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日央行緩兵計 阻安倍引爆日債
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作者:
huichi0426
時間:
2013-1-23 05:35 AM
標題:
日央行緩兵計 阻安倍引爆日債
日本央行昨宣布明年初實行無限期量化寬鬆，表面回應安倍政府谷通脹救經濟的要求，實因擔心通脹引爆日債危機，故採以拖待變之策。明年無限量寬不但屬期票，以日本政府「短命」慣性，此期票更可能毋須兌現。
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印鈔要等一年 與安倍比長命
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日本首相安倍晉三力逼日央行無限印鈔，承受巨大政治壓力的央行昨宣布將推無限期量寬，每月買入13萬億日圓債券，以達2%通脹目標，惟值得留意的是實施日期卻遠在一年後才開始，此不尋常舉動，反映的應是安倍與央行的角力。
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安倍執着無限印鈔，無非作一場豪賭，藉印鈔扭通縮為通脹、推弱日圓振經濟，以鞏固相位。惟日央行憂貨幣政策若太冒進，恐令通脹一發不可收拾，並不願蹚此渾水，後患無窮，故藉明年印鈔期票拖延時間。
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日本政壇向來被揶揄是「卡拉OK政治」，首相更替如走馬燈，過去7年換了7任首相，如安倍在2006年曾任首相，惟10個月就黯然下台。明年今日安倍是否仍在位無人能料，日央行說明年才印鈔，大有與安倍比長命的意味。
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日央行耍此手段，因其深知安倍提出的2%通脹目標是飲鳩止渴，若無限印鈔令通脹達標，日債勢將爆煲，原因有二。
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其一，拖垮政府財政。目前10年期日本國孳債息僅約0.72厘，息率一直低企底因是日本已通縮長達20年，令日債的實質回報尚吸引。惟日本國債已達生產總值230%，日本政府每年單為償債已虛耗近半財政收入，負擔極沉重。
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若通脹重臨，日債要保持吸引力，債息恐要倍升，靠現時日本政府的財政狀況，屆時恐連償還利息都左支右絀，令日債違約風險急升。
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其二，重創金融體系。現時約8成日債由日本銀行業持有，據估計日本銀行業所持日債已達其一級資本900%之巨，遠高於美國的100%與英國的25%。
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日央行去年10月已警告，日債利息若升1厘，日本銀行業將出現6.7萬億日圓虧損，很可能引爆銀行危機，更恐令信貸再陷收縮拖垮經濟。
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故日央行開出量寬期票是要謀定後動，若能藉此推高復甦預期，令經濟現復甦嫩芽，明年就未必要如期狂印鈔票；若安倍下台，那無限印鈔更可能人走茶涼。
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通脹推高債息 日本是禍非福
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日央行雖極力拖延時間，惟日債危機始終是懸在市場頭上的利劍，投資者要趨利避害，就要關注日本通脹與政壇動向，觀察日債危機會否加快爆破。
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香港經濟日報社評
作者:
aa00
時間:
2013-1-23 02:39 PM
放水開期票 央行半玩嘢
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在首相安倍晉三不斷施壓下，日本央行終於宣布在明年一月開始實施無限期量化寬鬆，並且順應政府要求把通脹目標訂為百分之二，全力配合振興經濟、擺脫通縮的政策口號。不過，央行行長白川方明實際上使出虛招，對政府的要求陽奉陰違，相信要等到今年四月他的任期屆滿，由安倍晉三找「志同道合」的人接掌央行，才有望即時大開水喉推低日圓。
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為何說是虛招呢？因為日本央行並沒有即時增加量寬規模，目前的一百零一億日圓購買資產計劃，會繼續執行直至今年底期滿為止。而且，就算明年開始無限購買資產，亦只是每個月動用十三萬億日圓，在扣除期滿贖回的資產後，全年量寬規模只增加十萬億日圓，明顯非常忍手，要把日本從通縮的深淵拉出來，並且要令通脹回升到百分之二，力度並不足夠。
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日本央行用拖字訣，反映行長白川方明並不買安倍首相的帳，看來他仍然深信陷入長期通縮，經濟半生不死，完全是結構性問題所致，包括人口老化、需求不足及企業缺乏競爭力等，並非僅靠印銀紙可解決。事實上，央行內有部分決策官員甚至批評百分之二的通脹目標太高，要求政府先拿出振興經濟的可行方案，才會考慮配合，擺明對着幹。
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不過，日本央行也不是全無讓步，上月的議息會議便出其不意地增加十萬億日圓購買資產，與安倍晉三在本月初推出十萬億日圓振興經濟，規模不謀而合。而且，明年每月購買資產的規模相當於一千四百億美元，比美國聯儲局目前執行的量寬多六成。可是白川方明為何不肯現在便加印銀紙呢？自然是因為只剩幾個月任期，不如留給繼任人去改弦易轍，好過自己晚節不保。因為大印銀紙是有風險的，成功與自己無關，失敗則變成千古罪人。
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日本與美國不同，政府負債相當於國內生產總值的百分之二百幾，國債只得不足一成由外資持有，不像美債有近一半在外國人手上，並且無論賺蝕都會長揸。印銀紙推低日圓匯價製造通脹，把政府負債貨幣化，理論上完全可行，可是市場實際反應卻難以預測，一旦導致孳息上升、債價下跌，便大禍臨頭。
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央行陽奉陰違，投資者便要警惕。安倍晉三推出振興經濟措施及催逼央行放水推低日圓，是想在六月國會參議院選舉前做出成績，吸引選票。現在白川方明不肯就範，就算四月能夠換人做行長，也來不及在大選前有大作為，如果無法贏得選舉以便成功控制參眾兩院，未來很多政策恐怕都難以順利推行，無論現在說得怎樣動聽，最終都會淪為齋吹水。
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