丘亦生：聯匯與三位一體的殞落 os.tvboxnow.com3 g" I6 t7 A6 c
& t7 j! n! v" i公仔箱論壇
$ }' W5 [) F9 _. q# n) S公仔箱論壇tvb now,tvbnow,bttvb/ H6 |; T, q+ R* ^: c& n6 B
# M3 i) W! d0 s2 J4 ~os.tvboxnow.com ■香港揀了固定匯率及自由資金進出，惟有犧牲貨幣政策。 tvb now,tvbnow,bttvb% d$ f& ]8 C# W) p! A1 M( b/ _
& C+ t: ~" M! q. fos.tvboxnow.com tvb now,tvbnow,bttvb0 T/ h6 _% o* T- H: Z# U n! S
2 Z& |1 R3 A, s昨日是聯繫匯率實施三十周年，財爺曾俊華及金管局總裁陳德霖都先後撰文，合唱聯匯已陪伴港人經過幾許風雨，所以碰不得，即使犧牲了用利率調節經濟的能力。查實，最近越來越多研究顯示，無論固定匯率還是浮動匯率，對於小經濟體來說，貨幣政策都是奢侈品，果真如是，脫鈎似乎又少了一個重要的動力。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。) M, k8 I1 w" W% j9 T
% s$ e0 g- z. ~& e5 N
經濟學上有所謂「不可能的三位一體（Impossible Trinity）」，即固定匯率、資金自由進出與獨立貨幣政策的經濟開門三件事，都只能像免費電視牌般三揀二。香港揀了固定匯率及自由資金進出，惟有犧牲貨幣政策，加減息的決定由伯南克或明年上任的耶倫說了算。如果想要固定匯率又要貨幣政策，便要限制資金進出，這又動搖到國際金融中心的命脈。
. H2 ]+ E2 G0 C5 ]( G' }os.tvboxnow.com [7 }+ M: O2 [: t
$ \0 s8 B* u3 w. P% uos.tvboxnow.com三揀二恐是妄想: y* e8 P/ y$ J( S$ j
* D2 i* o, ]& \ s原來，三揀二也可能是妄想，倫敦商學院的學者Hélène Rey最近發表研究指出，在資金全球化之下，全球資金的充裕度，受到幾個核心大國的貨幣政策左右，他們的資金鬆緊，會左右國際金融體系的資本流動及信貸增長，以至銀行的槓桿比率。因此，不論行甚麼匯率制度，全球不同地方的股票債券價格走勢均類似。
H- V- F4 s# |# N- e- i; `tvb now,tvbnow,bttvb
9 n* n* N% q- oos.tvboxnow.com換言之，外面風大浪大，無論一地施展的是純陽至剛的金鐘罩或借力打力的太極，結果其實分別不大。國際資金的大量進出，都會引發當地的信貸增長過快或收縮過急、銀行財務表現的波動，進而影響到實體經濟起落。全球資金流這道力之大，是很難單單用加息或減息去抗衡的。公仔箱論壇7 E7 o0 n1 M/ x8 S
公仔箱論壇* F! W: D- A, ] E4 ~
因此，就算是浮動匯率，都很難有完全受控的貨幣政策，始終政府也會在意匯率的大幅波動，不會真的放任自流，而這將限制其貨幣政策的施展。Rey的結論是，小型經濟體要真正有自己的貨幣政策，只有限制資金進出一途。不可能的三位一體，在匯率制度的退位後，已變成「水溝油的二元論（irreconcilable duo）」，三揀二變二揀一，在貨幣政策與資本自由進出中取捨。
1 h7 G: N9 W$ Z+ Jtvb now,tvbnow,bttvb
$ x# V$ y! k0 Q6 Z/ |這個二揀一，對香港來說，無異於無得揀，因為香港要做金融中心，便不能限制資金進出，意味與貨幣政策終究有緣無份。Rey建議，要減少熱錢對經濟的干擾，又不能旨意伯南克會手下留情，體察海外的民間疾苦，惟有推出一些針對金融體系的行政措施，如壓力測試，槓桿比率限制等辣招，來嚴防信貸及資產市場泡沫化。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。. S' F! y0 v. v
3 ]! _4 t: I& U( A5 W+ l
雖說在波濤洶湧下，船隻有錨無錨，都難免被拋上拋落，就算像聯匯般鈎實了美元，匯率確實變得穩定，但可能只是將調整的壓力轉移至資產價格及通脹，調整一樣是痛，分別在於打頭定打肚。所以就算沒有貨幣政策作為獎勵，也不代表聯匯沒有討論的空間。 |
發表於 2013-10-18 05:28 AM
| 
