[時事討論] 信報社評: 耶倫對經濟前景一臉茫然

本帖最後由 felicity2010 於 2016-6-23 09:26 AM 編輯

信報社評: 耶倫對經濟前景一臉茫然

除了馬不停蹄為英國脫歐公投造勢的各路人馬外，本周最忙碌的決策者，應數美國聯儲局主席耶倫。周二、周三，耶倫一連兩天出席國會聽證會，闡述對美國經濟和貨幣政策的看法。
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從首天在參議院銀行委員會上的發言可見，耶倫對美國經濟穩步向前、勞工市場持續改善已不那麼肯定；在「前景不明」下，聯儲局主席對加息的取態亦趨於審慎。- Q! ^- f( @3 n+ k- |

上周議息後，聯儲局發表了最新「點陣圖」（利率預測），在十七名決策官員中，預期今年只加息一次者，從三月的一人激增至六人，隨後兩年的利率預測中位數更明顯下調；沿此路進，美國加息步伐必較數月前估計緩慢。令人費解的是，決策者對GDP、通脹、就業這幾個跟利率去向息息相關環節的預測，縱有調整亦微不足道。經濟前景若非轉差，加息步伐何須修訂？前景既然惡化，決策者對經濟、就業、通脹的預測，卻又何以一如之前樂觀？

投資者若指望耶倫就上述疑團說個明白，肯定大感失望。湯森路透作過統計，耶倫於上周議息後的記者會上，「不明朗」（uncertainty）或語意相通的字眼，合共用了十三次，較三月時多出一倍。從本周兩院聽證會首天所見，這種對前景一臉茫然的情況並沒有絲毫改變。那就不禁令人懷疑，「不明朗」的到底是美國未來經濟，抑或決策者對經濟和利率的預測？
人不是神，預測出錯是常有的事，港府歷任財政司司長對公共收支的評估便經常失準，實際出現的盈餘數字跟《預算案》所估計相差之遠，幾達令人「尷尬」的地步。

低估收入高估開支，引發的是資源分配問題，如何回應外界「守財奴」的批評，是主管公共財政的決策大員必須認真思考的課題。港府在庫房水浸下，通脹掛鈎債券（iBond）推至第六批，那當然不是為了應付財政需要；除了發展債市這個冠冕堂皇的理由外，以「小恩小惠」安撫長期付出多收穫少的中產階級，也是一個重要原因。+ W8 a7 |5 R3 R" y. ~2 f$ r

財政司司長收支預測不靠譜，極其量遭訴求不同的本港各界質疑指摘；聯儲局主席連番以「不明朗」應對記者和議員提問，愈說愈令人對經濟和利率前景滿腹疑團，影響的卻是足以左右全球借貸成本和金融市場的美國貨幣政策。熟悉聯儲局內部運作的消息人士透露，決策者對經濟增長正在加強還是轉弱爭論不休，促使官員反思慣用的經濟預測模式，力求找出經常高估增長和通脹的底因。那已超越傳統「鷹」、「鴿」之爭，涉及的乃美國以至環球經濟是否步入「新常態」。
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在參議院聽證會上為審慎加息「解畫」時，耶倫提及英國脫歐公投和中國經濟不明朗等外圍因素。敢問一句，外圍環境幾時明朗過？如果這可以成為美國利率一再「按兵不動」的藉口，聯儲局豈非永遠加不成息？7 S, D6 R9 T. q; N2 N* g3 T

決策者開始正視「新常態」、「L形經濟」等現象，但一則央行內部對此缺乏共識，二則不願輕言放棄對中期經濟表現和利率走向作出預測，令美國貨幣政策更難捉摸。事實擺在眼前，一個月前還「鷹」氣逼人、對六月或七月加息「信心十足」的決策官員，改口轉軚，往往只需一個失色的數據，或永遠不可能「明朗」的外圍口實。

今天的聯儲局，名義上按數據辦事（data-dependent），實質上卻見步行步，政策立場脆弱不堪。在決策者自己亦信不過自己的前提下，企業如何能按央行的宏觀展望部署未來發展？打工仔怎能妥善計算回報，為退休計劃早作籌謀？真正「有錢落袋」的，也許只有跟聯儲局「對賭」、你說左我便買右的炒家。君不見，從去年十二月美國首次加息至今，押注「鴿派」者已連過多關？
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