彭博商業周刊: 金融海嘯五周年（二）5 }1 R0 \' k2 A h+ D' b b
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「世界毀滅者之一」 馬斯特斯 毫無歉意
& H. j m/ R, b7 j▶ CNBC電視台將Blythe Masters稱為「製造金融業大殺傷力武器的女人」公仔箱論壇; C1 ?2 m7 ^. V6 @
馬斯特斯（Blythe Masters）是華爾街最知名的女性—可能也是韌性最強的一位。她現年44歲，掌管美國最大銀行摩根大通旗下最大的商品交易業務。1990年代中期，她開發並推銷信貸衍生工具，這種產品很快便成為大規模複雜金融交易的新奇跡。按照信貸衍生工具的交易規則，賣方同意，一旦發生合約指定的債務違約問題，賣方將賠償買方的損失。這種產品理論上有助分散風險並刺激信貸。它們確實有這種作用，但落在不顧後果的交易者手上，則可能導致巨大損失。《名利場》（Vanity Fair）雜誌2009年9月列出全球經濟亂局的「100名罪魁禍首」，馬斯特斯名列第65位，緊隨龐氏騙局主腦馬多夫（Bernard Madoff）之後。
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% }' K. x d' W- t9 e公仔箱論壇馬斯特斯並未因為這種惡名而卻步。2010年她再次遇到麻煩：她領導的團隊在一宗煤交易中遭受重大損失。但馬斯特斯再度挺了過來；她鼓勵下屬，稱讚他們勇氣十足，並嘲笑競爭對手畏首畏尾。（清脆的BBC腔使她的「垃圾談話」聽上去更有味道。）不過，度過煤交易挫折的馬斯特斯發現自己又成為博客的攻擊目標：博客罵她是「惡毒的女巫」、「搶錢的賤人」，並指控她操控貴金屬價格—這指控未經證實，馬斯特斯則矢口否認。) o+ ?7 W4 T7 h$ T6 ?! {
2 `0 ~5 ^& d) d公仔箱論壇但是，對馬斯特斯來說，2013年才是最艱難的一年。據《紐約時報》今春的報道，一份機密備忘錄顯示，美國聯邦能源監管委員會（FERC）的調查人員指控馬斯特斯在就電力交易不當行為調查作證時，作出「虛假及誤導陳述」。這份FERC的備忘錄描述了馬斯特斯下屬制定的「操縱計劃」。據稱，因為這些計劃，加州與密歇根州電力用戶有8300萬美元落入了摩根大通的口袋。據一位了解銀行內情的人士表示，馬斯特斯強力反擊，在公司內部及與FERC的討論中都堅稱，她與其團隊沒有任何不當行為。摩根大通行政總裁戴蒙（Jamie Dimon）支持馬斯特斯。7月30日，摩根大通支付了4.1億美元，了結FERC的調查，未承認也未否認行為不當。在此四天前，在聯邦監管機構加強審查華爾街收購電廠、金屬倉庫及其他實物商品業務的交易之際，摩根大通宣佈，將出售馬斯特斯負責的大部份業務。馬斯特斯拒絕對本文置評。戴蒙則透過公司發言人表示：「馬斯特斯是傑出人士，多年來在我們公司工作表現優異。」os.tvboxnow.com; S6 Q9 V6 N" q* K" k$ b
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馬斯特斯的許多崇拜者表示，馬斯特斯受到不公平的針對與批評。「FERC的調查成為關注焦點的唯一原因，是調查涉及馬斯特斯，」Paul Hastings律師事務所合夥人、曾在摩根大通從事債券業務的法利（Richard Farley）說。但實情不全是這樣。能源交易調查之所以受到廣泛關注，是因為這是目前進行中、針對摩根大通涉嫌行為不當的數項調查之一。不過，法利的另一觀點則有一定道理：有些人喜歡將馬斯特斯妖魔化，因為她是個男人世界中富魅力的女性—而且還因為她在2008年銀行危機中起了推波助瀾的作用。, X9 ]$ a( i* U$ N7 }9 u
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馬斯特斯在英格蘭東南部富田園風味的肯特郡長大。她就讀名校，數學成績優異。她愛騎馬，並展現了早熟的職業熱情。1987年，當許多畢業生在阿爾卑斯山地區旅行時，馬斯特斯暫時放下學業，到摩根大通倫敦辦公室工作了一年。在劍橋大學讀書期間，她又到摩根大通兼職工作，並在獲得經濟學學位後，於1991年成為該行全職僱員。在2009年出版的有關摩根大通的著作《瘋狂的金錢》（Fool's Gold）中，《金融時報》專欄作者邰蒂（Gillian Tett）寫道，馬斯特斯不僅是勤奮好學，「她金髮碧眼，身材苗條，面容姣好」，非常引人注目。邰蒂在書中還提到，馬斯特斯與一位年輕的銀行業同行結婚，23歲便懷孕時，許多人預計她將離開銀行。但是馬斯特斯沒有辭職，雖然她對朋友說，當母親其實「比人們想像的難得多」。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。! @ h, e* u& h& r
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1990年代中期，馬斯特斯調到紐約，加入一群二三十歲金融精英組成的團隊；該團隊將信貸衍生工具開發到極致。馬斯特斯及其合作者透過證券化方式，將衍生產品打包。一般情況下，放款人是藉由證券化將貸款賣給投資銀行，後者將貸款打包並分割成許多部份，賣給投資者。隨著其發展，證券化信貸衍生工具產生了近乎神奇的光環。「五年後，評論家回顧歷史，將視信用衍生工具市場的誕生為具分水嶺意義的事件，」馬斯特斯1997年在《衍生工具策略》（Derivatives Strategy）雜誌上撰文宣稱。tvb now,tvbnow,bttvb4 E/ X, M, q" c; D' f; v$ W
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摩根大通及其他金融機構將信用衍生工具與次級按揭混合在一起後，這些產品就具有致命的潛在風險。2006至2007年美國住宅市場崩盤後，與違約按揭掛鈎的衍生工具價值一落千丈。曾經看似有益的分散風險的作為，頓時變成一場危及全球金融機構的瘟疫。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。: [8 ]4 T7 I; n# @9 l& t
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摩根大通雖然積極向外兜售次按衍生工具，但自身卻大致上不持有此類資產。這某程度上解釋了為什麼該行得以在危機中倖存（作為摩根大通集團的一部份），而貝爾斯登、雷曼兄弟及美林卻未能倖免。不過，一些敏銳的觀察者認為，摩根大通是將華爾街推入衍生工具深淵的幫兇，而馬斯特斯正是代表人物。2008年9月，英國《衛報》的文章指出：「如果大家相信巴菲特所說的『衍生工具是金融業的大殺傷力武器』，那麼馬斯特斯就是世界的毀滅者之一。」
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塔華科莉（Janet Tavakoli）的批評較為微妙。她1990年代中期在美國銀行衍生工具部工作時認識馬斯特斯。「布萊斯是個聰明的女人，她肯定知道她開發的金融產品可能被濫用，」塔華科莉說，「這些產品落在壞人手上，幾乎肯定會產生變態的情況。」她如今掌管芝加哥顧問公司Tavakoli Structured Finance。3 k/ ^! G) f2 j& C+ X2 f
3 H# d# G- `: O% H0 `os.tvboxnow.com馬斯特斯不承認自己有錯，但承認她開發的產品具有潛在危險。「要區分工具與其使用者，這一點很重要，」馬斯特斯在2008年10月講演時稱。當時她是美國證券業及金融市場協會的主席，該組織是華爾街在華府的主要游說團體。「如果主要交易對手不能妥善管理自身的風險，轉移風險的金融工具也可能推高系統風險，」她補充說。她接受CNBC訪問時點明了一名有問題的交易對手：「像美國國際集團（AIG）這樣的公司出現了，成為了主要的市場參與者，但這些企業基本上不受監管，因此就產生了問題。」AIG在倫敦的一家子公司賣出以十億美元計的信貸違約掉期（CDS）合約，錯誤地認定按揭證券不會貶值①。按揭證券出現問題時，AIG便遭受巨大損失，瀕臨破產。這引發了市場恐慌，美國聯邦政府被迫動用納稅人的錢來救市。AIG的倫敦子公司的確是監管系統的漏網之魚。! h# |1 e/ J2 C. s: N7 Y
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但是，馬斯特斯漏講了故事的一個關鍵情節：1999年，正是她本人向AIG倫敦子公司的負責人卡薩諾（Joseph Cassano）推銷信貸衍生工具。「馬斯特斯向卡薩諾提議，AIG透過購買證券，或者簽署能夠免除摩根大通風險的信貸衍生工具合約，承受摩根大通的超優先風險，」邰蒂在《瘋狂的金錢》中寫道，「多年後人們才意識到，正是卡薩諾的交易使AIG走上毀滅之路。」馬斯特斯的發言人祖卡萊利（JenniferZuccarelli）通過電子郵件表示：「AIG 1998年以專業交易對手的身份與我們洽談業務，要求購買高級別公司CDS。鑒於布萊斯從未出售或開發按揭證券產品或與按揭證券掛鈎的產品，將她與導致AIG十年後崩潰的次按證券投資決定聯繫在一起，是極度誇大的說法。」os.tvboxnow.com3 k- L- W( G- h- o. F0 \1 @' k) p
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但懷疑者不接受這種辯說。「金融危機爆發後，馬斯特斯及許多華爾街的危機幫兇都試圖擺脫罪責，」民主黨前政治幕僚Jeff Connaughton說，「作為超高風險證券的推銷者，當情況失控時，你不能假裝自己很震驚，尤其是當你及你的銀行在2009年從中獲取巨利時。」他於2012年出版著作《The Payoff: WhyWall Street Always Wins》。( o+ ^4 p% d6 L7 X: L2 f$ L! Y
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但在摩根大通內部，馬斯特斯個人仍有可為。2005年出任CEO的戴蒙2006年提拔馬斯特斯，讓她負責管理該行的全球商品交易業務。摩根大通前國際業務主管米勒（Heidi Miller）表示，戴蒙欣賞馬斯特斯在量化經濟學方面的才幹以及對外交涉能力。米勒說，與華爾街許多其他男性高層不同，「戴蒙與強勢女性相處融洽。」但是，戴蒙的態度並未消除這間擁有26萬員工的銀行的性別歧視問題。「作為女性，做到馬斯特斯這樣的高位需要很多技巧，」米勒補充說，「在摩根大通的很多部門，並沒有多少女性高層。」4 X1 r7 M, G) |1 o2 |8 z
- X: P- C- f% _5 ]% {; `公仔箱論壇在大宗商品市場，馬斯特斯經歷了大起大落。2010年7月，面對不利局面，她向下屬發表激勵講話。當時，她的部門連續兩季業績不佳，特別是煤交易出現據稱高達2.5億美元的損失。據當時聽到她講話的人稱，馬斯特斯說摩根大通是她有幸工作過最大膽、最勇敢的公司之一。但是，摩根大通其實是她工作過的唯一一間公司。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。3 R" o- e f2 b/ u
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馬斯特斯及她的第二任丈夫埃文斯（Gareth Evans）住在曼哈頓翠貝卡區的別墅，面積6800平方呎，有六間睡房。埃文斯是總部位於倫敦的投資銀行Hermitage Capital Management的高層。馬斯特斯在佛羅里達養有參加馬術比賽的馬匹，並在那裡練騎。2009年，她從馬上跌下來，腿部骨折，但痊癒後馬上又開始參加馬術比賽。她懂得結合社交與慈善活動，每年替乳癌治療籌集數十萬美元的善款。她的母親罹患乳癌。. y# U1 l* s$ F' R
摩根大通26歲的天然氣交易員奧圖（Idara Otu）看到馬斯特斯慷慨大方的一面。兩年前聽過馬斯特斯的演講後，奧圖拜她為師。去年10月，紐約遭颶風桑迪吹襲，馬斯特斯得知住在布魯克林卡納希社區的奧圖母親因受災而無家可歸。「請你媽媽來和我一起住，」馬斯特斯對奧圖說。奧圖的母親搬進馬斯特斯的別墅，在那裡住了六個月。8 g" ^2 o3 X! r( b1 F' J _. y( d
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這樣一位樂善好施的女主人，很難與遍佈互聯網的馬斯特斯的諷刺畫聯繫在一起。去年，針對摩根大通操縱白銀價格的指控甚囂塵上，因此2012年4月接受CNBC訪問時，馬斯特斯談到這問題。她表示，摩根大通只是代客交易。「價格漲跌不涉及我們的利益，」她否認存在任何不當行為。「那不屬於我們的業務模式。那樣做是錯的，我們因此不做這種事。」tvb now,tvbnow,bttvb( c- z2 K# G/ W! b, H' g6 w
B5 z6 E1 h2 }2 N7 v' V" h% z最近FERC針對摩根大通的調查對馬斯特斯構成較嚴重的威脅。調查2012年曝光，當時FERC為獲得摩根大通的內部電子郵件而訴諸法院。據《紐約時報》報道，在2013年3月寄給摩根大通的一份長達70頁的保密通知中，FERC表示，就摩根大通2008年接管貝爾斯登資產時取得的侯斯頓電力交易部門，FERC工作人員打算建議有關方面採取強制執行措施。FERC在通知中威脅追究馬斯特斯及她監督的交易員個人責任，因為他們在2010年9月至2011年6月期間的八項交易計劃中行為不當。FERC指控摩根大通的交易員誤報能源價格，導致加州及密歇根州當局向摩根大通多付了8300萬美元。②「這一指控令人想起安然（Enron）2000至2001年期間的不當行為，」前高盛員工、現任研究機構Demos高級研究員的Wallace Turbeville說。FERC的調查人員認為，馬斯特斯可能負有「系統性掩飾」的責任。他們表示，調查期間馬斯特斯於宣誓下作證時，否認她知道相關問題，而這是虛假陳述。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。7 A% W& `- G* U' S. K) y9 z, ^
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7月30日的和解協議顯示，FERC決定不追究相關問題，而摩根大通則同意支付2.85億美元的民事罰款，並歸還1.25億美元的不當所得。「我們很高興這問題得到解決，」摩根大通發言人Brian Marchiony在事先準備的聲明中表示。此次和解正值摩根大通試圖全面化解監管調查困境之際。該行面臨的調查涉及樓市泡沫時期的行為，以及美國司法部與證券交易委員會（SEC）對2012年「倫敦鯨」事件的調查─該事件導致摩根大通62億美元的衍生工具交易損失，不涉及馬斯特斯，但使另一位該行女高層Ina Drew深陷其中。tvb now,tvbnow,bttvb: h+ S6 X+ Y2 O2 l4 Y0 d
2 L$ h3 W, y$ s; N0 F3 ETVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。7月26日，摩根大通宣佈將出售馬斯特斯建立的實物商品交易業務，其中包括陷入麻煩的能源交易部門。這是戴蒙為了安撫監管部門的又一努力。就在此消息傳出前三天，美國國會就大型銀行是否利用手中的原材料操縱市場召開聽證會。摩根大通強調，計劃保留商品部門的金融衍生工具業務，因為尋求對沖匯率及大宗商品價格波動風險的客戶有相關服務需求。馬斯特斯的發言人祖卡萊利表示，該行有2200多個大宗商品客戶，超過80％購買該行的金融衍生工具服務。
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7 C& u) n5 U' J( V4 {4 p在達成和解後，摩根大通發出支持馬斯特斯的訊息。「她在壓力下表現非常好，」摩根大通企業與投資銀行部門聯席行政總裁Michael Cavanagh說。不過，一段適當時間之後（一年或半年），如果作為摩根大通洗心革面的又一信號，馬斯特斯被免職，那也不是什麼令人震驚的事。
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5 ~2 q# T7 A' U' A# ^康地穀物公司（Continental Grain）是摩根大通的客戶，該公司行政總裁Paul Fribourg稱，他依然信任馬斯特斯。他說：「我們每天都與徘徊法律邊緣、甚至是越線的人打交道，馬斯特斯與這種人恰恰相反。」他表示，如有機會，他會毫不猶豫地聘請馬斯特斯。「告訴她，如果她想找工作，她是我們的首選。」
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1 N0 t& b B) R文：Paul M. Barrett；譯： 一毫
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" y. z, K1 | w1 L+ B公仔箱論壇原文刊於《彭博商業周刊/中文版》第13期% ?, Q7 d5 ]/ w3 _) C
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- I* W( z+ I `* b+ NTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。注：① 華爾街及其他商業銀行發行的住宅按揭證券數量近來持續增加，但目前仍僅為2007年規模的3％。如今該市場由美國政府所有的按揭巨頭房利美及房地美主導
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② FERC表示，摩根大通扭曲了相關規則。該行交易員在「遠期市場」提出以較低的價格提供電力，然後又在現貨市場以較高價格出售電力。這一操作手法導致電網營運商不會選擇摩根大通提供某些服務，但該行仍尋求並收取了一些款項，作為提供供電能力的啟動成本之部份補償。 |
發表於 2013-9-20 11:10 AM
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