經濟觸底景氣回升資產市場更見凶險

本港第2季經濟數據出現顯著改善，顯示經濟從谷底回升，復蘇曙光初現，但是本港經濟深受外圍因素影響，復蘇能否全面和持續，變數仍多；另外，全球經濟出現走出衰退苗頭，這是各國政府砸下巨額資金，穩定金融系統、刺激經濟的結果；待整體經濟穩定下來後，政府便要逐步退出市場，屆時勢必引發資產市場的震盪。因此，未來當整體經濟好轉，金融市場和資產市場波動的風險，勢必隨之增加，資產價格面臨調整，這是投資者要認識清楚的發展。tvb now,tvbnow,bttvb/ n9 w/ v9 d! c1 Q3 v; D

據政府發表的數據，本港今年第2季本地生產總值（GDP）跌幅，由首季的7.8%大幅收窄至3.8%，而GDP在連跌4個季度後，第2季按季回升3.3%。基於景氣轉好，對下半年的經濟走勢也較樂觀，政府把全年經濟預測，由原來預期收縮5.5-6.5%向上調整至收縮3.5-4.5%。財政司長曾俊華以經濟復蘇漸露曙光，來形容目前的情。os.tvboxnow.com5 ]  Y. r4 b$ C. t" A  C& h1 r

經濟反彈因政府刺激措施) Y  j0 H+ P! h

歐美失業嚴重復蘇步伐慢% i( g4 f1 y. k3 ~. A
本港經濟復蘇的勢頭，由出口和內需雙軌帶動。今年第2季整體貨物出口按年實質跌12.4%，跌幅遠低於首季的22.7%；內需方面，第2季私人消費開支強勁反彈，較首季實質上升4%，按年跌幅收窄至1%，遠較首季6%的跌幅為小。不過值得注意的是，全球經濟前景仍未明朗，營商氣氛依然謹慎，第2季整體投資按年急跌14%，較首季的13.7%跌幅更大，政府調查顯示大型公司對前景的悲觀程度，雖然較3個月前紓緩，但是對於短期業務前景，仍然憂慮。
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本港第2季經濟數據明顯好轉，情與全球經濟相若。與本港經濟息息相關的美國、中國和歐洲的經濟，都見好轉勢頭。例如美國經濟連續收縮4季之後，今年第2季 GDP的收縮幅度，由首季的6.4%大幅縮窄至收縮1%；中國經濟增長「保八」大概沒有問題；歐洲方面，兩大經濟體德國和法國，第2季GDP均增長 0.3%，率先擺脫衰退，而歐元區16國第2季GDP收縮幅度為0.1%，雖然是連續第5個季度下跌，但是遠較首季收縮2.5%為佳。

所以，全球經濟觸底走出衰退，是事實，不過會否出現全面而穩定的復蘇，大多數意見都較為保留。目前的經濟表現，主要基於政府的刺激措施，但是歐美失業情惡化，將會拖慢復蘇步伐。例如德國的失業率，預期明年會由目前的8.3%升至10.5%；美國7月份失業率出乎意料回落至9.4%，是去年4月以來首次回落，但是白宮仍然預期失業率今年內會升至10%。另外，歐洲另一大經濟體英國第2季GDP收縮0.8%，英倫銀行近期宣布擴大量化寬鬆政策，由原來的 1250億英鎊增加至1750億英鎊，增加買債規模，以阻止衰退惡化。os.tvboxnow.com  V" o7 W) X! H  \- q; J5 X

中國方面，經濟增長「保八」雖然問題不大，但是7月份進出口總值同比下降19.4%，上半年GDP同比增長7.1%，但是投資對上半年GDP的貢獻佔87.6%，拉動GDP增長達6.2%，而有關投資，主要是中央投入4 萬億元人民幣刺激方案計劃。另外，上半年新增的7.3萬億元人民幣貸款，相當一部分被用作股市、樓市興風作浪，形成股市和房價出現泡沫，實體經濟卻未見實質改善，出現內地經濟學者形容為「實體滯」與「資產脹」並存的局面。這樣的增長能否持續，值得關注。

所以，目前的情是「真復蘇還是假復蘇」，還須更多時間和數據證明。可能正如長實主席李嘉誠說的：「環球經濟不會立刻V形反彈，如果說已經好轉，是太樂觀，還要一段時間，但是最壞時刻已過。」目前全球經濟的陽春景象，這個判斷，應該較符合事實。

結束量化寬鬆政策
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資產市場勢必震盪
金融海嘯之後，各國政府以量化寬鬆政策，投入大量資金，穩定金融系統和刺激經濟。國際貨幣基金組織（IMF）估計，金融危機已令全球政府花費逾10萬億美元（發達國投入9.2萬億美元，新興經濟體投入約1.6萬億美元）。情穩定後，各國政府都要結束量化寬鬆政策，退出市場。過去一段日子，特別是今年3月起，全球資產價格因資金泛濫而狂茘，各國政府的「退場」舉措，最多會觸及逾10萬億美元的資金，對資本市場的震盪和資產價格的衝擊，可想而知。公仔箱論壇2 N4 B7 A! q$ A" d0 ~
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近期，金管局總裁任志剛一再提到資產價格已經脫離經濟基本因素，又說到各國政府結束量化寬鬆的貨幣政策，會對資產價格構成影響等；李嘉誠日前「勸喻炒股票的人，這個水平要小心」。近期，被譽為新興市場之父的鄧普頓資產管理主席麥樸思（Mark Mobius），亦警告全球股市可能出現大調整，跌幅或多達30%。這些意見和提醒，都值得投資者、特別是小投資者參考。去年的金融海嘯歷歷在目，許多人蒙受了巨大損失，切勿「結了傷疤忘了痛」，近月股、樓的狂茘現象，在全球經濟現下，風險正在持續增加，真的要萬分小心了。' G9 g+ n! t* j6 z7 U3 Q# K; }- s

昨日，政府首席經濟顧問陳李藹倫在介紹第二季經濟情的記者會上，一再提到全球的量化寬鬆貨幣政策，導致資產價格上升，也說到「未來環球經濟復蘇的步伐不穩或較預期為慢，也可能令資產市場反覆波動」。在經濟觸底，復蘇曙光初現之際，資產市場的風險只會增加，不會減少，是全球共識，投資者切要注意。" K* P* L0 V' q& s6 A4 Q( A0 e( D

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