任歐債美債飄搖 中國須自穩陣腳 信報社評

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任歐債美債飄搖　中國須自穩陣腳  信報社評tvb now,tvbnow,bttvb  ~0 f3 S' ~& h  D  U+ b% c

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紀念九一八事變八十周年的官方評論，無非是要作此歷史總結—「落后就要挨打，是古老中國弱則被辱的沉痛教訓」，因而「堅定不移地抓好發展這個第一要務，集中力量把中國的實力搞上去」。公仔箱論壇' c. s3 U1 k; o9 [0 L) U, }# m0 L

2 y3 C$ s1 }' q0 \+ \' s& v/ h  ~公仔箱論壇按照這種思維邏輯出發，中國對待目前歐美的債務危機，除了作戰略上的差別應對外，會在政治外交上強調對歐美有信心，在經濟實質援助上，則保持虛與委蛇，靜觀其變。中國近年經濟實力大增，被部分評論吹捧為歐美債務危機的「救世主」，但如頭腦清醒一點，當知自身仍隱藏著眾多問題，包括地方債台高筑、高利貸泛濫、中小企借貸難，從而令銀行不良貸款率或反彈等等。
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應對目前歐美的亂局，宜按總理溫家寶所言—力所能及的幫助歐美，但更主要是「把中國自己的事情做好」。從現實看，由歐央行及IMF等組成的希臘調查小組，已將原定月底公布是否決定作新一輪撥款延遲至下月三日，反映希臘面對至第二季時的三千一百六十九億歐羅債務，現階段要落實削赤，談何容易。$ T# U) C5 l1 N5 h
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上周多國央行連手提供美元頭寸的措施，一度令歐美股市喘定反彈，但這並非還魂丹，僅屬止痛的嗎啡針，因為最關鍵的主權國家違約風險，絲毫未見有消除跡象。os.tvboxnow.com; c  E0 U4 u0 S  O7 ~

7 I6 G" b9 l, i. uTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。美國方面，聯儲局將於周二及周三議息，各界早預期QE3未必是首選的救市方案，更可能是採取所謂「扭曲操作」的債券結構調整措施，增持長期証券、減持短期証券，以調整美聯儲持有的政府債券頭寸結構，進一步壓低長期利率﹔又或降低以至取消美聯儲局支付給商業銀行的四分一厘超額存款准備金利率。
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因此，在目前歐美債務危機仍存在眾多不明朗因素下，中國貿然出手增購歐美債券，風險之大，已不用多言。有趣的是，從政治用語及姿態表述上，中國對援歐較買美債為積極，但實際舉措上卻大相徑庭。按美國財政部公布，中國七月再增持八十億美元國債，累計共持有一萬一千七百三十五萬億美元，佔目前三萬一千九百七十五億美元外匯儲備的近三成七。在美元持續貶值、美主權評級被降以來，中國自四月起卻連續四個月增持美債共二百八十六億美元，部分原因可能是中國更擔憂在歐債上的投資，風險較美債更大，經濟上須作對沖套戥﹔而政治上，仍要「買怕」美國，藉此以金錢換取諸如美國對台灣立場採取「中立」，以至承諾不對台軍售。' {# o, G2 |$ v, m
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中國高層近期一再強調對歐羅、歐洲經濟有信心，相信這純屬官方外交口吻。因為中國認為美國雖危，但未必立即爆破﹔反而歐債危機破產，似已是遲早問題，特別是連德、法等國為挽救危機亦墮入深淵時，情況更不可收拾。
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有說中國已買了龐大歐債，估計約佔外匯儲備約四分一，即約八千億美元，若然歐羅貶值，將令中國賬面損失慘重。然而，歐洲雖是中國最大貿易伙伴，但今年首季，外貿出口對GDP的貢獻率為負增長百分之零點五﹔上半年百分之九點六的GDP增長中，外貿的貢獻率仍為負百分之零點一。印証了中國援歐，看重的是獲得技術及實體經濟上的好處，而非隨時會違約的債券。因此，領導層對歐洲有信心之說僅屬官話，借學者以至《人民日報》海外版等評論，質疑出手歐債是「陷阱」還是「餡餅」，以至呼吁不應做歐債「救主」等，才是中國的心裡話。

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歐債危機 將改變全球政經面貌  中國時報os.tvboxnow.com" F& i; o+ m0 D8 u# b
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希臘主權債信問題愈演愈烈，已成為全球金融市場的不定時炸彈；雖然歐美等五國央行決定聯手向歐洲銀行注資，避免發生流動性問題，但根本未解決希臘債務危機，未來發展仍將繼續牽動著全球金融市場。更值得注意的是，這次事件不僅影響全球金融市場與經濟前景，它更悄然的改變全球的政經結構。tvb now,tvbnow,bttvb# A) A) J0 c- {: Z  t
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希臘債務危機從二○○九年爆發至今，可謂「烽火連三年」，雖然透過歐元區國家與國際貨幣基金（ＩＭＦ）的緩困援助，曾得到短暫紓緩，但在赤字難以刪減、本身經濟疲弱、產業缺乏競爭力等因素下，讓希臘再度顯得搖搖欲墜。近期國債信用違約交換（ＣＤＳ）不斷飆新高，市場估計希臘違約機率已達九八％。
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在希臘發生債信危機的同時，其餘經濟表現較差、政府債務高的國家，包括愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、義大利等也陸續發生問題。這些國家有的失業率高達廿％、有的糾纏在房地產泡沫中，有的則是長期的經濟不振、產業缺乏競爭力，政府與民眾競相以借貸揮霍度日。過去躲在歐元區的大架構下安逸度日，一旦出事，市場注意到其債務有違約之虞後，即面臨強大的壓力。
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歐元區國家全力防止希臘違約，主要考慮點是除了擔心連鎖效應，引發更大災難外，更重要的是要維護歐元區的持續運作與完整。除希臘外的四個國家，有些已接受紓困貸款，有些則是由歐洲央行出手購買該國公債。義大利甚至向中國發出求救訊號，要求購買該國公債與投資策略性企業。# W% ]4 o# E+ l% M" Q- V1 t
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不論未來結局將如何，歐債危機勢將深刻的改變全球政經的面貌，未來發展值得大家注意。tvb now,tvbnow,bttvb3 i4 j3 X0 C# z0 r8 Y& A% H" L( ?: t
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最值得關注的是德國的躍升與歐元區未來走向。德國是全球第四大經濟體，經濟實力原本就扎實；但到歐債事件發生，德國以其強勁的經濟表現、嚴格的財政紀律，成為最有實力伸出援手的國家；但作為一個民主國家，要把國家的資金挹注給其它國家，勢必面臨國內強大的壓力，因此，德國必須對被援助的國家提出相應的條件，未來歐元區國家逐漸「德國化」的情況可能出現，德國也成為名副其實的歐陸領導國家。
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% p/ G. I9 ~. y) A7 X' S; M畢竟，強把廿七個發展程度不同、經濟實力懸殊、各有不同社會問題的國家綁在一個匯率下，又無相應的財政統合機構，原本就困難重重。因而歐元區的改革勢在必行，否則未來危機還是會層出不窮。歐洲政界陸續提出發行歐元債券、成立歐洲財政協調小組等意見，就是希望解決此問題。但問題是歐元債券等於是要信譽較佳的德、法，幫信譽差的其它國家背書，承擔其風險，可行性低。成立歐洲財政小組，則更等於要各國放棄財政自主性，讓其它國家審核自己國家的政府預算，形同放棄主權，可行性更接近零。難逃主權框架，歐元區就改革無望。事實上許多著名評論家都認為歐元區正逐步走向解體，且終難逃解體命運。無論如何，未來歐元區的走向將牽動著全球政經版圖的變化。
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另外一個值得注意的現象是，新興經濟體這次成為歐債危機的「救世主」。除了義大利向中國求援外，巴西已表示願意援助歐洲；金磚五國即將召開的財長會議，也將討論協助解決歐債問題。過去數十年，都是「落後國家扯爛汙，先進國家伸援手」，從南美各國的債務危機、墨西哥危機、亞洲金融風暴、到俄羅斯違約等，都是較落後的經濟體因管理不善出問題，最後賴先進國家及其主控的ＩＭＦ等協助脫困。歐債危機是首次由新興經濟體出手援助先進國家，這代表由歐美主控的全球政經結構已悄然改變，新興經濟體實力更強、取得更多發言權。公仔箱論壇3 {5 k4 L+ p$ O) ^
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短期來看，五大央行救市，其實只是救銀行，甫結束的歐洲財長會議也仍是議而未決，希臘危機仍無解；而且再拖延下去將更難善了。歐美經濟、債務問題一直無法解決，已拖累全球經濟；亞洲開發銀行甫公布的報告，就全面下修今明兩年各國的經濟成長率，短期內歐美問題不可能妥善解決，未來經濟風險仍高。但在動盪中，全球的政經面貌與權力結構，其實已悄然發生變化，未來觀察全球財經走勢時，角度都必須調整了。

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德國必須為「歐豬」找數  盧峯, R: X$ ^: _+ A
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( R" p5 B/ \' v: }4 y- i* S# K公仔箱論壇最新一期《經濟學人》以歐債危機作為封面故事,報社還特地為如何解決歐債危機寫了一篇相當長的社論,列舉四個必須採取的步驟:包括把可能破產與不會破產的歐元區成員分開處理,無限量支持那些有得救的成員;提供足夠資金及技術予歐洲銀行體系,以應付可能出現的賴債衝擊;歐元區各國該放棄削赤的做法,改為集中精力刺激經濟發展;設計一套機制防止再發生「火燒連環船」般的債務危機。公仔箱論壇+ Y9 Y; H1 B. w2 ~5 C
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《經濟學人》的救市方案不能算不全面,長、中、短期措施都有兼顧。問題是歐債危機到了這個地步需要的已不再是方案,而是「有鑊齊齊孭」的決心與智慧,而是擺脫各家自掃門前雪的心態!若果歐元區各國仍然各有懷抱,左顧右盼,歐債危機將沒完沒了,再多方案,再多高峯會也不管用。
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4 C1 [1 X6 _& A9 |歐債危機說穿了其實不是經濟或財務上的危機,而是政治危機。不管是歐盟或歐元區其實都是政治意志下的產物而非經濟財金上的自然融合。當歐盟從原來的核心(德、法、意、荷蘭、比利時、盧森堡)擴張到包括大量歐洲窮親戚如葡萄牙、希臘、西班牙、愛爾蘭之後,政治意志更是遠遠超前經濟融合。各主要領袖為了展示歐洲一家親,為了抗衡俄羅斯,為了壯大整體經濟實力,忘記了法德跟歐豬各國在經濟水平及理財態度上的巨大差異。試想想視通脹如洪水猛獸的德國居然跟習慣先使未來錢的希臘、葡萄牙共用同一種貨幣,當中的磨擦、矛盾其實大得驚人。( v% \* U; Y  P
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經濟好景、順風順水時,問題還不會浮現,習慣「大使」的國家反而因為吸引投資而蓬勃興旺。但當經濟逆轉,投資不前,開始要拿國內的真金白銀還債時,歐豬登時打回原形,變回一頭好食懶飛的豬,必須等他人餵飼。可是,誰願意拿自己珍藏的老本來餵這些豬呢?市場及炒家就是看準了沒有人肯輕易為他人「埋單」這個弱點,集中攻擊連轉身也有困難(更不要說瘦身)的歐豬,令危機歷久不散,殃及整個歐元區及歐洲金融系統。: J- i5 R1 `% H3 }" A9 w2 G
要防止危機擴散,真正穩定市場。歐元區必須展示為「弱國」包底的決心,必須讓外界明白歐元區真真正正是一個統一經濟體而不是雜牌軍。此所以歐盟主席巴羅佐及不少歐盟官員建議發行歐元區債券,以集體承擔的方式降低借貸利息,減低市場憂慮,痛擊炒家。當債券是以德國、法國等國家的信用作支持時,希臘、愛爾蘭便可以用低息借錢周轉。只是,德國政府包括總理默克爾始終不肯扛起這個集體責任,一棒就把歐元區債券的構想打死。當市場看到歐元區原來各自為政,不肯互相支援時,攻擊自然繼續,甚至變本加厲,令危機惡化。