[中國內地] 內外交煎中國A股「熔斷」煞全球

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中國大陸Ａ股市場熔斷機制甫生效，即在首個交易日派上用場，嚇得包括香港在內的環球主要股市都暴跌不休，美股更遭遇數年來最差的新年開局。這次跌市是由對中國經濟前景的憂慮觸發，預計在新的一年，中國經濟轉型和美國加息，會繼續成為全球金融市場大幅波動的重要因素。os.tvboxnow.com! |2 I. S  }' j  N. n, v

中國的Ａ股市場以散戶為主，容易受小道消息和羊群心理影響而產生大幅波動。本來該股市已經有規定：個別股份單日升跌一成要停止買賣至收市，經過去年春夏暴升暴跌的「大時代」，監管當局決定在今年元旦推出大市熔斷機制，當滬深三百指數單日升跌百分之五，即停市十五分鐘作為冷靜期；如果單日內升跌百分之七，或收市前十五分鐘升跌百分之五，當日即提早收市。
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這個停市機制在首個交易日即派上用場，觸發點之一，是反映中小企經營為主的十二月財新製造業採購經理指數(PMI)，跌至三個月低位，是連續十個月處於五十以下的收縮狀態；至於在元旦日公布的官方製造業採購經理指數，較能反映大型企業經營狀況，雖然有所上升，不過仍然連續五個月處於收縮期。
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而另兩個被認為是重要誘因的因素，分別是去年中Ａ股股災後約束大股東減持的時限快將到期，以及人民幣匯率的失穩。就在Ａ股迎來熔斷新規的第一天，人民幣也同時迎來首個夜盤交易日。在當天北京時間二十三點三十分夜盤交易結束時，人民幣兌美元收報六點五三三八，創下自二○一一年四月以來的最弱走勢。而在此之前，人民幣匯率已持續走低多日，僅管市場中不乏中資銀行護盤的身影，卻依然難擋跌跌不休的頹勢。1 |+ _4 c5 J' s$ l

今年是中國第十三個五年規劃的開局之年，中央經濟工作會議已經確定要進行供給側改革，針對過往大水漫灌刺激經濟、濫發信貸造成的產能過剩和高桿桿投資進行整頓。近年北京推動經濟增長的策略，是發展服務業和鼓勵消費，以減輕對製造業和出口的倚賴，這個經濟轉型需要長時間的適應，當中出現的波折，部分環節會未見其利先見其害，這往往會成為投資市場憂慮中國經濟「硬着陸」的因素。
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除了經濟增長放緩的內部因素，中國金融市場還要面對美國加息等外部因素的影響，尤其是資金憧憬美元強勢而撤出新興市場的趨勢。中國正逐步開放金融市場，運作尚未完全成熟，其抵禦金融波動的能力仍有待實戰考驗，這些「內憂外患」，令市場陰晴更加難測。tvb now,tvbnow,bttvb0 ?9 v5 Z1 C2 T' Y4 C/ K$ }

熔斷機制的好處，是為投資者提供冷靜期，暫免市場內出現恐慌性拋售引發斬倉潮的惡性循環；弊處是未能改變股市的基本面，投資者短時間被綁着不能出貨，因此不能保證復市後能夠「止瀉」，四日滬深兩市停市十五分鐘，復市後便繼續下挫，十分鐘後即要提早收市，就說明在經濟大環境不景氣，以及大股東減持與人民幣走軟等多重利淡衝擊之下，投資者心態的極度敏感。香港股市亦考慮過熔斷機制，最後決定在今年第三季只推出針對個別股份的短暫停止買賣制度，不搞全面停市。港人經歷過八七股災，當年交易所眼見港股跟隨美股恐慌性急挫一成後，徵得政府同意停市四天，大批股民無法出貨，到復市當天，恒生指數在短短數小時內急挫了三成三，股民怨聲載道。

在經歷了去年驚心動魄的股市巨震之後，Ａ股市場引入指數熔斷機制，意在保持市場穩定，維護投資者利益。但此一制度實行首日，Ａ股即面臨嚴峻考驗，不僅顯示市場對新規則尚需調整適應，更表明股市本身體質虛弱，雖經「國家隊」大力「加持」，但仍遠未自去年的股災中恢復元氣。證監會於五日早市開盤前發佈緊急聲明，明言將約束大股東減持行為，即是再度為虛弱的Ａ股注射強心針。但根治Ａ股的藥方，還在於如何改變當前經濟低迷、匯率走貶的內外交煎困局，而重中之中，當然在創新經濟如何盡快破繭成蝶，為中國這個疲憊的火車頭帶來嶄新的春光。

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