對金融危機最普遍的官方解釋是次貸問題，然而次貸總共不過幾千億，而美國政府救市資金早已到了萬億以上，為什麼危機還是看不到頭？os.tvboxnow.com' x/ d& H$ M1 T, g
) A! r e& c, }3 O, @有文章指出危機的根源是金融機構采用“杠桿”交易；另一些專家指出金融危機的背後是62萬億的信用違約掉期（Credit Default Swap, CDS）。os.tvboxnow.com! {6 \2 N* z; N D
8 q! Y8 D, j& a% g+ y
那麼，次貸，杠桿和CDS之間究竟是什麼關系？它們之間通過什麼樣的相互作用產生了今天的金融危機？在眾多的金融危機分析文章中，始終沒有看到對這些問題的簡單明了的解釋。
+ \' |5 n4 I5 J- @2 m3 _; ktvb now,tvbnow,bttvb tvb now,tvbnow,bttvb. U+ w. A9 ^" T# \' _1 F! G6 H( J; {
本文試圖通過自己的理解為這些問題提供一個答案，為通俗易懂起見，我們使用了幾個假想的例子。有不恰當之處歡迎批評討論。os.tvboxnow.com' h- L6 b# c, j1 z5 K; C% R* o
8 F8 ]9 |4 E9 b0 l- _5 U6 Y" T8 {os.tvboxnow.com一。杠桿。目前，許多投資銀行為了賺取暴利，采用20－30倍杠桿操作，假設一個銀行A自身資產為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說，這個銀行A以 30億資產為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5％，那麼A就獲得45億的盈利，相對于A自身資產而言，這是150％的暴利。反過來，假如投資虧損5％，那麼銀行A賠光了自己的全部資產還欠15億。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。. ^7 O7 C3 B- J; k4 ^
* X5 j1 l$ ?3 X1 E公仔箱論壇二。CDS合同。由于杠桿操作高風險，所以按照正常的規定，銀行不運行進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把杠桿投資拿去做“保險”。這種保險就叫CDS。
) d- E& N0 u! D* [
9 a3 q" n4 I" c# V+ f/ W比如，銀行A為了逃避杠桿風險就找到了機構B。機構B可能是另一家銀行，也可能是保險公司，諸如此類。- s* C: I& A0 L- Z* C j- J
- n% W; o% g3 G3 htvb now,tvbnow,bttvbA對B說，你幫我的貸款做違約保險怎麼樣，我每年付你保險費5千萬，連續10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那麼這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A想，如果不違約，我可以賺45億，這里面拿出5億用來做保險，我還能淨賺40億。公仔箱論壇4 f/ a' c0 S( I3 E' `
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。6 ^1 @' X$ n( o7 y8 G
如果有違約，反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。B是一個精明的人，沒有立即答應A的邀請，而是回去做了一個統計分析，發現違約的情況不到1％。
8 c* K( k9 i& ?; Z6 P' [tvb now,tvbnow,bttvb 9 }) L- N( \: |, V' d3 v
如果做一百家的生意，總計可以拿到500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。A,B雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。tvb now,tvbnow,bttvb; A( ^" Q5 g* L$ w/ `: Y. i/ U B
6 P: C" f% a1 @' e* h. R公仔箱論壇三。CDS市場。B做了這筆保險生意之後，C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說，你把這100個CDS賣給我怎麼樣，每個合同給你2億，總共200億。/ |2 l7 q& ~& y. q5 @, G: w
7 e2 o4 |3 k/ R" n, t# `& A; k* ]tvb now,tvbnow,bttvbB想，我的400億要10年才能拿到，現在一轉手就有200億，而且沒有風險，何樂而不為，因此B和C馬上就成交了。tvb now,tvbnow,bttvb6 Q6 b1 J% r- ]" G4 }
os.tvboxnow.com. |; j1 ^& o5 G7 |' n0 x
這樣一來，CDS就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之後，並不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標價220億；D看到這個產品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來。tvb now,tvbnow,bttvb2 |4 M5 @0 x9 y
- H# v5 t) b' T$ l3 _
一轉手，C賺了20 億。從此以後，這些CDS就在市場上反復的抄，現在CDS的市場總值已經抄到了62萬億美元。
% M+ @8 e% x; N9 Z P& U3 Jtvb now,tvbnow,bttvb ' e. Y$ a- K: h3 Y
四。次貸。上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢，那麼這些錢到底從那里冒出來的呢？從根本上說，這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。5 p5 k& s! s& v7 r8 t6 P
6 r- k5 P. v" `( g4 Q! E人們說次貸危機是由于把錢借給了窮人。筆者對這個說法不以為然。筆者以為，次貸主要是給了普通的美國房產投資人。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" l( Z- O) B% T. _: Q( o7 W
' i1 _3 {/ ]: R( e5 v0 X, j
這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房，但是看到房價快速上漲，動起了房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。tvb now,tvbnow,bttvb- C2 C3 S b( ~* H, A( G, g/ v. O% q
2 ~9 k$ |) \% K$ c# ?9 z這類貸款利息要在8％－9％以上，憑他們自己的收入很難對付，不過他們可以繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。此時A很高興，他的投資在為他賺錢；
& o, F1 o1 {: l; w! d/ _+ dtvb now,tvbnow,bttvb
& M( a3 J: j& k* w3 A* ?5 GTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續做；後面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。
8 I* a3 K6 r' O3 ?# V8 {
# S, ~0 T& p' Los.tvboxnow.com五。次貸危機。房價漲到一定的程度就漲不上去了，後面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終于到了走頭無路的一天，把房子甩給了銀行。
2 [: l8 |0 M# k/ J4 r" atvb now,tvbnow,bttvb
& N, e) Y6 p1 s6 z( s$ {; j此時違約就發生了。此時A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那里，反正有B做保險。B也不擔心，反正保險已經賣給了C。
U! `4 u' h' I7 ~7 K 5 z- Z4 k/ W. K& J9 o' V* U4 y& O2 B
那麼現在這份CDS保險在那里呢，在G手里。G剛從F手里花了300億買下了 100個CDS，還沒來得及轉手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1％到2％的違約率。
; `6 w* H; A5 K8 g! j% `os.tvboxnow.com tvb now,tvbnow,bttvb8 Q1 @( t1 B& T4 c! \
每個違約要支付50億的保險金，總共支出達1000億。加上300億CDS收購費，G的虧損總計達1300億。雖然G是全美排行前10名的大機構，也經不起如此巨大的虧損。因此G 瀕臨倒閉。
" t. V9 z: @! x# D4 ^4 y os.tvboxnow.com$ o3 U5 Z( P: S; y% Q2 g
六。金融危機。如果G倒閉，那麼A花費5億美元買的保險就泡了湯，更糟糕的是，由于A采用了杠桿原理投資，根據前面的分析，A 賠光全部資產也不夠還債。0 p! I6 i# @6 Y- ? @
/ i, e3 A. {0 K5 P5 Y! O8 h; Y% ZTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。因此A立即面臨破產的危險。除了A之外，還有A2，A3,...,A20，統統要準備倒閉。因此G,A,A2,...,A20一起來到美國財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地游說，G萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。
% G6 p/ _ {* q& k( n TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。0 Y2 g; t: \/ _. [- V' N, ]
財政部長心一軟，就把G給國有化了，此後A,...,A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。8 L; y: t: l e, n; g3 [
公仔箱論壇( c: J: s* c3 }' L# _) e3 S0 K
七。美元危機。上面講到的100個CDS的市場價是300億。而CDS市場總值是62萬億，假設其中有10％的違約，那麼就有6萬億的違約CDS。
: W% N' { }% ^$ ] { tvb now,tvbnow,bttvb$ ^ Y" z: Z+ W3 z* `) m% |& ?
這個數字是300億的200倍。如果說美國政府收購價值300億的CDS之後要賠出1000 億。那麼對于剩下的那些違約CDS，美國政府就要賠出20萬億。# G! \9 E) C. I4 g8 n) a
" V. t3 D- D; h
如果不賠，就要看著A20,A21,A22等等一個接一個倒閉。無論采取什麼措施，美元大貶值已經不可避免。4 e; @1 `3 P+ f- U
公仔箱論壇7 x* Q" v) Q+ I: p
以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入，但美國金融危機的嚴重性無法低估。tvb now,tvbnow,bttvb9 R% h0 Y1 q) S8 R3 J4 g
公仔箱論壇% q! o. E& G. k4 ^$ ] B! v6 ~# \$ ?
|
發表於 2008-10-10 10:33 AM
| 
