中國大陸中央銀行「中國人民銀行」在2月4日傍晚宣布，自2月5日起調降金融機構人民幣存款準備金率0•5個百分點；另外對農業、小型微型企業相關金融機構，再額外降低存款準備金率0•5個到4個百分點不等。這是3年來大陸首度「降準」，其決策背景及實行效應如何，值得探究一番。
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降低存款準備金率的作用，主要是讓金融機構減少向中國人民銀行繳交存款準備金，因而得以保留較多的可貸資金，來對客戶擴大貸款，並且增加社會的「流動性」。至於這次降準所能增加的流動性數額，約達人民幣6000億元，等於是大陸社會新增的一股「錢流」。
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對於人民銀行這次降準行動，海內外很多財經人士的解讀是「國際貨幣寬鬆潮流的一環」，就是認為大陸也跟上了很多國家降息、定量寬鬆措施（QE）的風潮，並且預料大陸這次降準之後，還會有更大的鬆綁貨幣行動，因而大陸下一步很可能和去年的日本一樣，本國貨幣匯率走貶、股市上漲、消費物價回升。換句話說，國際間普遍預期，大陸也要開始「炒作金融救經濟」了。
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不過，人民銀行這次降準實行的頭兩天，也就是2月5日和6日，大陸金融市場的反應倒是有些出人意料。譬如，5日上海股市綜合指數不漲反跌38點，6日跌幅擴大為61點；人民幣匯率，雖然5日貶破6•25元人民幣兌換1美元關卡，但6日就升回來了，而且升幅大過5日的貶幅。這樣的反應，不符國際間慣見的寬鬆貨幣「劇本」。/ [' \% |; I% H* [/ U8 J
$ _7 n# n7 P/ T( J- _) o4 C$ ^! y從這些情形來看，大陸這次的降準，本質和國際上的寬鬆貨幣遊戲顯然有所差異。應該說大陸這次的決策思維，並不是以金融為主，而是著重經濟，也就是針對當前經濟需求，所開出的金融藥方；而其他國家的思維，則是著重在炒熱金融市場，以便由金融熱氣來帶動經濟。中外雙方在這方面的想法大異其趣，而大陸在財經政策上一向強調「走自己的路」，避免隨波逐流，也是眾所週知。+ G) |+ [0 w7 I
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在這種情況之下，雖然當前大陸經濟的確需要撐持，撐持方法也絕對少不了金融資源的挹注；但是，大陸政府一定會嚴控信用擴張幅度，也就是限縮貨幣供給額成長率。因為，過去幾年的物價持續大漲，對大陸社會的衝擊很大，現在大陸官方極力避免再看到那種歷史重演；所以，當然也不會像日本一樣，以炒高物價為目的。公仔箱論壇" ]6 X$ \' z& A" q+ r2 Q0 z( {" y+ Q
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剛公布的去年大陸「居民消費價格指數」（CPI）上漲率，已降到2%，算是適中水平。為了避免再「驚動」物價水平，大陸政府當前的寬鬆貨幣，會盡可能使用活化金融機構現有存款貨幣的辦法，而不要過度擴張信用。從這個角度來看，降低存款準備金率是合宜的舉措，因為它的主要作用，確實是在活化現有的存款貨幣，而沒有增發鈔票。公仔箱論壇5 F6 C/ F t) ]% y+ ^" X: |9 O# X
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但是，目前大陸經濟走勢疲軟的態勢明顯，只靠一次降準，還是不足以充分發揮撐持經濟的效果。去年大陸國內生產總值（GDP）年增率掉到7•4%，是24年來的最低位。另外，去年12月大陸製造業採購經理人指數（PMI）跌破50的榮枯線，非製造業的PMI也跌到迫近50。種種不利的跡象顯示，大陸的寬鬆貨幣舉措，應該還會有下一波，包括再度降準，甚至調低金融機構存放款利率，也就是降息。( k6 P( U1 S- q$ I; P$ U
. h( d( T! r- ]' `' x1 x4 ztvb now,tvbnow,bttvb如果大陸在不久之後宣布降息，預料將同時推出新的利率市場化方案，使存貸款利率都更加貼近市場行情。如此將使金融機構更有效地吸收社會資金，並將資金貸放給條件合適的客戶。這當然也是存款貨幣的活化。
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總的看來，大陸不會採用印鈔票模式的QE措施，因此，自然也沒有硬性促使人民幣匯率貶值和拉抬物價的政策，各方不宜用「西方尺度」去衡量大陸。（ |
發表於 2015-2-15 12:30 PM
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