彭博商業周刊: 阿里巴巴上巿的下一步
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$ @# k0 _/ X7 hos.tvboxnow.com阿里巴巴因為獨特的合夥人制度，不符合港交所現行規定，受阻後可能前往美國掛牌上巿。在合夥人制度下，即使未來阿里巴巴上巿後，創辦人馬雲及合夥人（按照阿里巴巴內規選出，不一定具有多數股份），仍將負責提名多數董事，再交由股東表決。但在傳統股東制度下，通常是股東投票選出董事，再從中選出董事長，而且誰的股份多，誰就有較大的實力。在目前情況不明下，根據阿里與雅虎之前簽訂的股票回購協議，阿里巴巴未來整體上市的地點為香港或美國，或特定情況下在中國大陸上市，因此而有以下幾種可能性：
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a. 在美國
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+ G/ }) r: q5 {# _# c4 Itvb now,tvbnow,bttvb對科網股認受度較高，市盈率可達到30至60倍，估值相對較高。
$ y/ ]4 N, y. s! g4 p0 z美國上市條例准許公司通過AB股制度（又稱雙層股權），馬雲及管理團隊（合夥人）可保有上市公司控制權。tvb now,tvbnow,bttvb4 Q: w J8 s3 I8 p+ B/ Z, Q
審計底稿可能被調閱。中國證監會與美國PCAOB已於今年5月簽署中美監管執法合作諒解備忘錄，允許美國監管機構有條件的調閱中概股公司審計底稿。中概股的造假傳統及阿里巴巴特有的網店稅務風險，使得前述監管協議對其非常不利。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ w3 ]' Q3 ]7 ^5 ?8 h
知識產權風險。淘寶上充斥著盜版、仿冒產品，可能引起美國政府部門及投資者關注，而且美國法律機制有利於投資者發起集體訴訟。tvb now,tvbnow,bttvb* Y' m" H% v& K0 ^1 J% [/ g, \
上市可能性：★★★ 選擇當地上市意願：★★ *最高三顆星TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。* W2 s* c, A: j& }( D, E
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b. 在中國大陸
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0 q; _1 U, c7 A) n1 Z- O旗下三大業務淘寶、天貓和支付寶均主要在內地營運，有利於擴大客戶基礎。os.tvboxnow.com( m+ @8 R* M! ~
內地對於公司營運與管制、信息披露、關聯交易等監管相對寬鬆，維持上市地位的成本較低。
) B' t5 o$ }5 f3 STVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。估值方式保守，內地監管機構對於高市盈率發行有額外的非市場化管治手段，導致籌資額低。) T: }4 N9 u0 P+ q! Q, H$ w7 d* I
對於上市公司再融資仍有發行價格、發行時間窗口等方面限制；IPO市場仍未放開。即使開啟IPO，從選聘中介機構開始進場到掛牌，過程需要3至5年。4 Q+ B. r# d; \$ I. w9 b0 d
上市可能性：★ 選擇當地上市意願：★
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c. 在香港tvb now,tvbnow,bttvb9 r( B4 g: a D6 v9 y' d
7 I# A2 E6 y- ?tvb now,tvbnow,bttvb香港科網股市場今年蓬勃發展，最終估值甚至可能超越美國。騰訊目前股價超過400港元，市盈率已逾40倍。
: z) m3 N2 P: O+ j/ U5 E上市審批手續簡單，效率高，財務成本低，材料準備齊全的企業最快僅需要一個月便可通過上市聆訊。3 g7 a2 c8 G8 }0 x- y+ G H
法律規定同股同權，沒有AB股制度的基礎。修改法律需要公眾諮詢、投票等程序，短期內無法完成；即使是「合夥人制度」，也需要修改香港《證券及期貨條例》以至公司條例，非簡單的上市規則部份條文豁免，證監會和港交所都不具有此權利。
5 ?5 z" `! f) M. \ e/ }3 ~tvb now,tvbnow,bttvb上市可能性：★★ 選擇當地上市意願：★★★3 w3 M3 Y$ P! S' T. o: r
1 V- q/ ?. _: l( b5 B: JTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
! D# |% q6 S" ]" d, y" w公仔箱論壇阿里上市2.0版：後續在香港上市的可能性？; L: G3 p( a1 D
" G: v# F$ }7 p$ z: D是否有可能分拆上市？
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答：可能性幾乎為零
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, ^( i( x! v: N/ \1 Q* t' @1. 為籌資額及融資成本考慮，部份上市並不划算，不能滿足阿里巴巴集團的需求。整體上市才是其戰略目標。os.tvboxnow.com0 C, O- C& _! B W
2. 部份上市不符合現時市場趨勢。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。9 y7 [# i6 _2 |) b& X# j5 o
3. 部份上市很可能產生關聯交易和同業競爭，尤其阿里巴巴集團內，各業務關聯性比較高。分拆上市多發生在各業務分部營運有差異，市場估值水平也不同的情況下。
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. [ Z8 @+ w4 i. m* k: atvb now,tvbnow,bttvb在不改變合夥人制度前提下，港交所可能放行？
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1 v3 v N$ r( w4 p+ I$ Ktvb now,tvbnow,bttvb答：存在一定的可能性
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2013年9月27日，港交所與香港證監會宣佈經修訂的有關海外公司上市的聯合政策聲明。 新規定第68條內容指，容許海外公司使用不同方法遵守《上市規則》及《收購守則》，包括承諾設立股東保障措施，或證明已採納效果相同的內部合規措施。對比舊規定，新規定給予企業的自由度大大增強。阿里巴巴宣稱希望達到的合夥人制度與通常意義上的合夥制企業不同，只是在公司框架下引入了合夥人制的管理方式。
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3 Q" U; B9 N, i! u# `阿里巴巴再次上市爭議多
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4 w0 a8 g, i. _5 MTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。2011 年5月10日 雅虎提交給美國證監會的文件中指出，阿里巴巴集團在未獲董事會批准的情況下，將支付寶所有權轉讓給馬雲控股的一家公司，隨後引發阿tvb now,tvbnow,bttvb4 Z5 }% x- E! O
里與大股東軟銀、雅虎之間的紛爭
, t2 w; A6 t. Y2012年5月21 日 阿里巴巴與雅虎達成股票回購協議。根據協議，阿里巴巴未來整體上市的地點為香港證交所或美國證交所，或在特定情況下，在中國內地上市os.tvboxnow.com A7 D( ]$ M$ U% J, S3 ^
2013年7月9日 阿里巴巴行政總裁陸兆禧公開表示阿里巴巴已經做好上市準備
# g: [2 Z# o, p% M公仔箱論壇2013年8月23日 香港《經濟日報》報道阿里巴巴向港交所提交帶有合夥人制度的上市計劃書，建議合夥人可以提名公司董事會大多數董事，但仍需經過股東大會投票通過才能獲得委任
& N/ A9 Y: U7 ^1 Q3 P. w1 ptvb now,tvbnow,bttvb2013年9月10日 馬雲以內部郵件形式向公司員工介紹合夥人制度，並表達對這一制度的堅持tvb now,tvbnow,bttvb8 X% | T3 ]' f
2013年9月25日 港交所行政總裁李小加發表《投資者保障雜談》博文，暗示了港交所對於通過合夥人制度無能為力
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討適合未來發展趨勢的創新監管環境。」
: W* x+ Q: j) u. c0 N8 @* Qos.tvboxnow.com2013年9月27日 美國雅虎和日本軟銀同時發表聲明，指支持阿里巴巴的合夥人制度
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9 b; E5 p o' g& r- I9 J資料整理：臧倩$ |5 `+ I, z2 v) W
( T% ^3 s- @1 m1 k" wtvb now,tvbnow,bttvb原文刊於《彭博商業周刊/中文版》第15期 |
發表於 2013-10-23 12:24 PM
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