，擠提者眾。
. M% D" V3 J" Y- H8 stvb now,tvbnow,bttvb* m3 _( S1 z! _$ y
表面看來，造成西班牙困境的原因與其他歐豬國家十分近似，都是政府過度開支與人民崇尚「多嘆世界少做事」的生活模式所致；但只要細察各國的形勢，又會發現各地異同之處都各有不少，不能一概而論。% l# ?1 g& Y2 D7 w; M
+ e, `7 l- {! u7 y0 D& G" O- T5 XTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。歐豬國弱自有原因
8 n) c* F: ?* m; ^' b) I0 i公仔箱論壇
5 N$ q* [ Z8 B" p7 Zos.tvboxnow.com我在本欄早已分析過希臘、意大利和法國的局面，若刻意簡化，可把其處境總結如下：公仔箱論壇5 E9 P; c, O% f' C: }
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。, w8 r4 C& z$ N* K3 e( g/ e6 M1 M
希臘是懶而且貪，不負責任。, G! l, y1 T* n8 z, R
7 p" o$ p6 h! H5 n+ vTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。公仔箱論壇6 m2 u! o. V, E" v
若不是懶，為什麼要債權國逼迫，才肯把退休年齡從五十歲改至六十五歲？要知道，打救她的德國，退休年齡是六十七歲；若是不貪，為什麼別國把她的欠債剃頭六成不用償還，她仍是不滿意，而且要賴在歐羅區不走，使人不得不打救她？若是有責任感，怎會在IMF總裁正確地指出希臘人民要為過去的胡亂開支作出補償時，其 左翼政黨要大動肝火，要人道歉？3 ]5 J' E9 y4 T; ]3 V& q, E- k: G4 ~
公仔箱論壇; V/ f, p) L" i: ]' i4 h0 s
意大利同樣也有像希臘過度開支的問題，但對她造成重大困擾的是，人口老化及因其支出龐大而無法維持的全民退休保障制度。高福利的國家收入從高稅收而來，哪有人願意坐以待斃，負擔高稅？意大利的地下經濟不用交稅，十分活躍，政府的收入則困難。
7 C. `7 K6 l5 W9 mTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。os.tvboxnow.com6 D3 U# g+ n2 O6 U3 w
法國藝術科技都先進，家底厚，但人民享受生活、不想幹活的心態不會遜於希臘。她的高稅高福利制度終有一天會把她的經濟拖入險境。新上任的奧朗德總統要搞經濟擴充政策，若擴充意味人民願意更努力工作以謀求更高的消費，這政策或許行得通。但人民若只是希望多消費，不願多作辛勞，政策的成敗已可知過半。9 k* d8 @/ ~- C5 L e% S5 M6 U
5 f( ^6 s4 \: K& b. R5 a; t幾年前，法國政府因退休制度入不敷支，要法國人把退休年齡延長兩年，結果是遇到連場示威。由此可見，不但由奢入儉難，從享受生活到勤奮工作的轉變更加困難。8 q0 Z9 K5 r9 B& [
9 E" D/ j' b7 N; A
西班牙人過度投資2 O/ o3 _/ J J3 _, {, W6 r# i! Q
* e2 w- k6 W) Q+ e/ H2 u E公仔箱論壇西班牙今天雖處於困境，但她從九十年代中至2007年的經濟表現卻是十分耀目，2004年3月的《時代雜誌》還把西班牙放在封面。從1997至2007年這 十年間，她的GDP增長率一般在3％以上，對亞洲國家來說，這不算很高，但相對於停滯的歐洲經濟而言，西班牙已算是拉動增長的火車頭了。西班牙的銀行素以穩健見稱，原因是其資本比率的法定要求十分高。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。# ^2 [; I- W9 d- o; |7 w
* e' K2 C$ b6 etvb now,tvbnow,bttvb與西歐其他國家相比，其政府的欠債比率不算高，2010年佔GDP 60.1％，去年也只是上升至68.2％，低於法國、英國、德國，與意大利的120％、日本的208％更是不可同日而語。我們也要注意，西班牙是世界第二 大的旅遊國家（僅次於法國），單是旅遊業，每年對GDP便貢獻了四百億歐羅。
% d+ y7 W, {# ?* ?9 Q9 ^公仔箱論壇: u* D# g7 `9 j3 Y
造成西班牙經濟險境的主因，不是人民只願消費，不肯投資，不肯生產，而是過度投資。失業的人民也很想早日找到工作，並非懶惰成性。有兩個問題困擾着西班牙，一是她的地產建造業泡沫爆破，二是她近25％的總體失業率和50％的年輕人失業率。
. G' w3 }8 f+ w# H" z: i6 j公仔箱論壇
, g; D0 t0 L% ?: U從九十年代中開始，西班牙經歷過一場漫長的地產興旺期，到2008年才終結。在2007年，建造業等於GDP的16％，就業人口中有12％都在建造業工作。 為什麼她的地產如此蓬勃？低利率當然是重要因素。西班牙得天獨厚，享受着使人最舒服的地中海氣候，歐洲不少地方有經濟實力的人士都想在那裏購得度假或退休房子。
7 N2 X! E& i; Y; R6 w9 d3 l) @os.tvboxnow.com. t* j" S; [" z# C
西班牙人本身便把是否擁有物業看作是身份象徵，有80％的人民擁有物業。在地產擴充期間，不少人都擁有不止一套住宅。除了物業外，其基建亦發展迅速，地鐵、機場等等都大增，但有些機場後來證實是大白象。
5 y5 x) z) }* j1 d. K/ J公仔箱論壇
, N) ]/ i5 S/ O- a% I2 I! D- o年輕人失業達五成
7 t' W" [ N, D% T- o1 Z9 \
. r0 W- H; |( C) d9 b" ~- ^公仔箱論壇西班牙以地產和基建帶動經濟增長，容易出現泡沫。在開始時，地產靠強勁的實質需求帶動，樓價上升，從而又促使人們有更殷切的投資意欲。但當供應不斷增加，而金融海嘯又突然出現引致樓宇需求下降時，樓價便不得不跌。一跌便麻煩紛至，負資產出現，銀行壞賬增加；又因人民覺得比前窮了，負面的財富效應導致消費減 少，失業率也增加。公仔箱論壇: E3 `* z. ] ~2 P: d2 `: y
3 h9 K, r% X& U. W
這些現象，香港人應十分熟悉，2003年的負資產、8.7％的失業率我們不都是經歷過嗎？日本在1990年後也不是見到同一情境嗎？美國的房地產泡沫在四年前爆破後仍未恢復過來。由此可見，西班牙的處境十分經典，並無使人不解之處。
0 P8 K: C: ], k2 x* I公仔箱論壇- i" u+ p9 y- |* P' c
但西班牙的高失業率卻的確使人震撼。2012年第一季的失業率是24.4％，共五百六十萬人失業，正如上文提過年輕人的失業率高達五成。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。% U% O$ b1 x9 E* G; I5 [/ L* k
" u; L7 P( O5 X% l2 q這種超高失業率的殺傷力很大。失業人數多意味生產力將進一步下跌，政府抽稅能力減低，需要救助的人增加，福利開支上漲，財赤會擴大。西班牙經濟擴充期間曾錄得歐洲罕見的政府財政盈餘，但去年她的赤字已高至GDP的8.5％。
* r v, w. y1 U; Z& W. L3 Htvb now,tvbnow,bttvb
$ s, v. R* V1 P: F* r1 K5 d公仔箱論壇更加嚴重的是她的年輕人失業率。一半的年輕人投閒置散意味什麼？首先，這等於為社會埋下一個計時炸彈，隨時可能爆炸，造成社會的不穩。其次，年輕人是各族群中最有創意和活力的一群，把他們棄之不用，其創意活力只會日漸消失，西班牙國運所會受到的打擊，在此可輕易預見。西班牙便有人認為這不光是「失去的一 代」，還是「被癱瘓的一代」。: E) u7 q" p1 x6 w) v/ U j
os.tvboxnow.com7 R& ~0 c! B" S' z0 r; W
討好工會種禍根
" n8 S( ]! q! Q& G# V# V& o公仔箱論壇
, V ~) R/ M8 i i4 o為什麼有這麼高的青年失業率？這與她的近代史有關。1975年強人統治者佛朗哥（Francisco Franco）去世後，西班牙逐漸步向民主政制。當時各大政黨紛紛對工會討好以求選票，後者與資本家討價還價時，替工人爭取到極有保護性的合約。
* n3 A0 y" b! p' otvb now,tvbnow,bttvb+ K6 v, A# Z% _' p' j( m3 t
5 M4 i- B+ d8 U! @. s; v在 經濟好景時，優厚的勞工合約不見得會帶來什麼困難，但經濟處於困境時，情況卻不一樣。西班牙的僱主既受制於一些早已簽訂的僱用合約，不能隨便炒人，在經濟不景時特別容易蝕本，惟有乞靈於與新僱用員工改為簽訂臨時合約。西班牙於是有兩類員工，多年前早已簽訂長約的員工，以及近年大量出現的臨時合約。os.tvboxnow.com: |5 ~/ n, l$ u( G
; {( w \2 y8 aos.tvboxnow.com誰最有可能只擁有臨時合約？答案是年輕的初入勞動市場的員工。他們沒有經驗，僱主又早已被過去的長約員工拖累，不敢與他們再簽長約。市場一有風吹草動，長約員工炒不了，裁員的壓力便全部集中在只有臨時合約的年輕人身上。不過，他們的失業率竟高達50％，使人嘖嘖稱奇之外，也會使人喪氣。
1 M x% s1 _6 L" \9 w9 Utvb now,tvbnow,bttvbTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; m& ?6 P" E# i6 x/ ?. T
西班牙的困局如何拆解？對歐洲一些國家的人民慣於不用做事便可享用高福利，我對他們的經濟前景十分悲觀。但西班牙不少的年輕人是希望工作但卻找不到工作，情況有些差異。我對擴張性的財政政策殊不同意（見2012年5月14日拙作〈法國大選後擴張政策能否救歐洲？ 〉），但這並非歐洲的政府無藥方可開。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。% r) G' }8 B: ^4 t3 W# h( U
+ i; f) G$ b+ a( ?7 D% aTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。剩下選擇已不多& \ D2 M3 i k% p
tvb now,tvbnow,bttvb6 Q( I8 v$ g6 i/ A" s
正如佛利民在研究三十年代大蕭條時所發現，銀行出現擠提等亂象時，作為最後信貸人的中央銀行必須出手注入貨幣，才可增強人民對銀行的信心，避免問題惡化。西班牙參加了歐羅區，不能擅自印鈔票，這應該是歐洲中央銀行的責任。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" b! T! r2 a K+ ?) _" ~5 o4 ]
os.tvboxnow.com( W& ?9 c l! R* r0 o4 a
眾所周知，歐羅央行的任務是控制通脹，對印鈔票搞量化寬鬆，非不得已時都會十分抗拒。印鈔票不是沒有代價，它會引致通脹和歐羅貶值，等於把歐羅區各國人民的財富移走，印出來的鈔票可用以借給西班牙等財困國；但這樣一來，等於要別國人民付鈔救助財困國，政治上這當然困難。( V3 a! \' ?0 T+ B" q
+ ?( [" [' T Q |
但歐羅本身的設計正是把各國不相干的人民扯在一起，若西班牙或希臘等沒有加入歐羅區，她們大可自行印鈔貶值自救，不用向別國求助，現在既然此路不通，剩下的選擇便不多。通脹貶值也有個好處，這會使到歐洲人要付出更高的價格去消費，變相地壓縮了他們的消費，效果與緊縮政策無異。通脹長遠而言，也會推高利率，對 消費進一步壓縮。公仔箱論壇7 a* x* n2 u- \* V# `/ l$ j
! D" y% }3 I& t5 K- V6 ]os.tvboxnow.com歐洲若再搞量化寬鬆，對香港和中國不見得有利，香港股票還會因歐羅貶值要下跌（見2010年5月31日拙作〈歐羅危機對香港投資者的啟示〉），但在歐羅崩潰與歐羅貶值兩者中作選擇，我相信歐洲央行會選貶值。/ L3 h( t2 S" ^ K+ f' m$ ?
公仔箱論壇 o6 O' f$ ~$ D4 H$ a: n% |5 ?, Q
os.tvboxnow.com3 g( j- Y8 M/ q, j! O. z( ? _7 C
香港科技大學經濟學系主任 |
發表於 2012-6-4 10:14 AM
| 