資金市進速退銳火中取栗要小心信報社評

本帖最後由 felicity2010 於 2010-10-20 11:39 PM 編輯
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資金市進速退銳 火中取栗要小心 信報社評

踏入九月，港股持續上升，連升八周，升足兩個月，如入無人之境。本報十月七日的社評已經指出，大市在二萬三千點左右的高位整固後，勢必升破金融海嘯後的高位二三○九九點，再展升浪。果然不出所料，港股上周一裂口高開，一舉升破二三○九九點後，便勢如破竹，節節上升，上周四更一度升抵二萬四千點之關口，恒指最高見二三八六六點，成交金額同步創出新高，達一千三百八十五億元。tvb now,tvbnow,bttvb! k6 U* l( ?; f9 ]9 o7 |7 C
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上周五恒指雙頂回落，出現技術性調查，本周復市，大市繼續回吐，向下尋底，但昨天已見反覆回升，看來升破二萬四千點的關口，指日可待。
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不過，昨日收市後，中國人民銀行突然宣布加息，一年期存款基準利率提高至兩厘半，一年期貸款基準利率則上調至五厘五六。消息突如其來，相信對牛氣沖天的股市會有一定冷卻作用，但調整過後，恐怕還是持續攀升居多。
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事實上，不少大行對港股後市的表現都甚為樂觀。昨日發表的滙豐銀行研究報告指出，內地經濟第四季增長雖然放緩，中央打壓樓市的緊縮政策會持續下去，但在強勁的內需支持下，全年增長仍可達百分之十。因此，本港經濟在環球資金及內地經濟增長帶動下，出現「雙底衰退」的機會甚微，全年經濟增長預測為百分之五點四，恒指明年底的目標更可達二萬五千五百點。

正如我們一再指出，一如其他資產市場，股市的上升純粹是貨幣現象，與實體經濟的根本改善無關。因着美國聯儲局在兩次議息會議後維持息率不變，並且表明會將到期的短期按揭抵押證券還款所得的資金全數買入長債，目的旨在維持聯儲局的資產負債表規模不變，量化寬鬆政策不單不會收縮規模，反大有可能增加，因而為市場帶來無限憧憬。最重要的是，上周公布的公開市場委員會議息會議紀錄，明確表明「與會者注意到可有不同的策略影響短期通脹預期，包括提供更多有關委員會對要達致其兩大任務的通脹信息和以物價的通道走勢作為目標，而非通脹率，以及瞄準一個與名義經濟增長相符的物價通道」。這番話意味着聯儲局已經放棄「泰萊定律」（Taylor’s Rule），即制定聯邦基金利率的水平，須視乎實際通脹率與經濟增長偏離正常水平有多遠，準備以通脹硬指標取代以前的軟指標，當物價低於通脹通道時，便以高於歷史趨勢的通脹率為目標，讓物價重上以前的軌道。換言之，美元弱勢持續不變，通脹勢必捲土重來，資產及商品市場又豈有不升之理？

對於香港而言，資金已經重新流入，八月份狹義貨幣供應M1和廣義貨幣供應M3分別達六千九百七十一億元和三萬六千七百億元，按年增長百分之十二點六和百分之五點六，港元滙率明顯轉強，扭轉今年首季金融淨資產流出的情況，加上人民幣國際化勢在必行，步伐持續加快，全球投資基金蜂擁而至，全部吼準中國市場。根據彭博通訊的統計，至十月第一周止，全球投資中國或香港的股票基金已由去年第三季末的一千七百隻急增至二千五百隻，升幅近五成。如果考慮到基金經理和大證券商年底例分花紅的「既得利益」和「習慣」，更有理由相信，年底之前港股非升不可。

這個時候，叫人不要投資，當然大煞風景，不受歡迎。但大市升得愈急、跌得愈快是資金市的定律；錢贏得愈易的時候，風險便愈高。說到底，量化寬鬆政策並非靈丹妙藥，只是飲鴆止渴，不會解決金融海嘯帶來的經濟困局。資產市場包括股市先行飆升，是炒QE2的預期，一旦有人率先不賣美國的賬，認定技術上早已破產的美國最終必然賴賬，故此先行大舉拋售美債，引發長債孳息急升，帶動美元強力反彈，屆時便是資產市場（包括股市，黃金等貴金屬可能例外）泡沫爆破之時。火中取栗，投資者又豈能不步步為營、謹慎從事？

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