標題:
金融系統或已觸底 實體經濟未見復蘇
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作者:
katspi
時間:
2009-8-4 08:17 AM
標題:
金融系統或已觸底 實體經濟未見復蘇
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匯豐控股（0005）公布今年上半年業績，半年純利33.47億美元，減少近57%，不過市場解讀為較預期好，匯控股價昨晚在倫敦較本港昨日收市價一度急升9%，折算約每股85港元。匯控與全球其他主要銀行都取得較好業績，完全是歐美政府不惜砸下巨資，務求穩定銀行系統的結果。目前的情况，可以說金融系統已經觸及谷底，但是實體經濟的復蘇，仍處於似有若無狀態。
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北美業務仍然最差
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受惠救銀行賺政府錢
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上半年匯控全球業務，在各地區都錄得倒退，相對而言，香港業務減19%，亞太地區減23%，較之歐洲業務倒退43%，香港和亞太地區對於匯控的盈利貢獻，已佔較大比重。
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至於北美洲業務，仍然最差，繼續拖累匯控整體業績。匯控融資稅前虧損37.03億美元，較去年同期虧損28.93億美元，繼續擴闊，不過，已較08年下半年虧損126.35億美元，大幅收窄。北美洲業務是匯控的毒瘤，今年3月匯控宣布終止匯控融資的大部分信貸業務，只保留信用卡業務，據最新資料，匯豐融資帳面資產仍有約1321億美元，雖云其中約400億美元的信用卡業務，上半年仍有賺錢，但是還要撥備多少，要視乎美國經濟，特別是房地產市場會否好轉而定。
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若以業務來劃分，上半年匯控的一些營運情况，顯示了投資行為的轉變。例如匯控的個人理財業務，上半年稅前虧損12.49億美元，而去年同期稅前盈利是 23.13億美元。這個來回超過25億美元的差距，說明金融風暴之後，個人投資意欲銳減，日後情况會否有轉變，對匯控業績有一定影響，值得關注。
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匯控衆多業務之中，上半年表現最佳是交易及投行業務，稅前盈利破紀錄達到62.98億美元，激增134%。這方面業務表現突出，應該與歐美政府的救市運作有關，政府要透過銀行購買大量證券穩定市場，事先會公布購買哪些證券，政府的意願完全暴露，銀行在高透明度運作中，就能夠以低買高賣與政府交易，從中賺取巨大差額。某一程度而言，這與歐美政府送錢給銀行並無太大分別。由此可見，歐美政府為了穩定金融系統，確實是挖空心思了。
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不過，無論如何，匯控總算挺過了金融海嘯的險惡景况。匯控因為美國業務而陷入困境，今年3月向股東伸手集資高達177億美元（相當於1380億港元），雖然匯控的冒進營運策略，使投資者蒙受損失，也傷了一些小股東的心，但是匯控管理層承認錯誤和積極進取、承諾改過的精神，贏得股東諒解和支持。以本港匯控股東為例，供股比率高達98.2%，全球最高，按本港股東佔匯控約30%權益計算，港人共掏出超過400億港元，支持「大笨象」重新出發。
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匯控的最新業績，總算對不離不棄的股東，有所交代。粗略計算，若供股前持有匯控成本只要在每股107.2元以下，如果有供股，匯控股價升到84元，就已經「返家鄉」，以近期市况和匯控的業績看來，相信這個機會很高。只是匯控股價此後前景如何，決定性還在於實體經濟的復蘇步伐。正如匯控主席葛霖在中期業績報告內提到，隨着各國政府和央行的政策逐漸在金融體系發揮作用，經營環境不斷改善，現時或許已渡過金融市場的谷底，但整體經濟何時復蘇，以及復蘇的態勢和力度仍然甚難確定。
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由今年3月開始，全球資本市場的急速熱絡，是資金氾濫、低息環境所致，但是在股市狂飈的同時，實體經濟則未見好轉。雖云金融市場跑在實體經濟之前約半年，但是數月來股市的表現，許多人都認為跑得太快了，與實體經濟脫節得太厲害，一些市場（例如內地與本港）更加迅速形成新的泡沫。
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金融市場與經濟脫節
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任總再度提醒要注意
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在本港，外匯基金今年首季錄得355億元投資虧損，但是隨着3月來的股市急升，上半年總計，反而錄得250億元投資收益，可見在這次升浪中，外匯基金賺了很多錢。但是金管局總裁任志剛上周五在其定期發表的文章〈觀點〉中，再次提到「最近金融市場的表現可能已經與經濟基本因素脫節，而隨着經濟持續疲弱及復蘇緩慢的現實逐步浮現，未來幾個月的金融市况有可能會令人失望」。
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無人有水晶球可以預知投資市場的走向，不過，現在或許可以確定一點，就是金融市場穩定下來了，出現系統性崩潰的可能不大，但是資本市場重現活躍，資產價格猛然上升的勢頭，能否持續，主要視乎全球經濟的復蘇步伐。從各種數據和權威意見看來，所謂復蘇似有若無。因此，「金融系統或已觸底，資本市場提早熱絡，而實體經濟未復蘇，整體經濟情勢未明朗」，應該是較符合現况的描述。
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