信報社評：千億注入西班牙歐盟買救債時間

信報社評：千億注入西班牙歐盟買救債時間

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西班牙決定開口向歐盟申請援助，重組國內銀行業，令歐債危機可望暫獲喘息機會，並紓緩該國銀行體系不穩危險。但由於西班牙經濟萎縮之勢尚未停步、地產物業市場調整未結束、私營部門債務情況續有惡化可能，因而銀行即使獲得挹注「援助」，但發展前景仍風雨滿途。# K6 j7 P7 c. m) p" l! T

可以說，西班牙銀行業壞賬如山，仍是誘發債務危機的主要風險來源。目前歐盟同意接獲西班牙申請後施以援手，買來一個紓解歐債危機的「時間機會」。但能否把握機會扭轉乾坤，視乎歐洲經濟能否及時走出衰退。
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按歐盟的聲明，援助資金不少於一千億歐羅，資金將通過西班牙銀行有序重組基金（ＦＲＯＢ）發放，既迴避了反對以歐洲金融穩定工具（ＥＦＳＦ）或歐洲穩定機制（ＥＳＭ）向銀行直接援助的阻力，也可豁免西班牙須要實行新一輪經濟緊縮的條件，反映在處理歐債危機上，通過「千鈞一髮」的險境，迫使歐羅區領袖釋放更多妥協性。公仔箱論壇; d3 A% i" x# r. i8 }! ~

明顯看到，西班牙確實陷入無法自救的境地。銀行業危機極其嚴峻，不良貸款率高逾百分之八。四月份該國銀行業向歐洲央行的淨借款急增至逾二千六百億（去年同期僅為四百多億），依靠歐洲央行的流動性支撐存活。
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因此，歐盟若不趕及在希臘月中舉行國會重選前，把西班牙銀行危機「炸彈」拆掉，一旦希臘選舉結果讓反對緊縮勢力取得政權，歐洲局勢滑向失控的危險性與兩者迸發的破壞力，大有把歐洲推落深淵之虞。公仔箱論壇1 m5 R9 I# E, g/ J
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如今歐盟向西班牙注入千億「救命」資金，延展了銀行危機於短期內爆發，但能否令銀行沉疴痊癒，重上健康發展之路，情況未許樂觀。
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按照西班牙央行數據，自二○○八年來，西班牙銀行業的虧損額高達一千八百億歐羅，政府投入支持銀行重組的資金相當於ＧＤＰ近兩成。國基會上周估計，協助西班牙銀行抵禦系統性風險和資本重組的資金，需五百億至九百億之譜。如今銀行雖可望獲得挹注，但借款條件、期限和如何償還細節未詳，但安排卻十分之關鍵。

基於勞工薪酬結構改革艱難，經濟萎縮不易扭轉，銀行業發展前景陰霾重重。過去九個月，國際資本已大舉外流，僅三月份外流淨值便創紀錄逾六百六十億，可見銀行業健康發展基礎脆弱，清償能力令人疑慮。

再從歐債整體形勢觀察，去年十二月起，歐洲央行的「救助」開始改變往昔「袖手消極」的態度，並可視為一個發展「分水嶺」。當時，歐羅區國家信用全面降級，銀行系統岌岌可危，歐洲央行毅然將基準利率下調至一厘低水平，並施以兩輪三年期長期再融資操作（ＬＴＲＯ），向銀行體系投入萬億流動性，到如今歐盟向西班牙銀行「間接」注資，買來救援時間機會，但如何利用有限時間振興歐洲經濟——包括歐洲央行在什麼時候再降息，對形勢的演變十分關鍵。公仔箱論壇$ Y. I; E" p1 s& |: @0 \ n

可以看到，歐洲央行釋放兩輪ＬＴＲＯ、歐盟推動「銀行聯盟」打開發展缺口，到當下營救西班牙銀行體系，顯示歐盟現正以強化財政一體化，建構歐洲「銀行聯盟」作為糾正歐羅系統「貨幣統一、財政不統一」的制度紕漏，並以此作為短期穩定市場信心的手段，避免歐羅全面解體，使歐洲一體化的半世紀努力付諸東流，也為解決危機帶來新市場「希望」。
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西班牙將獲得的千億救援，暫緩銀行體系統不穩危機，但希臘國會重選在即和退出歐羅區的變局風險，卻仍然令布滿歐洲的陰霾短期難以消除。歐盟集體決策機制令救援定案「姍姍來遲」的形成結構，也令買來的時間機會成本愈發昂貴。

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