丘亦生：聯匯與三位一體的殞落 5 ] O% V6 h9 `' H
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; l/ w% G# W i! _# c/ t
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。4 f0 | W1 W( N; G: c; {
3 }, \* I* ^- w" ^5 h+ B 4 w1 ]0 M3 h, [3 ?' K6 Q8 l
■香港揀了固定匯率及自由資金進出，惟有犧牲貨幣政策。 2 w; R6 s! @+ S. X6 }8 K
tvb now,tvbnow,bttvb! y" D# X4 f, D) l' t- S
公仔箱論壇5 `% i* g4 P# C( f3 `4 F# O. Z, v
U" c- s- C8 h8 t, M) w' [& GTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。昨日是聯繫匯率實施三十周年，財爺曾俊華及金管局總裁陳德霖都先後撰文，合唱聯匯已陪伴港人經過幾許風雨，所以碰不得，即使犧牲了用利率調節經濟的能力。查實，最近越來越多研究顯示，無論固定匯率還是浮動匯率，對於小經濟體來說，貨幣政策都是奢侈品，果真如是，脫鈎似乎又少了一個重要的動力。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。, C. g9 U6 A. s7 M+ a
, S1 C7 u4 k6 k. u9 [/ D公仔箱論壇經濟學上有所謂「不可能的三位一體（Impossible Trinity）」，即固定匯率、資金自由進出與獨立貨幣政策的經濟開門三件事，都只能像免費電視牌般三揀二。香港揀了固定匯率及自由資金進出，惟有犧牲貨幣政策，加減息的決定由伯南克或明年上任的耶倫說了算。如果想要固定匯率又要貨幣政策，便要限制資金進出，這又動搖到國際金融中心的命脈。5 O, K9 B; @7 s
8 T* p, S! Q& I9 }0 v4 z7 Qtvb now,tvbnow,bttvbtvb now,tvbnow,bttvb1 C3 @" q7 ~2 z3 @1 J8 P
三揀二恐是妄想
( z- ]- [3 y: C9 }: P
( r5 p" t5 {, s- }5 [- Utvb now,tvbnow,bttvb原來，三揀二也可能是妄想，倫敦商學院的學者Hélène Rey最近發表研究指出，在資金全球化之下，全球資金的充裕度，受到幾個核心大國的貨幣政策左右，他們的資金鬆緊，會左右國際金融體系的資本流動及信貸增長，以至銀行的槓桿比率。因此，不論行甚麼匯率制度，全球不同地方的股票債券價格走勢均類似。tvb now,tvbnow,bttvb: o# ^* ?" r2 n) E4 \3 l
7 w3 h, g# y9 y$ D
換言之，外面風大浪大，無論一地施展的是純陽至剛的金鐘罩或借力打力的太極，結果其實分別不大。國際資金的大量進出，都會引發當地的信貸增長過快或收縮過急、銀行財務表現的波動，進而影響到實體經濟起落。全球資金流這道力之大，是很難單單用加息或減息去抗衡的。
0 k, d8 C- }2 V" h1 X Ios.tvboxnow.com$ ?( _3 u+ o. R
因此，就算是浮動匯率，都很難有完全受控的貨幣政策，始終政府也會在意匯率的大幅波動，不會真的放任自流，而這將限制其貨幣政策的施展。Rey的結論是，小型經濟體要真正有自己的貨幣政策，只有限制資金進出一途。不可能的三位一體，在匯率制度的退位後，已變成「水溝油的二元論（irreconcilable duo）」，三揀二變二揀一，在貨幣政策與資本自由進出中取捨。
" g: l7 X9 ?" |' j5 ~* p" [2 gos.tvboxnow.comTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。- w9 S' V- A) f8 M* d
這個二揀一，對香港來說，無異於無得揀，因為香港要做金融中心，便不能限制資金進出，意味與貨幣政策終究有緣無份。Rey建議，要減少熱錢對經濟的干擾，又不能旨意伯南克會手下留情，體察海外的民間疾苦，惟有推出一些針對金融體系的行政措施，如壓力測試，槓桿比率限制等辣招，來嚴防信貸及資產市場泡沫化。 E/ Z T3 \* N8 p
8 L1 v3 D+ s- }, ~5 K7 ^5 h公仔箱論壇雖說在波濤洶湧下，船隻有錨無錨，都難免被拋上拋落，就算像聯匯般鈎實了美元，匯率確實變得穩定，但可能只是將調整的壓力轉移至資產價格及通脹，調整一樣是痛，分別在於打頭定打肚。所以就算沒有貨幣政策作為獎勵，也不代表聯匯沒有討論的空間。 |
發表於 2013-10-18 05:28 AM
| 
